智通財經APP獲悉，谷歌(GOOG.US)正着眼於提高生產率，並在短期內可能進行更多裁員，以推動利潤增長，並應對數字廣告業務日益增長的不利因素。考慮到谷歌業務面臨的挑戰，該公司明年很有可能將回購規模提高到接近1000億美元。
谷歌首席執行官Sundar Pichai近期表示，他計劃帶領公司實現20%的生產率增長，以彌補該公司廣告業務的下滑。據瞭解，該公司在第二季度將營收增長放緩歸咎於廣告業務。儘管谷歌在雲業務上仍有強勁的營收增長，但該公司顯然已經為未來的艱難時期做好了準備。
隨着該公司二季度營收同比增長放緩13%，創2020年末以來最低。谷歌必須找到新的方法來讓投資者再次對其股票產生興趣。除了尋求提高生產率之外，釋放價值的一個關鍵方法可能是大幅增加公司的股票回購規模。
谷歌可輕鬆支付1000億美元的股票回購
今年4月，谷歌表示其董事會批准了700億美元的股票回購計劃。幾個月前宣佈的700億美元股票回購是在去年同期500億美元股票回購之後發佈的，因此該公司的股票回購授權增加了40%。事實上，股票回購對於像谷歌這樣的科技公司來説是一個有用的工具，這些公司正在努力實現增長的同時，還坐擁大量現金。
據瞭解，截至第二季度末，谷歌資產負債表上有1250億美元現金，其中1070億美元(佔總現金86%)投資於有價證券。根據谷歌可以立即獲得的現金數額，該公司可以支付目前700億美元的股票回購費用的1.8倍，甚至不需要使用任何自由現金流。
圖1
那麼，谷歌需要多少自由現金流才能償還700億美元的股票回購呢?據悉，谷歌在過去四個季度創造了652億美元的自由現金流。平均每個季度產生的自由現金流為163億美元，即每月54億美元。若想要執行谷歌700億美元的股票回購，則需要該公司目前1年多一點的自由現金流(確切地説，是13個月)。
圖2
那麼如果谷歌計劃償還1000億美元股票回購計劃呢?假設谷歌的自由現金流沒有增長(這是一個不太現實的假設)。在過去的12個月裏，谷歌創造了23%的自由現金流利潤率，預計該技術公司明年的收入將增長12%，達到3256億美元。假設自由現金流利潤率不變，谷歌明年可能產生約750億美元的自由現金流，這比谷歌的LTM自由現金流高出約100億美元。
具體來説，這一計算並不包括由於該公司雲業務的擴張或數字廣告行業的反彈而可能出現的更高的自由現金流利潤率。基於這些原因，谷歌能在2023財年產生750億美元的自由現金流估計是一個非常合理的假設。
如果谷歌在2023財年再次將股票回購規模擴大40%，那麼這家科技公司可能接近於宣佈在2023年上半年進行1000億美元的股票回購。通過谷歌的可用現金資源、2023財年的預計自由現金流或兩者的結合，也可以輕鬆償還1000億美元的股票回購。
廉價估值
市場預計谷歌在2023財年的每股收益為5.96美元，市盈率為18.8倍。從盈利和自由現金流的角度看，谷歌的股價非常有吸引力，這兩個比率都低於1年平均水平(如下圖虛線所示)。谷歌的低估值實際上可能推動了谷歌增加股票回購授權的決定。
圖3
風險
谷歌最大的商業風險是，數字廣告市場將繼續降温，而與此同時，雲計算收入增長將放緩。對於谷歌來説，這可能意味着更需要關注生產率的提高和股票回購，以釋放價值，並推動谷歌的股價重新上漲。如果這家公司的自由現金流或利潤率大幅下降，市場才會改變對谷歌的看法。
總結
谷歌今年將股票回購規模提高了40%，達到700億美元。明年，該公司的股票回購規模預計將接近1000億美元。這家科技公司顯然擁有自由現金流和可用現金資源來實現這一目標。隨着營收增長放緩，股票回購可能成為谷歌讓投資者再次對其股票感興趣的關鍵策略。
據估計，谷歌在2023財年有750億美元的自由現金流，因此該公司有能力宣佈大幅增加其股票回購。此外，考慮到該股票的估值仍然很低，這也是對公司資源的極大利用!