本文來源：時代財經 作者：武佩璇
券商股真是“跌跌”不休！興業證券（601377.SH）今日（5月10日）甚至出現罕見跌停，對此，興業證券回覆媒體稱，股價異動屬市場行為，未有應披露未披露信息。
而截至5月10日收盤，整個券商股再次跑輸大盤，券商指數跌0.52%。
五一節後，由於解禁風波，除了中金公司（601995.SH）和南京證券（601990.SH）出現大幅度下跌，其餘券商股也在“跟跌”，甚至“新兵”財達證券（600907.SH）5月7日上市，也沒能拉動市場的情緒。據wind數據統計，5月以來，券商板塊整體市值相比節前已經蒸發了3141億元。
在中金公司的股吧裏，股民們正在“無能狂怒”。有人歸咎於解禁，“半年後還有一波解禁，等着吧。”
有人看着不斷下跌的股價，想着“貴族投行”的超高待遇，咬牙切齒：“拿着高薪，不幹人事。”
但更多的人則是疑惑，“看不懂，為什麼跌那麼多呢？”
為什麼跌？這個疑問幾乎是所有股民都曾經有過的。但對於券商股民來説，這個問題，自今年1月下旬以來就一直環繞在腦海裏。
圖片來源：視覺中國
解禁是罪魁禍首？
5月6日，“中國平安和方正將要合併”的消息讓方正證券（601901.SH）趁機小漲了一波，但沒過多久，中金公司就穩不住了，一度跌停，股價創下半年來新低，南京證券也跟着去了，跌幅超9%。
這兩隻券商股一起下跌的情況，業內也早有預料——中金公司與南京證券同日迎來“解禁”。此前，中金公司發佈公告稱，5月6日有6073.37萬股解禁，解禁股佔流通A股比例為18.92%，佔總股本比例為1.26%。南京證券則解禁3.21億股，佔總股本比例為8.71%。
在兩隻券商股解禁的同時，整個券商板塊的不穩定情緒仍在發酵，2021年以來截至5月10日，券商ETF（512000）跌逾18%，大幅跑輸大盤。
本以為解禁風波一日即可平息，但意外的是，到了5月10日，中金公司還是沒有挽回頹勢，收跌41.92元，下跌1.69%。同時，整個券商概念股持續羸弱，興業證券跌停，國盛金控（002670.SZ）一度跌停，錦龍股份跌6.63%，湘財股份跌3.12%，中國銀河、華創陽安、浙商證券等均跌超2%。
但值得注意的是，中金公司作為A+H股，目前兩市股價差距過大，截至5月10日收盤，中金公司A股股價收於41.92元，H股股價18.84港元。此前有業內人士指出，中金公司作為海外業務較為強勁的券商，應多關注其港股表現。
解禁對於個股來説可能不是好事，對一個處於估值低點的板塊來説，這樣的“風吹草動”也勢必會影響市場情緒。而今年好巧不巧，正是券商的“解禁大年”。
2021年券商股解禁情況。時代財經 製表
如中金公司股吧的股民所説，中金公司在11月2日，還有一次規模為2.1億股的解禁，參照5月只有6000萬股解禁的這個跌法，11月對於股民來説，可能“更黑暗”。
而在即將到來的6月，中信建投會有高達50億股的解禁，並且時隔7天，其又有第二批規模為1.1億股的解禁。
據時代財經統計，整個券商板塊今年還將面臨13次解禁。
萬聯證券分析師胡江5月9日對時代財經表示，中信建投在6月的解禁不太可能會引發市場恐慌和大範圍跟跌，“首先，以往券商解禁日或公告解禁日的跌幅相對其他行業指數並不大，其次則是年初至今中信建投跌37%，去年高點以來跌幅超50%，跌幅遠超行業整體，其解禁影響或已充分被市場消化。”
時代財經還注意到，中信建投6月份的解禁對象是北京國有資本經營管理中心和中央匯金投資有限責任公司，都是國資大股東，減持的可能性較小。而其在6月28日解禁的1.1億股為定向增發股份，當時的增發價為35.21元，而中信建投今日（5月10日）收盤價為26.55元，如果這部分股民選擇在這個價位“割肉”，會損失慘重。
