十年期美債收益率漲到頭了？古根海姆首席投資官：明年恐跌入負值

財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，近幾周來，全球市場的投資者都對美債收益率的陡然飆漲感到惶惶不安，債市的崩跌甚至引發了匯市、股市、商品市場的一系列連鎖反應。然而，在古根海姆投資公司(Guggenheim Investments)全球首席投資官斯科特·米納德(Scott Minerd)看來，市場的擔憂或許有些多餘。米納德認為，華爾街對利率上升的普遍預期可能是錯誤的，美國基準國債收益率甚至可能變為負值。

米納德在接受一檔電視採訪時表示，古根海姆用來做投資決策的模型顯示，儘管近幾個月來利率有所反彈，但總體上仍處於下降趨勢。

古根海姆使用的一種基於傳奇經濟學家尤金·法馬(Eugene Fama)“隨機漫步”理論的迴歸工具。該工具顯示，10年期美債收益率已接近近期上限，有可能在2022年跌至負值。

對該回歸工具最簡單的模型解釋就是將證券價格比做雪中行走的醉漢。當醉漢左右搖晃蹣跚而行時，觀察到的每一步都是隨機的，但他總是朝着正確的方向回家。法馬和其他人的研究表明，證券價格遵循類似的路徑，即下一個可觀察價格可能更高或更低，但通常會遵循趨勢線的平均移動。

在古根海姆的10年期國債收益率模型中，自20世紀80年代中期以來10年期國債收益率的正弦迴歸，實際收益率一般保持在模型估計的兩個標準差範圍內。目前其模型顯示，儘管收益率仍可能會從目前水平上升，但卻有更多的下行空間。

"我們的研究表明，只要這種趨勢保持不變——正如我所説的，35年來這種趨勢從未被打破過——模型告訴我們，10年期收益率將為負，" 米納德稱。“平均預期是10年期美債收益率在2022年初跌至負0.5%，其範圍為兩個標準偏差，最高為1%，最低為-2.0%。”

米納德還表示，“無論是負利率還是幾乎為正的利率，我認為，在未來18個月的過程中，我們很有可能看到長期利率最終明顯低於今天的水平。”此外，他不認為華盛頓出台另一項近2萬億美元刺激計劃的可能性會成為改變自己看法的理由。米納德解釋説，美國人儲蓄率的上升可能會壓低利率，美聯儲“扭轉”的可能性也可能如此。

米納德長期以來一直對債券市場的過度行為發出警告，尤其是在公司債務方面。他在去年2月警告説，迅速蔓延的新冠疫情大流行尚未影響美國經濟，這可能成為導致市場脱軌的一個威脅。

不過，對於米納德逆勢看漲美債的觀點，市場上顯然仍有不少業內人士持有不同意見。

Smead Capital Management總裁Cole Smead週二在接受CNBC採訪時就稱，美債拋售的更多陣痛可能還在後面，投資者對此並未做好準備。在Smead看來，2018年底美國10年期國債收益率高於3%，如果美國經濟能夠恢復到當時的情況，這意味着美債收益率走高的空間還很大，會對美國股市帶來更大的負面衝擊。

美債收益率上週一度大幅攀升，基準10年期美債收益率曾短暫突破1.6%。但從上週五開始，美債收益率有所回落，10年期美債收益率週二下跌2.6個基點報1.396%。