市場判斷存分歧 “抱團”情緒料逐步消退

　　近期市場震盪調整。數據顯示，公募基金前50大重倉股的市盈率(PE)中位數已經達到66倍，16只股票PE超過100倍。機構人士對於核心資產估值過高、公募抱團股或出現鬆動的討論愈演愈烈。機構人士普遍認為，部分核心資產被高估，若無業績支撐，或出現“殺估值”風險。

　　公募抱團股回調

　　上週，公募基金前50大重倉股中，多隻股票出現大幅調整。機構人士認為，這主要是由於2020年年底以來，基金髮行出現階段性高潮，爆款基金攜大量資金入市，多隻龍頭股漲速過快。然而，這批增量資金缺乏穩定性，疊加貨幣環境出現邊際收緊信號，導致了市場波動幅度加大。

　　整體來看，業內人士普遍認為，市場整體不會出現系統性風險，但部分表現不及預期的個股難以維持高估值。

　　“A股整體估值現在處在‘中偏高’的位置。”相聚資本表示，當前資金體量並不支持市場出現非常大或者持續性上漲。“從2020年12月以來，很多行業龍頭公司股價漲幅驚人，但現在流動性環境不太支持市場全面普漲。一些估值非常高的公司，如果沒有業績高增長來匹配，肯定會出現擠泡沫過程。”

　　機構看法不一

　　對於抱團股短期走向，機構看法不一。

　　部分機構認為，多數抱團股短期內難以瓦解。北京某大型公募基金公司基金經理認為，抱團是公募基金研究框架相似的結果，主要是因為公募基金的分析方法、投資目標相似。抱團能否成功，核心在於標的公司的行業景氣度和利潤增長是否符合預期，至於估值層面的問題其實是次要的。“在資金不斷湧入的過程中，這些抱團股短期表現仍然會很不錯。”該基金經理説。

　　某百億級私募投資經理表示，抱團的本質是背後投資者結構的變化：“2014年、2015年的時候，當時A股市場的投資者以散户為主，投資者類型豐富，偏好的股票類型也不一致，因此各類股票都有表現機會。但近兩年，A股機構投資者所佔的比例越來越大，公募基金爆款產品頻出，這些資金的偏好不再是分散的，而是偏愛大白馬等‘核心資產’，這是由投資者屬性決定的，不會輕易改變。”

　　他判斷，未來隨着機構化的比例越來越高，上述趨勢仍會繼續，所謂的“抱團”也難以瓦解。

　　磐耀資產認為，極致行情大概率會孕育出新分歧和新方向，未來投資思路將更多源於自下而上。極致的抱團行情，帶來大多數個股下跌，而隨着抱團情緒的逐步消退，市場恐慌會導致進一步的錯殺。

　　對於那些行業進入壁壘較高、未來業績增長較為確定的公司，調整反而是“上車”的機會。

　　有機構認為，從整個A股市場來看，對估值的消化能力比較強。一位基金經理認為，市場風格有可能向中小市值公司轉移。隨着宏觀經濟持續復甦，中小企業不斷成長。如果盈利模式可持續，機構對中小股的關注度就會提高，最終會提高相關配置比重。