文/樂居財經付魁
第三次衝擊IPO的深圳市華南裝飾集團股份有限公司（簡稱“華南裝飾”）又被“拒”了。
近日，據證監會官網顯示，華南裝飾首發未獲通過。而在此之前，華南裝飾曾兩度嘗試IPO，但均以終止上市輔導告終。
屢敗屢試，華南裝飾對於上市顯得很執着，不過自身業績表現卻未能撐起這份資本雄心。本次，發行審核委員會對華南裝飾提出的主要詢問之一在於，應收賬款及合同資產的持續攀升。
招股書顯示，2018-2020年，華南裝飾的應收賬款餘額分別為14.62億元、16.12億元、19.31億元，而同期華南裝飾營業收入為17.68億元、20.01億元、21.54億元。
應收賬款的過高，使得華南裝飾經營現金流受到影響。2018-2020年，華南裝飾經營現金流分別為5581.00萬元、-3372.80萬元和4412.16萬元。
反觀華南裝飾業績方面，2020年淨利潤下滑，負債率連續3年超70%。
IPO遭三大問詢
招股書顯示，華南裝飾擬在深市主板發行不超過5666.67萬股，預計募集資金5.74億元，將用於環保建築裝飾部品部件生產基地項目、創意設計中心建設項目及補充工程營運資金。
12月16日，發審委發佈審核結果公告，華南裝飾首發未獲通過。發審委對華南裝飾提出三個問詢：設立公司的資金來源和去向、應收賬款過高的影響以及業績獲取的合理性。
發審委公告，截至1995年8月31日華南工程(華南裝飾前身的曾用名)淨資產評估值為18.61萬元,而華南工程卻出資250萬元參與設立龍子實業，需説明資金來源;在龍子實業註冊資本金本身即來源於發行人前身與葉芬芳出資的情況下,後續華南工貿(龍子實業更名)再向發行人增資,增資資金是否源於此前發行人前身對龍子實業的註冊資本,是否構成對發行人的虛假出資。
證監會的疑問，與華南裝飾此前的違法操作相關。資料介紹，華南裝飾曾以串通招投標及賄賂招標方的方式，以1.8億元的中標金額拿下了澄江化石地博物館布展工程設計項目。為確保順利中標，招標代理公司負責人黃某制定有利於華南裝飾的招投標文件和評分辦法。在招標公告發布前將招標內容泄露給彭某，併為彭某提供競爭對手信息，提供商務報價策略。彭某又聯繫了5家公司進行圍標。成功中標後，彭某通過銀行轉賬的方式給予黃某50萬元人民幣感謝費。
對於上述情況，證監會發審委要求華南裝飾説明業務獲取方式是否合規，是否存在應履行招投標程序而未履行的情況，是否存在商業賄賂的情形；彭某支付給黃某資金來源及其合理性,是否直接或間接來自於公司、控股股東、實際控制人及其關聯方。
這已經是華南裝飾第三次IPO失利。2017年1月，公司與網信證券簽訂輔導協議，後因輔導團隊人員調整，當年11月雙方簽訂上市輔導終止協議。同年12月，華南裝飾又與英大證券簽訂輔導協議，但在2020年5月，受疫情等不可抗力因素影響，雙方就終止輔導達成一致。
19億應收賬款壓頂
在發審委的公告中，還有一點是華南裝飾的應收賬款連年攀升。發審委要求其説明主要客户應收賬款是否存在重大信用風險,減值準備計提的恰當性;針對逾期客户,説明是否存在減值風險顯著提高的情況及減值準備計提的合理性。
此外，發審委還要求華南裝飾説明合同資產減值相關情況。
招股書顯示，2018-2020年，華南裝飾的應收賬款餘額（包括應收款項融資中的應收賬款餘額和合同資產餘額）分別為14.62億元、16.12億元、19.31億元，佔各期營業收入的比例高達82.65%、80.55%、89.63%。
而應收賬款過高，也使得華南裝飾的壞賬準備增加。2018年-2020年，華南裝飾計提壞賬準備分別為2.57億元、3.19億元、3.87億元。
對於較高的應收賬款餘額，華南裝飾解釋稱，公司所處建築裝飾行業普遍具有應收賬款餘額較大且佔當期營業收入的比例偏高的特點，這主要與裝修裝飾工程施工業務的“前期墊付、分期結算、分期收款”運營模式相關。
據瞭解，華南裝飾成立於1993年9月15日，註冊資本1.7億元，法人代表為葉強，經營範圍包括：建築施工總承包工程；建築裝飾裝修工程、建築幕牆工程的設計與施工等。
2018-2020年，華南裝飾裝飾施工收入分別為17.49億元、19.78億元、21.5億元，佔營業收入總額的比例分別為 99.8%、98.83%、98.88%。
而華南裝飾對大客户的依賴度較高。2018-2020年，華南裝飾前五大客户的交易額分別為7.10億元、9.25億元、8.95億元，佔營收的比重分別為40.13%、46.22%、41.52%。前五大客户中，不乏萬科、龍湖、中國建築、合景泰富等知名房企。
負債率連續三年超70%
除了應收賬款較高外，華南裝飾的負債率也較高。
招股書顯示，2018年-2020年華南裝飾的負債率分別高達75.59%、72.62%、72.97%。連續三年超過70%，且高於大多數同行上市公司以及行業平均水平。據華南裝飾招股書顯示，2018-2020年，行業平均負債率分別為56.93%、57.54%、54.960%。
此外，應收賬款過高，也使得華南裝飾的經營現金流受到影響。2018-2020年，2018-2020年，華南裝飾經營現金流分別為5581.00萬元、-3372.80萬元和4412.16萬元。不難發現，2019年，經營現金流為負，2020年經營現金流雖然回正，但依然低於2018年。
而面對較高的債務壓力，華南裝飾原本計劃將募資資金5.74億元，其中4億元用於補充工程營運資金，約佔募集資金的69.69%。而隨着華南裝飾首發未獲尾貨通過，5.74億元募資計劃或將獲獎落空。
在盈利方面，2020年，華南裝飾的淨利潤有所下滑。招股書顯示，2018-2020年，華南裝飾營業收入為17.68億元、20.01億元、21.54億元，淨利潤分別為4329.2萬元、8752.73萬元、7267.75萬元。
毛利率方面，2018-2020年，華南裝飾的毛利率分別為12.05%、12.90%、13.26%，而這一毛利率低於行業平均水平。2018-2020年，行業平均毛利率為15.67%、15.66%、14.06%。
毛利率與營業成本不無關係。2018-2020年，華南裝飾的營業成本分別為15.56億元、17.44億元、18.70億元。而營業成本的構成中，管理費用逐年攀升，2018-2020年，華南裝飾的管理費用分別為3175.74萬元、3789.44萬元、4205.68萬元。
上市公司的管理費用一般包含法律訴訟費。企查查顯示，華南裝飾共涉司法案件286起，作為被告的比例為65.38%，案由多以買賣合同糾紛居多，從近五年涉案信息來看，今年已有70起，為最多一年。
此外，華南裝飾有裁判文書記錄211條，案件總金額為3139.52萬元，企業作為被告的文書佔比64.61%，涉案案由為買賣合同糾紛的案件最多。
文章來源:樂居財經