本週滬指收漲0.4%，下週A股將如何運行？我們彙總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。
節後投資者謹慎情緒逐級遞增，當前悲觀預期頂點已現，市場底部確認，4月投資者情緒和行為將趨於平靜，但市場形成新一輪持續上漲需要時間，基本面將替代流動性成為破局因素，中國穩健增長的正面因素不斷積累，海外強復甦的預期向下修正，配置上應繼續向新主線轉移。從配置上來看，在機構重倉股估值實現均值迴歸前，繼續積極調倉，增配四條新主線，一是本輪市場調整後性價比較高的成長板塊如半導體設備和軍工等，二是疫情受損板塊如旅遊酒店和航空等，三是受益於海外需求復甦的品種如汽車零部件和家電等，四是一季報預期延續高景氣的品種，如有色和化工。
①18年市場下跌的本源是企業盈利回升7個季度後回落，這次盈利才回升2-3個季度，且宏微觀流動性好於18年。②今年更像弱版07年、強版10年，企業盈利回升力度小於07年，宏觀政策環境優於10年。③這次下跌是牛市中後期回撤，不改原有風格，重視智能製造+大眾消費。
市場對於下行風險存在過度定價。美債收益率抬升、信用週期放緩，其本質都是經濟復甦節奏不一下的衍生邏輯，價格反映已較充分。堅定認為前期快速下跌的情況不會重演，維持震盪格局判斷，結構上的配置是重中之重。當前持有全球原材料週期是拿着相對的低估值做防守，預期維度沒有盈利進攻。看長買科技型成長，看短買碳中和週期。
安信策略陳果等人最新觀點表示，近期我們和機構溝通交流，越來越多機構認同市場急跌過去並且反彈已在進行中。我們仍應把這輪反彈看成是一季報行情，其性質依然是戰術層面的，我們也依然認為A股在完成估值修正以前，戰略上仍需以防禦為主，整體配置結構要傾斜估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對於股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，並且選股需要向中小盤價值成長股進行延伸和下沉，因此，投資者需要考慮的是利用這輪反彈去調整倉位和結構。當前行業重點關注：銀行、化工、有色、家居、食品飲料、軍工等。主題關注：碳中和等。
整體而言，基本面盈利全A、全A非金融盈利趨勢向上，優於2011、2018年企業盈利週期向下。流動性邊際上差於2020，但優於2011 年3次加息7次提準、2018 年的去槓桿。風險偏好層面，目前中美、中歐等外部擾動整體優於2018中美摩擦、2011歐債危機。市場經過一段時間調整後，進入底部區域，現階段結合年報、一季報優勝劣汰，估值在合理區間，公司業績符合或超預期的方向，將是下一個階段重點關注和阿爾法的來源，經濟復甦，全球共振，盈利提升，是當前市場最大的確定性。把握 3 條主線：1)全球復甦，量價齊升的中上游週期製造品。2)從疫情中逐步恢復的服務型消費。3)碳中和主線。
我們判斷微觀結構調整第一階段已經結束，參考歷史上四輪微觀結構惡化/拐點後的市場走勢，1)調整空間和時間基本滿足。歷史上的微觀結構惡化後熱門股調整往往持續1.5-2.5個月(本週為第5周)、調整幅度在10-35%(當前20-30%)、估值下修到均值+1X標準差(當前A股漂亮150估值下行至深港通開通以來均值+1X標準差)；2)絕對收益投資者(如可轉債)的情緒也已經基本觸底；3)本週A股的領漲風格/行業也出現了明顯的超跌反彈特徵。
當前市場都已是階段性底部區域。建議左側佈局反彈。我們在此前的週報中已經反覆強調，當前市場已是階段性底部區域，“價格比時間更重要”、“悲觀預期修正後，市場將迎來修復窗口”。當前積極信號已在顯現，後續隨着國內不確定性消退，將迎來一波值得參與的反彈。方向上，我們認為，隨着經濟復甦預期趨緩、分子端動力弱化，同時通脹預期回落、貨幣政策預期邊際趨松、分母端制約緩解，市場風格有望由此前的金融週期，再度偏向科技、核心資產等板塊。
當下A股行情是超跌反彈還是反轉？我們傾向於是超跌反彈行情。近期中美局勢、歐洲疫情與流動性緊縮預期等壓制A股風險偏好，市場存量博弈特徵明顯，往後看美債收益率上行高度可能在2%左右，通脹預期拐點還未到來，市場反彈的高度仍受制約。4月份個股漲跌幅與一季報業績相關性較強，投資者對估值與業績的匹配度要求將提升，隨着業績的披露，市場的主線將更加清晰；核心資產先於市場見底，但交易籌碼仍比較集中，還需等待市場交易結構的改善。風格上，低估值、現金流較好的順週期藍籌板塊安全性較高，行業上，尋找“攻守兼備”品種，如“有色、建材、建築、公用事業”。主題上，重點聚焦“碳中和”(今年政府工作八大任務之一)。
（文章來源：東方財富研究中心）