智通財經APP獲悉，招商證券發佈上市險企6月保費收入點評，維持保險行業“推薦”評級，Q2壽險業務繼續承壓但環比Q1略有改善，隨着疫情逐步好轉以及經濟有望迎來複蘇，疊加基數的逐季走低，預計Q3新單降幅將持續邊際收窄;財險業務景氣度依舊向好，汽車銷量增長推動車險保費改善。建議關注：市佔率穩步提升、COR同比顯著改善的中國財險(02328)，同時該行也看好隊伍轉型領先、服務創新能力更強以及新單降幅預計邊際收窄的中國平安(02318)、負債端業績好於同業且資產端彈性更大的中國人壽(02628)。
招商證券主要觀點如下：
近日，上市險企披露2022年1-6月原保險保費收入，壽險新業務繼續承壓但邊際略有改善，車險保費增速復甦明顯。
壽險保費方面，1-6月壽險行業新單銷售繼續承壓，邊際略有改善：
2022年1-6月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：人保壽險(+12.3%)>太保壽險(+5.4%)>新華保險(+2.0%)>太平壽(-0.5%)>中國人壽(-0.7%)>平安人壽(-2.5%)，人保壽險增速繼續保持同業領先水平，主要受益於銀保渠道貢獻了較多的保費收入，太保壽險、新華保險保持低速增長態勢，太平人壽、中國人壽、平安人壽保費增速仍然為負;6月單月保費同比增速分別為：中國人壽(+7.7%)>太保壽險(+7.4%)>太平壽險(+4.0%)>平安人壽(-2.6%)>新華保險(-11.9%)>人保壽險(-25.8%)，人保壽險由於躉交業務表現較差使得當月保費大幅下滑。從新單業務來看，22Q2新業務發展繼續承壓，1-6月人保壽險的長險首年期交業務同比-1.6%(1-3月為-5.8%)，平安壽險及健康險的個人新單業務同比-11.9%(1-3月為-15.7%)，太保壽險的代理人渠道個人新單期繳業務同比-34.8%，主要是由於疫情散發和居民消費低迷等因素持續影響新單銷售，預計Q2壽險行業將延續Q1疲軟態勢，NBV及新單保費持續下滑但邊際將略有改善。當前各公司渠道轉型持續深化，預計代理人數量還將繼續下滑但同比降幅將邊際收窄，經過行業“去劣存優”後代理人產能將有所提升。同時各公司持續調整產品策略，在重疾險銷售疲軟背景下加大了對儲蓄類產品的投放，短期帶來了一定的業務增量。預計隨着疫情逐步好轉、代理人服務能力和產能持續提升、健康管理及養老等特色服務賦能產品銷售有望推動Q3新單銷售企穩好轉。
財險保費方面，頭部險企保持穩健增長態勢，車險增速復甦態勢強勁：
2022年1-6月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：太保財險(+12.2%)>平安財險(+10.1%)>中國財險(+9.9%)>太平財險(+2.2%);其中6月單月同比增速分別為：太保財險(+25.0%)>平安財險(+17.9%)>中國財險(+9.5%)>平安財險(+5.0%)，保費增速均實現邊際改善。分險種看，車險保費1-6月同比增速分別為：太保財險(+7.9%)>平安財險(+7.3%)>中國財險(+6.7%)，車險增速邊際有所回暖(中國財險3月/4月/5月/6月單月的車險保費增速分別+4.6%/-1.9%/+1.0%/+8.8%)，主要是由於新車銷量環比顯著改善推動車險新單保費迎來快速增長(3月/4月/5月/6月國內狹義乘用車零售銷量同比分別為-10.5%/-35.4%/-16.9%/+22.6%)，在汽車產業鏈的逐步恢復和燃油車購置税減半、新能源車下鄉等刺激汽車消費政策實施的背景下，預計汽車銷量將繼續改善，進而推動車險保費增速迎來持續性的恢復增長。非車險保費1-6月同比增速分別為：太保財險(+17.5%)>中國財險(+12.8%)>平安財險(+15.8%)，非車險增速保持穩健增長(中國財險4月/5月/6月單月的非車險保費增速分別為+9.6%/+19.9%/+10.1%)，在經濟穩增長的大背景下，非車業務有望保持較好發展，同時當前各公司在積極優化非車業務結構，預計盈利能力將進一步增強。當前財險行業景氣度顯著改善，頭部險企處於保費和COR同步改善的區間，有望實現市佔率穩步提升。
風險提示：壽險轉型低於預期;需求持續低迷;利率下行;疫情反覆。
