隨着疫情後實體零售業務的重新開放，Farfetch在第三季度取得了巨大的成功——這對Farfetch的業務模式來説是個好兆頭。
儘管Farfetch的股價表現強勁，但根據DCF估值分析，我們認為其目前的估值仍有一些上行空間。
Farfetch（股票代碼：FTCH）是一個僅限奢侈品的全球電商平台，它將大約200萬消費者與1300多個品牌和精品店聯繫在一起。在首次公開募股期間，該公司被稱為“奢侈品界的亞馬遜”，但在19年公佈第二季度財報之後，Farfetch就失去投資者青睞了。但我們近期發現，這家公司並非不值得投資者考慮。
Farfetch作為一個規模化的奢侈品電商平台，擁有顯著的先發優勢，並受益於強大的網絡效應，將加速從實體轉向在線銷售模式，並獲取可觀的市場份額和運營利潤。在線奢侈品佔行業總收入的比例預計將從2019年的12%增長到2028年的32%。Farfetch的市場份額將從5%擴大到近10%。
公司介紹
Farfetch由喬斯•內維斯在2007年創立，是全球最大的個人奢侈品第三方平台。公司於2018年9月在美股上市，以每股20美元的價格融資10億美元。
Farfetch同時又是一個全球性的平台，其37%的收入來自歐洲、中東、亞太地區，36%來自美洲。中東是Farfetch增長最快的地區；在亞太地區，中國是最大的市場，鑑於Farfetch的在線旗艦店在京東（股票代碼：JD）上非常活躍，預計亞太地區將在其市場分佈中佔據更大比重。2019年，Farfetch以5000萬美元收購了京東旗下的奢侈品銷售平台plife。2019年6月，Farfetch在京東上正式推出旗艦店。
產品
Farfetch經營着一個有三種模式的市場，包括精品店、大品牌D2C（公司直接向消費者營銷）銷售、直接銷售商品。Farfetch上有450多個品牌直接向客户銷售，整個平台上有3200多個品牌，包括精品店銷售的品牌。對於精品店來説，Farfetch提供了一個覆蓋全球的在線商店，並有一套全面的庫存管理、目錄創建、物流、支付處理和運費支持等服務。
2019年第三季度，Farfetch開始將品牌平台作為一個單獨的部分報告收入，並逐漸擴大其佔總收入的百分比。這部分代表了經常性的訂閲收入，就像Shopify（股票代碼：SHOP）為商家提供了一個電子商務平台一樣。這是Farfetch業務中最令人興奮的方面，同時也是投資者應該密切關注的一點，即SaaS平台業務如何比單純的在線零售業務獲得更高的收入。
增長潛力與競爭
根據Kemp Little的研究，像Farfetch這樣的聚合平台將繼續主導在線奢侈品行業。全球疫情加速了在線購物趨勢，本來不會在網上購物的消費者被迫在網上購物，且許多消費者在疫情後將繼續保留網上購物的習慣。
分析師預計，Farfetch20財年收入為16.36億美元，將同比增長60%。在線奢侈品銷售的強勁增長，預計將從2019年佔行業總收入的12%上升到2029年的30%以上，Farfetch目前處於有利地位。到2029年，Farfetch的市場份額將從2019年的5%上升到10%。這意味着Farfetch未來10年的收入複合年增長率至少為25%。
Farfetch是奢侈品電子商務的領導者——它主導着D2C在線奢侈品零售行業，同時也是商家尋找全渠道電子商務解決方案的奢侈品品牌的首選平台。從數據上看，截至2020年6月Farfetch擁有超過250萬活躍客户和超過60萬SKU。2020年第三季度，市場排名前10的奢侈品牌Moncler加入了Farfetch平台，最近還與杜嘉班納、拉夫•勞倫和拉多等品牌進行了簽約。Farfetch的合作伙伴目前已經擴大到了1300多家。
與Farfetch最接近的競爭對手是瑞士奢侈品公司歷峯集團旗下的YOOX Net-a-Porter。YOOX 在其基礎設施和物流方面沒有進行足夠的投資，此外，它還缺乏Farfetch所具備的集成實時庫存管理系統。
鑑於Farfetch是十大奢侈品品牌如巴黎世家、愛馬仕、聖羅蘭、古奇、Dsquared2等的首選合作平台，這將使Farfetch維持其增長勢頭。
估值
鑑於Farfetch的股價自2020年3月以來飆升了4倍，我們需要對其估值提出一些問題。根據DCF分析，我們發現Farfetch當前估值沒有漲得過高。
首先，讓我們進行為期10年、分為2個階段的DCF分析，假設未來2年的收入增長是一致的，然後在第10年將其線性下降至2%，得出以下增長路徑，即10年收入複合年增長率為21%：
我們假設在第10年的營業利潤率為20%，這對於資本較少的Farfetch來説是合理的。這個假設也是相當保守的，因為它可能低估瞭如果企業成功地將混合銷售從直接銷售進一步轉向市場產品可能實現的目標。我們的DCF分析表明，鑑於每股46美元的股價，Farfetch的股價被低估了9%：
我們對Farfetch的樂觀預期是，其能夠達到25%的營業利潤率和25%的10年複合年增長率。我們相信這是可以實現的。考慮到Farfetch的收入仍低於10億美元，而且它正在進一步向平台業務過渡，投資者的預期可能會轉向這種情況。在這種情況下，該股的合理價格是67美元，比當前水平高出45%。
預計Farfetch未來10年營業利潤率為15%，年收入增長16%。這是我們在不樂觀的預期下作出的判斷。因為Farfetch是該領域的既定領導者，它應該能夠利用其地位，繼續以更高的速度增長，並向更好的盈利能力發展。在這種情況下，合理的價格是33美元或-28%。
結論
Farfetch允許奢侈品公司保持對自己品牌的所有權，並利用其規模在網上銷售。Farfetch公司擁有250多萬活躍客户，並在技術和物流領域進行了投資，是奢侈品品牌的電商領域的領導平台。投資者們應該把Farfetch看作是一個簡單的saas產品——它向奢侈品牌銷售的平台服務就是投資者應該關注的。像Shopify這樣的服務，但是要比Shopify收入的市盈率要高得多，因為這類業務具有極佳的規模效應和經常性收入。儘管Farfetch股價表現強勁，但我們認為其股價仍具有吸引力，現階段的股價還沒有充分反映公司的潛力。
以上僅作為投資交流，不代表投資建議
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