券商板塊何時能扶搖直上不得而知，但年初至今的疲軟期絕非一個“解禁風波”就能説明的。
券商們2020年幾乎家家賺翻，但年初至今，券商板塊的業績與估值毫不匹配，其中還有更深層的原因。
政策收緊，大資金落跑
從2020年年報和一季報來看，各大券商的表現整體向好。
日前，中國證券業協會披露了136家證券公司2020年的業績，其中127家實現盈利，僅9家出現虧損。
今年一季度，40家A股上市券商營業收入合計同比上漲28%，歸母淨利潤合計同比上漲27%，頭部券商的業績表現顯著優於中小券商。
但在業績亮眼的同時，業內也普遍認為目前券商板塊估值偏低。開源證券在其一份研報中表示，券商板塊估值已反映悲觀預期。
胡江則告訴時代財經，“券商估值主要受政策和流動性兩方面影響。今年以來，券商投行業務監管趨嚴，註冊制改革進入階段性總結期，全市場註冊制推出還需時日；此外，由於經濟復甦存在對貨幣政策收緊擔憂，所以政策、流動性兩方面因素都對券商股估值帶來不利影響。”
胡江認為，這兩個因素將對券商今年業績造成一定影響。但他也表示，目前券商估值相對業績已經很低，繼續下跌的空間不大。
而一名不願具名的券商高管5月9日告訴時代財經，券商股的週期性很強，估值不能光看業績。“業績差的時候股價並不會大跌，同理，業績翻番的時候，股價也不一定翻番。券商股有一個特點，更多還是看市淨率。從市淨率的角度來看，現在也沒有很差。”
市場對券商股的態度也體現在公募基金和“國家隊”的持倉中。
中信建投的研報中提到，一季度公募基金繼續減持券商股，對券商板塊嚴重低配。截至一季度末，普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金重倉持有券商股的市值合計125億元，僅佔其重倉持股市值的0.52%，較2020年四季度末的0.85%進一步下降；同期，A股券商板塊市值可以佔到A股總市值的3.58%，可見公募基金已對券商板塊嚴重低配。
而在“國家隊”持股方面，據wind數據統計，2021年第一季度“國家隊”減持了10家券商，減持最多的是方正證券和中信證券，分別減持3.37億股和2.23億股，持股比例分別減少4.09%和2.27%。
2021年一季度末國家隊持券商股情況。截圖來源：wind
大資金回撤一定程度上影響了二級市場，券商板塊如今陷入到“雞生蛋和蛋生雞”的邏輯悖論裏，“國家隊”減持是因為股價“跌跌”不休，而反映到市場後再次引發股價下跌。
講不出新故事？
解禁風波、政策推進不及預期、“國家隊”減持算是券商板塊股價下跌的客觀原因，但券商本身的動作則是主觀原因。
今年以來，已有四家券商披露了配股募資預案，分別是東方證券、中信證券、東吳證券和天風證券。在股價持續下滑的環境中，配股不一定是件好事。
配股帶來的影響即使是龍頭也無法避免，3月1日中信證券發佈配股預案，次日就下跌了5.98%。
對於券商來説，定增、配股都是募資的手段，目的是為了補充“彈藥”提升在資本市場的競爭力，除此之外，去年有一些券商的合併及“合併傳聞”，而這在資本市場上也算是個“好故事”。
上述券商高管表示，“合併的動作對於股價是一個很好的提振，但是一些沒有落地的傳聞會影響市場，可能大家會覺得今年沒有新穎的題材可以繼續炒。”
由於監管層近年來提倡打造航母級券商，市場對券商合併的期待很高。2020年時大家對此還很熱情，當時較為火熱的傳言有中信系合併和匯金系合併，但最終不了了之；今年以來，華潤或京東要收購太平洋（601099.SH）的傳聞也一度甚囂塵上。而這些傳言所消耗的市場熱情也正在一步步反噬着券商板塊的股價。
從上層的政策面到下層的業績面，大眾對於券商股2021年所抱的預期都較為悲觀，如今2021年已過半，如果上半年業績繼續向好，或許在二級市場上，券商還有揚眉吐氣的時候。