非標融資變局：“金交所”工商註冊一年新增89家

　　非標融資變局：“金交所”工商註冊一年新增89家

　　本報記者/陳嘉玲/北京報道

　　“產品收益率比信託高，錢直接打給融資方，國資背景，靠譜。”近日，一位理財師向《中國經營報》記者推介一款金交所產品時表示。

　　無獨有偶，6月下旬，微信公眾號“經開發布”曾發佈一篇《經開區政府平台債火熱發行，年化收益率高達7%！》的圖文，推介“張家口城改投資2020債權資產”產品。

　　上述現象透露出，目前部分城投公司尤其是區縣城投仍面臨融資壓力。而諸如上述提及的債權類產品，通常先在金交所登記備案、掛牌轉讓資產後，再由資產管理公司、投資管理公司、有限合夥企業等第三方機構受讓，最後向個人投資者募集資金。

　　“在金交所登記備案，是為了規避非法集資的風險。”一位業內人士透露，金交所則通過“場內掛牌、場外交易”的模式“避險”。“他們的態度是隻做合規備案，融資方還不起錢跟我沒關係”。但值得注意的是，通道費率卻在提高，從原來的1‰～2‰變為3‰～5‰。

　　融資成本最高可達15%

　　記者通過網站檢索發現，市場上的定向融資計劃、政府平台債、債權資產等項目，融資主體一般為地方平台公司，尤其是中西部地區的區縣級城投平台，年化收益率普遍在8%～10%之間。

　　上述理財師所推薦的產品系“四川秦巴新城投資集團有限公司應收賬款收益權項目”（以下簡稱“四川秦巴城投應收賬款項目”），一年期的預期年化收益率為8.5%～9.5%，兩年期的預期年化收益率為9.0%～9.9%。該項目起投金額20萬元，所募資金用於該市體育中心建設項目。

　　以認購一年期、50萬元金額為例，合同的年化收益率為9%，銷售機構給投資者返還3.5%，即在打款後立即返還1.75萬元。也就是説，投資者這筆50萬元的投資，年化預期收益率實際高達12.5%。

　　“高收益率，再加上銷售費用、通道費用等，部分項目的融資成本可能高達15%。”一位從事金交所政信類融資業務的資深人士對記者分析，資質好的項目可以找信託公司做，政府定融項目很少有評級AA的主體參與，最多有個評級AA的平台公司擔保，所以融資成本不會低。

　　“今年地方財政還是比較困難。雖然金交所定融的資金很貴，但是我們不得不發。”某西部地區城投平台內部人士表示。近日，雲南一個縣城投公司總經理接受媒體採訪時也提到，作為無AA評級的城投公司，無法發債融資，並且商業銀行的債務置換又由於無抵押品而做不成。

　　財政部數據顯示，上半年地方一般公共預算本級收入為51829億元，同比下降7.9%；地方政府性基金預算本級收入為29888億元，同比增長0.3%，但增速較去年同期大幅下降。

　　不過，也有地區開始“喊停”高融資成本的項目。此前，江蘇多地要求城投融資成本不超過8%；雲南要求所有省屬國企必須嚴控新增債務，不能新增利率高於7%的債務。

　　金交所方面也有類似情況，比如廣西百色開發投資集團有限公司（以下簡稱“百色開投公司”）5號債權產品。“目前這個項目暫停打款，當地國資委要求把高融資成本的項目都停了。”上述理財師告訴記者。

　　對於項目暫停募集的原因以及後續的融資方式，記者以投資者名義致電百色開投公司獲悉，該公司確實在收緊高成本項目，後續預計會考慮發企業債等方式融資。

　　據記者瞭解，該產品在天津金融資產交易所（以下簡稱“天金所”）登記備案，融資規模為9000萬元，資金用於補充發行人的流動資金。產品期限12個月，30萬～50萬元的預期年化收益率為9%；50萬～100萬元、100萬～300萬元以及300萬元以上的預期年化收益率分別為9.2%、9.5%和9.8%。

　　三方避險博弈

　　有資本湧入的地方，總能熱鬧一陣，也總是有利可圖。

　　記者注意到，當前市面上的定融計劃、債權產品，除了在天金所、安徽省金融資產交易所等金交所登記備案外，各類產權交易所、資產交易所也介入其中。比如，前述提到的四川秦巴城投應收賬款項目則是經西藏產權交易中心登記備案。

　　另一個“潼南工業園區南區標準廠房建設工程項目”，則是在深圳文化產權交易所登記。該產品募集資金規模不超過1.5億元，20萬元起投，預期年化收益率為8.3%～9.0%。

　　記者致電深圳文交所官網掛牌業務的座機諮詢，對方確認該項目確實在深圳文交所登記備案，“我不負責這一單業務，所以不太清楚登記備案後對方要做什麼業務。一般來登記的都是有需求，比如金融類的融資需求，必須要審核過才掛牌。”

