文/慧淨
王五一大早發微信過來，我把債券基金該減倉的都減倉了，特別是長久期的債券基金徹底清倉了，一分不留了。
王五接着説，我這兩天也要給家裏爸媽提醒下，銀行理財（R2產品）到期後，就不要再買了。
我回復到，銀行理財、債券基金的淨值近期有所回撤，不等淨值漲上來再贖回？
過了一會兒，王五那邊才回復説，債基拿了兩年多，不在乎一定要賣在最高點了。
另外，美元近期有重新上漲的苗頭，人民幣不斷承壓，盤中都已經跌破7.33。
國內降息的空間估計已經很極限了，流動性最寬鬆的時候或許已經過去了，所以先贖回來看看其它機會了。
圖：地方債發行 數據來源：wind
實際上，央行雖然在降息放水，但市場間近期的流動性確實在變緊張。主要有兩點原因，分別是內部原因，及外部原因。
先説內部原因，國內加大地方債發行力度，以投資促進經濟發展。
地方投資首當其衝，投資就得花錢，花錢就得發債，發債就得向銀行借錢，銀行間利率收緊就會造成債券基金、銀行理財、股票價格回撤。
據第一財經報道，今年8月份全國地方政府債券發行規模約1.3萬億元，創年內新高；足足比7月份全國發行地方政府債券6191億元高了1倍還多。（見上圖）
另外，據wind報道，本週以來(9月4日-7日)，央行累計淨回籠9260億元7天期逆回購，可以粗魯地認為央行收緊了近萬億元短期資金的流動性。
再來説外部原因，美元指數突破前期區間震盪的高點104.69，最高觸及105.02。
也就是説，美元指數僅從技術形態上來看，已經構成了三重底，並且突破了區間震盪的上邊緣，有概率開啓新一波的上漲趨勢。
各位都知道，美元指數往往和人民幣成反比關係，美元指數上漲，往往造成人民幣貶值，而央行為了維護人民幣的穩定性，有時候會採取收緊市場間人民幣流動性的措施。
總的來説，內部發債提速、疊加外部美元走強，造成了市場流動性緊張，從而使得債券基金、銀行理財等固收產品出現回調。
這其中，美元走強的風險更大，更不可控一些；並且對國內外的股市、房產、原油、黃金等商品都有負面衝擊。
美元指數不斷上漲，接近年內新高，全球各類資產都在承壓，納斯達克在下跌、債券在下跌、黃金在下跌、人民幣也在下跌。
全球除了美元，好像一切都在下跌。
9月6日（昨天），美元指數盤中突破105整數關口，並最高觸及105.02，至此創下了年內第二高點。
2023年以來，美元指數有3個低點，3個高點區域，構成了一個震盪區間。（見下圖）
3個低點分別是，2023年1月的100.79區間、2023年4月的100.76區間、及2023年7月的99.54區間。
3個高點分別是，2023年3月105.88區間、2023年5月的104.69區間、2023年9月的105.02區間（即昨天的最高點）。
圖：美元指數 數據來源:wind
美元的這次上漲，讓全球眾多資金都感到意外。
不是説，美聯儲要停止加息了嗎？美元不是應該下跌嗎？股市不是應該上漲嗎？黃金不是應該上漲嗎？
這個邏輯是對的。就好比10000後邊有4個0一樣，但是10000之所以是10000後邊4個0固然重要，但是前邊的1更重要。
美國的通脹就是10000裏邊的這個1。
美元這次上漲的關鍵就是通脹，就是全球都低估了美國的通脹韌性，誤判了10000前邊的1。
給大家分別解釋下“前因”、“後果”。
先説“前因”。
前因就是因為美國近期的就業市場增速放緩，加強了市場對美聯儲停止加息的樂觀情緒。
8月30日，美國ADP就業報告顯示，美國8月ADP就業人數增加17.7萬人，為3月份以來的最低，不及預期的19.5萬人，前值從32.4萬人上修至37.1萬人。
意思是，美國放水導致的整個勞動力市場正在從緊張階段過渡為放緩階段，美國經濟可能正在從過熱變為平穩。
所以，美聯儲就不用着急加息了。
這樣的邏輯是對的，8月30日當天，美元指數也受數據影響出現了下跌，美元之外的其它資產納斯達克、黃金、人民幣都在上漲。
接下來講下“後果”。
美聯儲“停止”加息的邏輯幾乎是在一夜之間又發生了反轉，直接催生了美元本輪的上漲。
美元指數之前受益於就業數據放緩、美聯儲“停止”加息預期，而出現下跌。美元之外的其它資產都在上漲，原油自然也不例外，出現了價格上漲。
原油價格從8月24日的78美元/桶左右，上漲至當下的約88美元/桶。
這是個很棘手的事情，各位知道原油事關全球通脹。它的下游產品眾多，不僅涉及能源汽油、柴油、煤油，也涉及化工、化肥、紡織、醫藥等。
原油價格可以説是牽一髮而動全身，它的上漲邏輯上是不利於美聯儲停止加息。
值得注意的是，原油價格上漲除了有美元之前下跌的原因之外，還有一個重要原因，就是俄羅斯、沙特聯手將自願減產時間延長。
據封面新聞報道，沙特阿拉伯和俄羅斯5日分別宣佈，主動減產原油措施將延續至今年年底。
沙特的日均100萬桶，俄羅斯的日均30萬桶原油，兩者合計每天減產130萬桶石油。
這個量是什麼概念？
給各位普及一下，美國、俄羅斯、沙特作為世界前三的產油國，都是日產1000萬桶以上。（見下圖）
其中，美國原油產量上升的很快，差不多快1300萬桶/日，已經是世界第一產油國，也是油價上漲最受益的國家。
俄羅斯1100萬桶/日左右，世界第二，沙特1000萬桶/日左右，世界第三。（見下圖）
沙特、俄羅斯的130萬桶/日，直接佔了美國原油產量的十分之一。
就好比，美國假如每天有1億輛汽車需要加油，那麼現在沙特、俄羅斯的減產可能導致1000萬輛汽車將面臨加油緊張的困境。
這直接刺激了原油價格的上漲。
國際金融大鱷-高盛對此更是喊出了，明年底油價將來到93美元，而布倫特原油會逼近107美元。
所以原油價格上漲背後，説明了什麼問題？
答案是，通脹預期可能繼續上漲。
這個通脹，目前來看並不會因為就業緩和、需求下降而有所降低；相反，它更多的受制於美元屬性、地緣政治帶來的供應緊缺引發的上漲。
就是，美國的通脹好像已經不是實實在在的生活生產問題，而變成了政治、金融博弈的工具。
圖：世界原油產量 數據來源：wind 葉檀財經整理
最後我個人覺得，通脹由簡單的供需問題上升至複雜的經濟、政治問題，將會使得許多事情變得棘手起來。
美國的通脹可能經過短暫的緩和之後，再次攀升；美元指數也可能會因美聯儲降息預期落空而再次上漲。
結果就是，美元以外的其它資產，比如美國股市、美國債券、國際黃金、人民幣價格承壓。
而中國當下貨幣政策發力之外，財政政策顯然也在提速，發債力度持續加大，對市場流動性有一定的虹吸。
結果就是，國內股票、債券市場也雙雙面臨較大的挑戰。
全球股票、債券、商品大多數資產都在下跌，週期也許又一次轉到了現金為王的時代。
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