東吳證券：給予新媒股份買入評級

2022-04-29東吳證券股份有限公司張良衞,周良玖對新媒股份進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：業績延續高增長，派息率明顯提升》，本報告對新媒股份給出買入評級，當前股價為32.82元。

新媒股份(300770)

事件：2021年公司實現合併營業收入14.09億元，同比增長15.43%，實現歸屬淨利潤6.80億元，同比增長18.23%；2022Q1實現營業收入3.88億元，同比增長19.26%，實現歸屬淨利潤1.72億元，同比增長6.06%，公司業績略超我們預期。同時，董事會建議派發2021年現金股息每股1.2元（含税），派息率達到40%，相比2020年明顯提升。

IPTV基礎業務用户規模穩定增長，互聯網視聽及內容版權業務快速成長。2021年公司IPTV基礎業務收入73,464.03萬元，同比增長4.77%。2021年末公司IPTV基礎業務有效用户達到1,958萬户，同比上升6.41%，省內寬帶滲透率為45.77%。行業層面，截至2021年末三家基礎電信企業全國IPTV總用户數達3.49億户，比上年末淨增3,336萬户；互聯網視聽業務收入53,719.06萬元，同比增長18.75%，其中廣東IPTV增值業務收入34,585.54萬元，同比增長17.33%，互聯網電視業務收入19,133.52萬元，同比增長21.39%，截至2021年底公司雲視聽系列APP全國有效用户達到2.46億户，同比增長17%。2021年公司內容版權業務收入11,774.13萬元，同比增長116.60%，驅動收入快速增長。

核心主業毛利率保持穩定，版權積累致綜合毛利率略有下降，但長期前景值得期待。2021Q4/2022Q1公司整體毛利率分別為50.07%/51.37%，同比下降8.14pct/4.14pct。2021年公司IPTV基礎業務/互聯網視聽業務/內容版權業務分別實現毛利率60.61%/56.96%/6.83%，內容版權業務毛利率同比減少20.65pct，主要系公司通過集成、投資、自制等手段整合內容版權資源，構建精品內容資源庫，同時通過持續拓展與優質內容版權方的合作，打造了更豐富的內容產品矩陣，為公司長期成長奠定基礎。

費用控制出色，預計趨勢將延續，盈利能力維持高位。2021年公司銷售費用同比持平，管理費用同比減少55.17%，主要原因為衝回以前年度計提的中長期激勵基金所致，財務費用同比減少33.76%，主要為2021年利息收入增加，上市以來公司費用控制成果顯著，趨勢在2022Q1得到延續，公司費用管理值得認可，盈利能力維持在高位。

盈利預測與投資評級：考慮到公司穩健且有效的擴張策略，費用端控制優於預期，我們將公司2022/2023年EPS從3.32/3.68元上調至3.46/3.92元，預計2024年EPS為4.38元，當前股價對應PE分別為10/8/7倍，當前估值具有吸引力，維持“買入”評級。

風險提示：新業務拓展不及預期，運營事故，市場系統性風險等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券李典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.72%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.9億，根據現價換算的預測PE為9.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為55.53。證券之星估值分析工具顯示，新媒股份（300770）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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