　　在第三方信息平台天眼查上，記者以“金融資產交易中心”為關鍵詞，選取“成立1年內”，搜索結果有89家公司。例如，成立於2020年4月13日的吉安聯合金融資產服務中心有限公司（以下簡稱“安吉金交中心”），註冊資本5000萬元，無實繳資本。其經營範圍包括“金融資產和金融產品登記和結算；金融產品包括但不限於企業債、私募債、公司債、收益權轉讓類產品、理財計劃、企業直接融資類產品、金融相關產品和業務的諮詢及信息服務……”

　　天眼查顯示，安吉金交中心為北京含光投資有限責任公司100%控股的孫公司，向上穿透為渤海信託、上海川瑞宏仁資產管理中心（有限合夥）、北京含英投資有限責任公司、合肥市華融君合股權投資合夥企業（有限合夥）和西藏源茂企業管理有限公司這5家公司，分別持股20%。

　　“地方平台、中小房企的融資需求不能得到滿足，不良資產規模不斷增加，所以交易場所的資產掛牌轉讓業務仍有利可圖。”對於目前仍有不少機構介入金交所業務的原因，一位某金交所高管人士對記者如是分析。

　　一位從事某金交所掛牌服務的人士則透露，當前信託、私募受限，再加上金交所行業清理整頓壓降通道業務規模，所以通道費率也在大幅提高，從原來的1‰～2‰變為3‰～5‰。

　　值得注意的是，儘管通道費率提高，但是地方金交所不願意承擔風險。記者從多位業內人士處瞭解到，地方金交所、融資方和第三方銷售機構都在謀求“避險”，相互博弈。

　　上述受訪人士表示，“融資方在金交所登記備案，主要是為了規避非法集資的風險。”而地方金交所則通過“場內掛牌、場外交易”的形式進行規避。

　　“場內掛牌、場內交易的話，很嚴格，也很難通過。交易所派團隊到實地做盡職調查，由法律、財務等專業人士進行評估出具意見。”上述從事掛牌服務的人士透露，“現在的掛牌項目大多數是場外交易，我們會有專人按照清單輔導你做材料，基本上1～2周就能通過完成。”

　　上述一項目材料中，天金所表示，“指導和督促發行人進行信息報告，但對信息報告的內容不進行實質性審核，不對發行人的信息報告內容承擔責任。本項目非天金所發行。天金所僅對該項目進行登記備案。”

　　超募或成“非法集資”

　　前述受訪金交所高管人士介紹，目前金交所產品主要是線下募集資金，大部分交易所不參與其中。

　　這一過程大體上是：資產成功掛牌，融資方會收到一份項目掛牌通知書，或在金交所平台上看到掛牌公告，承銷商便可以開始在線下募集資金。

　　“直接打款給融資方的，都是場外交易。”某金交所業務人員告訴記者，場內交易都是需要經過交易所的結算賬户，場內交易可以防止超募。

　　對此，上述掛牌服務的人士提醒，“掛牌的額度是多少就募集多少資金。一旦超募就是違規的，可能涉及非法集資、非法吸收公眾存款。”

　　據瞭解，成功掛牌後，交易所不會再監管。一位從事私募基金業務的人士分析認為，“金交所掛牌和私募基金備案有點類似，兩者不同的是，私募基金管理人備案後，產品發行、資金募集都要受到監管，備案股權類產品就不能發債權類產品。”

　　據受訪人士介紹，金交所定向融資計劃的承銷商不墊付資金，沒有購買餘額或承諾包銷的義務。而負責募資的承銷商，往往與項目中的受託管理人是同一個主體。目前金交所產品的受託管理人，通常是地方一些非持牌資產管理公司、投資管理公司、財富管理公司、有限合夥公司等。

　　在此之前，地方金交所定向融資計劃、債權類產品的模式是，經過金交所備案登記，由關聯的資產管理公司受讓後，打包給互金平台等合作方，“大拆小”進行權益拆分和出售。

　　據金交所受訪人士表示，“金交所和互金平台被監管切斷之後，通常是走線下渠道，比如財富公司，或者委託給第三方理財機構銷售。”正如文章開頭提到的，部分金交所產品正通過街頭傳單、微信羣、微信公眾號等方式走向個人投資者。

　　事實上，金交所備案的定向融資類、債權類產品，屬於私募性質，同一項目的投資者人數不得超過200人。但記者注意到，部分項目備案登記金額為不超過2億元，但起投金額僅20萬元。

　　本報此前曾報道，部分地方金交所在其APP、官網或者官方微信公眾號上，有資產收益權類、定向融資類、債權類產品直銷。上述金交所人士指出，在金交所募集資金的項目，一旦出現風險，交易所往往會選擇兜底，所以資產質量相對會更好一些。但部分可能是與股東方有關聯。

　　此外，上述金交所人士還告訴記者，有地方金交所或股東方設立資產管理公司、投資管理公司，財富公司，從而介入到後續的業務鏈條當中。“原來的資管業務風險可能就從體內轉向體外了，有可能更危險。”