智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，拓邦股份（002139.SZ）三電一網萬物聯，智控龍頭再出發。預計公司21-23年整體營收分別為73.94億元、99.59億元、135.78億元，歸母淨利潤分別為8.51億元、12.02億元、17.21億元，EPS分別為0.687元、0.971元、1.389元，通過PE和PEG估值法取平均值，對應目標價25元/股，市值300億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
國金證券指出，公司是國內首家智控上市公司，基於“三電一網”技術聚焦家電、工具、工業和新能源四大賽道，公司抓住智控器快速增長機遇，近5年營收/淨利潤複合增速為31%/46%，加速從ODM向OEM/JDM廠商轉型。
國金證券主要觀點如下：
深耕智能控制25載，聚焦四大賽道穩居第一梯隊。公司是國內首家智控上市公司，基於“三電一網”技術聚焦家電、工具、工業和新能源四大賽道。智能控制器市場近5年國內/全球複合增速分別為15%/ 4%。公司抓住智控器快速增長機遇，近5年營收/淨利潤複合增速為31%/46%，加速從ODM向OEM/JDM廠商轉型。智控器行業專業化分工和東昇西落趨勢加深，預期未來三年行業仍將保持10%以上增速，公司營收有望保持30%以上增長。
高研發保障創新與定製化交付能力，業務聚焦協同效應顯著。公司貫穿研產銷通路：1）近5年研發費用率保持在6%左右，複合增速高達31%，保持行業第一；2）東南亞等多地工廠佈局全球化產能，6月1日募投項目7.5億用於惠州二期工廠建設，鋰電池產能瓶頸將重點突破，2023年底貢獻增量將大幅提升公司產能；3）品牌效應贏得大客户，公司是電動工具龍頭TTI重要供應商，2020年頭部客户數量較2019年增加51%，頭部客户收入佔比提升至80%；4）“電控+電機+電池”協同效應形成獨特競爭優勢，整體解決方案更受客户歡迎。
看好“工具+家電”雙輪驅動，營收三年有望超兩番。智控行業受專業化分工加深驅動，隨着未來5G與物聯網應用場景不斷開發落地，細分賽道眾多。未來1）電動工具和智能家居可達市場空間超千億，公司市佔率提升空間大；2）工業控制與鋰電專用業務基數較小，有望保持高增長。國金證券看好拓邦業務聚焦戰略，基於創新與定製化交付能力提升細分市場佔有率，基於鋰電業務協同效應保持工具市場龍頭，保有家電市場地位，未來有望基於物聯網平台加深對智控市場滲透，三年營收有望從55億提升至136億。
風險提示：智能控制器、鋰電業務競爭加劇；業務協同效應不及預期；上游芯片缺貨；海外疫情反覆，工廠生產不及預期；限售股解禁，人民幣匯兑損失。