10月17日，前三季度歸屬淨利潤預增超300倍的重磅利好，最終把九安醫療送上了漲停板。
消息面上，九安醫療預計前三季度淨利160億-163億元，同比增31818.29%-32416.76%。iHealth試劑盒正是九安醫療業績高漲的主要因素。
疫情前的九安醫療連續七年扣非淨利為負值。疫情暴發後，九安醫療開發了新冠抗原檢測試劑產品並接連拿下海外訂單，公司此前佈局的海外渠道也為其帶來助力。
但新冠紅利不可持續，手握鉅額資金，九安醫療下一步將如何？
因抗原檢測試劑淨利大增
根據業績預告，受疫情影響，九安醫療的iHealth試劑盒在美國市場需求旺盛，業績較去年同期大幅增長。
圖片來源：2022年前三季度業績預告截圖
iHealth試劑盒是一款新冠抗原檢測試劑盒，可由個人自行採集前鼻腔拭子樣本進行操作。疫情暴發後，九安醫療開發了新冠抗原檢測試劑產品，並拿下了美國FDA應急使用授權。九安醫療美國子公司iHealth在硅谷10多年的互聯網醫療經驗也為公司打開銷路。
業績暴漲，讓市場更關注的是九安醫療的iHealth試劑盒營收是否可持續。
圖片來源：九安醫療2022上半年財報截圖
事實上，新冠抗原檢測試劑盒並非九安醫療的主營業務。作為國內第一家血壓計行業上市公司，九安醫療疫情前專注於健康類電子產品和智能硬件研發生產。
由於國內家用醫療儀器競爭激烈，毛利率不斷走低，九安醫療於2010年左右開始嘗試向互聯網轉型。2011年，九安醫療面向海外推出了基於移動互聯網對用户進行健康管理的iHealth系列產品。
在血壓計、血糖儀等傳統硬件業務基礎上，九安醫療推進糖尿病診療照護“O+O”（Offline+Online，即線下＋線上）模式。不過，由於在互聯網醫療上投入過大，九安醫療2013-2019年的扣非淨利潤一直為負值，業績長期承壓。
“過去11年，算上用於投資併購的10億元，公司在互聯網醫療板塊的投入已有20億元。”九安醫療董事長劉毅在接受媒體採訪時給出這樣一組數據。
2019年，九安醫療曾收到了來自深交所的年報問詢函，被要求結合公司所屬行業狀況、公司經營情況、財務情況等因素，説明最近六年扣非後淨利潤持續為負的具體原因，並詳細説明公司持續經營能力是否存在重大不確定性等。
iHealth試劑盒讓九安醫療一戰成名，業績也因此扭轉，九安醫療接下來的動作讓市場尤為關注。
有投資者在互動易上提問稱，“請問公司抗原檢測試劑盒需求不再時，有沒有考慮更積極的投資？尋找到培育新的業績增長點？如何更好地平復業績，不至於大起大落？”
對於新冠抗原檢測市場，海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東認為，疫情的有效控制，防治方式的多樣化，未來市場對抗原檢測的需求或許將難達預期。
劉毅曾表示，九安醫療將堅持糖尿病診療照護“O+O”（Offline+Online，即線下＋線上）模式，新冠自測試劑盒的銷售讓公司擁有了更充沛的資金。
圖片來源：九安醫療官網截圖
自2019年業務結構優化調整後，九安醫療集中精力和資源，緊密圍繞加速推動糖尿病診療照護“O+O”新模式在中國、美國的落地戰略和爆款產品戰略開展主營業務。目前，九安醫療的糖尿病診療照護“O+O”新模式已在全國約50個城市、230餘家醫院落地，公司計劃未來3-4年在全國共開設約600家照護中心。
西街觀察
九安醫療可能是“帶刺的玫瑰”
前三季度歸屬淨利潤預增超300倍的重磅利好最終把九安醫療送上了漲停板。目前，九安醫療市盈率只有0.8倍，為兩市最低，但這樣的市盈率有一定的迷惑跡象，因為這種業績爆發可持續性很低，對於價值投資者而言，如果把這個市盈率作為判斷投資價值的依據，就好比手握着一把“帶刺的玫瑰”。
在本欄看來，九安醫療的三季報業績預告只是看上去很美。雖然前三季度歸屬淨利潤高達160億-163億元，但是如果再看半年報和一季報，半年報淨利潤152.4億元，一季報淨利潤143.1億元。
圖片來源：九安醫療2022 年第一季度報告
也就是説，九安醫療的鉅額利潤主要是在一季度獲得，而二季度的淨利潤為9.32億元，三季度淨利潤為7.56億-10.56億元。
不可否認，每季度近10億元的利潤是相當牛的，摺合年化40億元淨利潤，按照4.81億股的總股本計算，每股收益也能超過8元，但是如果按照8元的每股收益計算，51元的股價也是比較合理的，所以本欄説，投資者對於九安醫療的估值，並沒有達到狂熱的程度。
那麼為什麼九安醫療的股價會從最高98.46元（前復權統計）向下調整超過一半？這可能是由於投資者認為九安醫療每季度10億元的淨利潤水平很難長期維持。從2021年度看，九安醫療的每股收益為2元，即如果按照這2元的每股收益計算，九安醫療目前的市盈率已經超過25倍。
但是本欄説過，上市公司的突發收益可以參照上市公司中彩票計算，即160億元的突發利潤，可以增加上市公司160億元的市值，每股大約33元的股價為這部分突發收益，51元中另外18元為上市公司的市盈率收益，即按照2元的每股收益計算，公司的市盈率為9倍，這就是一個比較合理的水平了。
為什麼九安醫療沒有出現類似於彩虹集團的過度炒作？可能有以下幾點原因。
首先是累計漲幅已經很大。其次是九安醫療的總市值較高。最後，公司股價是突然從底部拉昇，在這一過程中，主要是掌握公司真實基本面的機構投資者不斷買入，其他投資者很難持有到最高點，而當公司公佈重大利好的時候，持股機構擔心未來沒有出逃的機會，所以借利好提前出逃，於是出現了股價沒有出現重大泡沫的情況，畢竟勝利大逃亡遠比賺更多利潤更加重要。
對於投資者來説，現在還能不能買入並持有九安醫療？在本欄看來，九安醫療目前賬面上有大量的現金儲備，這些現金如何安排成為了最重要的事情。如果上市公司把這些資金用於大比例的現金分紅，那麼現在的股價也就是正常的股價，投資者買入不買入其實區別不大。如果上市公司把這些現金用來再投資，那麼這就要看資金投向，如果是好項目，那麼股價仍有進一步上漲的空間，但如果是比較傾向於大股東價值的項目，那麼對於股價就是不利的。
此外還有一種可能，就是如果發起股份回購並把回購所得股份用來股權激勵或者員工持股計劃，那這個利潤就將大打折扣，對股價不一定有利。
評論員丨周科競
記者丨姚倩
編輯丨張蘭
圖片丨北京商報、財報截圖、東方財富截圖、視覺中國等