暴跌後的白酒股：“閃崩”暫歇短期難言復甦

來源： 21世紀經濟報道

節後連續多日暴跌的白酒板塊，現止跌跡象。

3月1日，白酒指數在經過一日震盪後最終收漲0.30%，但白酒板塊內部仍分化中。

高端酒領域中，貴州茅台在7天蒸發六千億市值後，股價略微反彈，截至收盤漲1.66%，五糧液漲勢最猛，漲幅達到3.22%，瀘州老窖在高開逾3%後又幾經震盪，盤中多次飄綠，但最終仍收漲1.33%。

而放眼二三線酒企，則下跌多過上漲，山西汾酒、酒鬼酒、今世緣、洋河股份分別微跌0.82%、0.14%、0.85%和0.96%，而古井貢酒、口子窖分別大跌3.08%、1.15%。

在業內人士看來，從長期角度來看，白酒板塊競爭格局不變，龍頭公司應對危機和行業競爭的能力更強，市場聚集效應逐漸增強。不過，彈性較大的次高端、中端白酒或迎來業績拐點，逐漸分化。

而隨着白酒板塊的逐步分化，21世紀經濟報道記者關注到，不少早前重倉白酒股的公募機構或早已進行調倉準備。

白酒股短期難言復甦

3月1日，早前暴跌的龍頭白酒股出現止跌跡象。

上週六，貴州日報發佈《貴州省2020年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2021年國民經濟和社會發展計劃草案的報告》，其中透露茅台集團2020年業績營業收入、利潤總額分別增長13.7%和18.2%，按此推算，2020年茅台集團收入、利潤總額分別達到了1140.5億元、744.8億元，超預期完成經營目標。

同日，貴州省發展和改革委員會在其官方網站上公佈了《貴州省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標綱要》的內容。綱要中提出“到2025年，白酒產量達到60萬千升，白酒產業產值達到2500億元，優質煙酒產業產值達到3000億元”的目標。

這兩則消息讓低迷數日的貴州茅台股價出現反彈跡象，並帶動白酒板塊結束“閃崩”局面。

在此之前，節後剛剛過去的7個交易日，2月18日至2月26日，貴州茅台下跌跌幅17.98%，市值蒸發逾6000億；五糧液下跌跌幅18.28%，市值蒸發2431億元；瀘州老窖下跌25.09%，市值蒸發1154億元；山西汾酒下跌29.41%，市值蒸發1136.82億元。

不過，在春節期間，白酒板塊的基本面並未出現變化，不僅業績較好，春節期間的銷售數據也較好。南方基金基金經理章暉便直言不諱地指出：“短期維度，根據我們跟蹤，高端白酒和二線品牌白酒春節需求比我們預期要好。”

而在業績層面，除貴州茅台外，其他酒企也相繼發佈業績預告，但內部已現分化。

其中，五糧液預計2020年營收572億元，淨利潤199億元，同比增長約14%；瀘州老窖淨利潤大約在55億元至60億元之間，同比增長20%至30%；洋河股份的業績較不如人意，營收211億元同比下降8.65%，淨利潤為75億元同比上升1.27%；山西汾酒2020年營收則預計增加19億元至22億元，同比增長16%~19%，淨利潤預計增加9億元至12億元，同比增長42%至56%。

此次白酒板塊大跌，在業內人士看來，主要是源自於白酒板塊過高的估值，較低的性價比，經過2020年的大漲之後，白酒股抱團已出現鬆動。

“春節前白酒板塊在提價消息、強勁動銷等催化下創出新高，但節後估值高位疊加催化消失，股價已不具備可持續性。”華創證券食品飲料研究員沈昊指出。

不過，沈昊同時也表示，近期白酒板塊急跌屬於資金層面行為，按以往經驗板塊回調的幅度在20%左右，但春節的旺盛動銷，一二線酒企業績具備堅實支撐，越下跌越值得買入，“我們預計後續股價觸底回升的催化劑要等到季報業績期，但考慮整體估值不低，今年主要賺盈利的錢，後續預期收益率需要放低”。

事實上，儘管3月1日龍頭酒企出現止跌回升趨勢，但21世紀經濟報道記者採訪瞭解到，短期內機構對於白酒板塊的復甦仍不樂觀。

“（會調整多久）現在還看不清楚，但我們覺得目前調整應該還沒有到位，可能還會震盪一段時間。”滬上一家公募基金研究人士受訪指出。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也表示：“今天的反彈不一定代表調整已經結束，後市可能還會反覆震盪，但急速下跌、投資者恐慌情緒集中釋放的階段已經結束。”

深圳市龍宏投資管理有限公司投資總監譚長貴也認為：“從基本面上看，白酒業績肯定會穩定往上走，高端酒茅台產能受限，且處於壟斷地位，是稀缺資源，不愁賣，但是走勢過程需要不斷換手洗掉‘浮水’，途中部分投資者套現非常正常。現在估值有點高，可能有投資者在回調的過程中換倉。”

公募現換倉跡象

值得一提的是，21世紀經濟報道記者從節後部分重倉酒企的基金走勢中發現，整體來看，春節後重倉白酒股的基金重度下挫，但仍有基金走勢好於第三方預估，或源於春節前後有機構提前調倉。

Wind數據顯示，截至目前在主題產品類型中明確提到為“酒類行業主題基金”的主動權益基金超過630家，但春節後，上述基金中並非所有基金均受到抱團股“團滅”的波及。

記者統計發現，在春節後的白酒板塊的重大調整中，有28只酒類主題的公募基金跌幅不超過6%，其中更有一隻酒類主題基金實現正收益。

如此的淨值背離，在投資者看來，或是因為大跌之前這些基金“提前”進行了調倉準備。

表現最佳的“富國成長優選三年定開”，作為一隻“酒類行業主題基金”，截至2020年前十大重倉股中，貴州茅台、瀘州老窖、五糧液分別位列其第一、六、八大重倉股，但記者注意到，該基金在春節後至今（2月18日至3月1日）交易日內復權單位淨值仍增長0.06%，近一週來其淨值增長則微漲0.23%，超過同類基金平均-6.22%的漲幅。

緊隨其後的廣發創新驅動也在過去一年重倉白酒等消費板塊，截至2020年末，該基金前十大重倉股中，貴州茅台、美的集團、五糧液、長春高新、格力電器等抱團股分別位列其第一、二、四、五、七大重倉股，而這些股票在春節後都曾迎來暴跌。

但2月18日以來，該基金複合單位淨值卻僅為下跌了1.46%，近一週來，其淨值也僅下跌1.18%，好於同類平均-6.22%的漲幅。

“事實上我們從公募基金四季報的表現就看出了，公募基金早就對白酒板塊進行了減倉，只是在操作上出現‘對倒’，所以公眾投資者難以察覺。”譚長貴説道。

根據Wind數據顯示，2020年四季度，貴州茅台、五糧液、美的集團、寧德時代、中國中免、隆基股份、瀘州老窖等核心資產的機構持股數量較三季度下滑9.07億股、24.97億股、37.30億股、5.36億股、12.95億股、5.27億股、8.24億股。