2022-03-11國金證券股份有限公司劉宸倩對伊利股份進行研究併發布了研究報告《經營數據亮眼，業績持續兑現》，本報告對伊利股份給出買入評級，當前股價為38.3元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為70.39%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華創證券的歐陽予。
伊利股份(600887)
業績簡評
3月10日公司發佈公告，2022年1至2月，公司實現營業總收入215億元左右，同比增長15%以上；利潤總額33億元左右，同比增長20%以上。
經營分析
重點產品持續發力，渠道滲透率持續提升。1）產品：1-2月金典、安慕希、金領冠、巧樂茲、甄稀、暢輕、每益添、伊利兒童奶酪棒等收入佔比同比提升3pcts。1月份常温白奶同比增長12.6%；其中，金典增長15.1%，增速為同品類第一。金領冠嬰幼兒奶粉成為國內首批通過嬰配粉新國標的產品（嬰配粉新國標於2021年3月頒佈，指標更加嚴格，過渡期為2年，預計2023年開始正式執行），1-2月金領冠銷售收入同比增長30%以上，增速位列行業首位。1-2月冷飲業務也實現大幅增長，高端品牌綺炫、甄稀的增速分別達到74%以上和82%以上，超高端品牌須盡歡增長748%以上。根據尼爾森數據，1月公司奶酪的市場份額同比提高3pct；1-2月收入同比實現翻倍增長。2）渠道：市場滲透率持續保持行業第一，在地級市、縣級市的滲透率同比分別提升0.6pct、1.2pct。3）品牌：1-2月公司通過冬奧會和春節旺季的品牌營銷整合，進一步實現整體品牌力的提升。
我們認為公司1-2月經營數據亮眼，反映出液奶良好的終端需求。1）收入端：從需求來看乳品受疫情影響較小，而且受益於健康意識的提振，20年下半年以來白奶的景氣度一直不錯，高端系列增速更快。預計22年需求端依舊平穩，收入可保持雙位數增長。2）利潤端：適當的控費減促（渠道反饋21年、22年至今的費用投放相比19、20年有所減少）、產品結構升級（金典系列、奶粉等高端高毛利產品佔比持續提升）、原奶價格漲幅收窄都可釋放出一定利潤空間，實現全年淨利率提升0.5pct的目標可期。
盈利預測與投資建議
暫不考慮澳優並表，我們預計公司21-23年營收分別為1102/1230/1358億元，對應增速分別為13.8%/11.6%/10.4%，歸母淨利潤分別為90/107/126億，對應增速分別為27.1%/19.0%/17.4%，對應22-23年的估值分別為22/19倍。
風險提示
原奶價格上漲幅度超預期，食品安全問題，行業競爭加劇。
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級25家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為51.78。證券之星估值分析工具顯示，伊利股份（600887）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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