3月26日，獨立第三方財富管理機構海銀財富（NASDAQ：HYW）登陸納斯達克，此次IPO 發行價10美元，募資3000萬美元。海銀財富上市首日跌破了發行價，截至4月1日收盤股價收於9.63美元，市值2.7億美元，市盈率（TTM）17.98倍。
根據招股書披露的截至2020年6月30日的財報，2018-2020財年，海銀財富分別實現營業收入11.51億元、11.47億元、12.85億元；實現淨利潤4210萬元、6150萬元和1.06億元。海銀財富分三個業務披露了收入情況，分別為財富管理、資產管理及保險經紀，其中，財富管理業務在三個財年分別實現營業收入10.82億元、10.62億元及11.83億元，佔比分別為94%、92.6%及92%，財富管理業務是收入來源的主體。
招股書披露，公司旗下海銀基金銷售有限公司擁有基金銷售牌照；在籌備上市的過程中，公司重組並收購了擁有私募股權投資管理牌照的深圳市磐盈資產管理有限公司；在股東構成上，IPO完成後公司董事長韓宏偉持股69.2%，CEO王滇持股16.9%。
1、財富管理業務向房地產私募產品集中，2020財年貢獻收入佔比81.8%
在海銀財富的財富管理業務中，私募產品交易規模及營收佔比最大。2020財年，私募產品交易金額527.74億元，佔比77.3%，公募產品交易金額154.57億元，佔比22.7% ；私募產品貢獻收入11.72億元，佔財富管理業務收入的99.1%，公募產品貢獻收入1100萬元，僅佔財富管理業務收入的1%。
招股書披露，海銀財富經營的私募產品包括房地產產品、私募股權與風險投資基金及其他三種。其中，房地產產品逐年增長，交易規模由2018財年的264.17億元增加到2019財年的335.7億元，進一步增長到2020財年的392.03億元，交易規模佔私募產品的比重分別為60.6%、67.8%及74.3%，分別佔整個財富管理業務交易規模的51.3%, 60.4% 及57.5%。
同期，私募股權與風險投資基金交易規模則逐期減少，由2018財年的18.79億元，減少到2019財年的16.7億元，進一步減少至2020財年的6.74億元。整體上，無論是交易規模還是收入佔比，財富管理業務在向房地產產品傾斜。
同時，私募房地產產品也是財富管理業務中貢獻收入最多的，2018-2020財年，海銀財富的財富管理業務收入分別為10.82億元、10.62億元及11.83億元，私募房地產產品貢獻收入分別為8.05億元、8.38億元及10.51億元，佔比分別為74.4%、78.9%及88.8%；而以2020財年海銀財富12.85億元營收計算，私募房地產產品收入佔比達81.8%。
海銀財富在招股書中提及“預期房地產產品在未來仍將佔代銷產品的較大比重”，並提示了相關風險：中國房地產行業的各種波動及不確定性，包括政府的調控措施，有可能會給公司業務帶來重大不利影響。
2、大客户依賴：前三大客户貢獻5成營收
海銀財富在招股書中披露，雖然在財富管理業務中致力於大範圍地覆蓋金融產品供給方，但由於嚴格的篩選過程及風險管理標準，大部分代銷產品來自於有限的幾家客户。在2018、2019及2020財年，前三大客户分別貢獻了54%、31%及51%的營收；前五大客户分別貢獻了62%、43%及60%的營收。
在2018財年，最大的客户是關聯方，貢獻了27%的營收。在可預見的未來，這種依賴有限的幾家客户，包括關聯方的情況可能會持續。海銀財富在招股書中披露了恆大及融創兩家在房地產行業中規模靠前的客户，但未披露具體佔比情況。
3、目前唯一盈利的海外上市財富管理機構，市值排名第三位
目前，除了海銀財富，海外上市的獨立第三方財富管理機構還有諾亞財富（NYSE：NOAH）、鉅派投資（NYSE：JPTZ）和普益財富（NASDAQ：PUYI）等三家。根據最新的財報信息，海銀財富是四家財富管理機構中唯一最近一個財務年度實現盈利的。
表1：四家海外上市第三方財富管理機構二級市場表現
資料來源：東方財富網，零壹智庫
從市值上看，截至4月1日收盤，海銀財富市值排第三名，位於諾亞財富（27.15億美元）和普益財富（2.72億美元）之後。