作為國內居家辦公概念股中的大佬，用友網絡發佈了2021年半年度報告。
報告顯示，用友網絡期內實現營業收入約31.77億元，同比增長7.7%，歸屬於上市公司股東的淨利潤約2.15億元，同比增長740%。受財報利好，截止8月18日A股收盤，用友網絡股價微漲1.83%，報37.25元/股。
圖源：雪球
在疫情催化“雲辦公”市場需求下，用友網絡正加速向“雲服務商”轉型。但是，作為成立了三十多年的軟件企業，用友網絡卻一直遭到市場質疑，認為其並未擺脱傳統軟件企業的標籤，千億市值也被高估。
那麼，本次半年報的表現能讓市場重新以“雲服務商”定義用友網絡嗎？其又能否打開更廣的“雲辦公”市場？
雲服務轉型釋放利好信號：用友網絡營收、淨利潤雙增
用友網絡成立於 1988 年，早期做的是財務軟件起家，之後發展成為ERP（企業資源計劃系統）管理軟件賽道的國內頭部廠商。在軟件行業進入天花板時，2016年，用友網絡推出了3.0戰略，即向雲服務轉型。
但是，用友網絡的“雲服務商”的角色標籤穩住了沒？可以從本次半年報中窺探一二。
財報顯示，受剝離暢捷通支付等金融業務的影響，用友網絡2021年上半年實現營業總收入31.77億元，同比增長7.7%；從收入結構來看，公司雲業務和軟件業務收入分別為15.06億元和14.45億元，同比增長分別為100.7%，-8.9%，其中雲業務收入增長超預期並首次超越軟件業務收入。
雲業務保持高速增長並超出預期，透露出用友網絡的雲轉型實現了拐點性的突破，而這與公司進一步聚焦雲服務與軟件業務主業相關。
報告期內，雲服務與軟件業務佔營收比例達96.12%，其中，大型企業雲服務收入同比增長91.5%，中型企業雲服務收入同比增長99.1%，小微企業雲服務收入同比增長140.4%，政府與其他公共組織雲服務收入同比增長132.5%。
進一步拆分用友網絡的盈利狀況，公司在加速推進向雲服務業務轉型、加大對研發、市場營銷與銷售的投入後對淨利潤產生了影響。報告期內，用友網絡歸屬於上市公司股東的淨利潤約2.15億元，同比增長740%；但扣非淨利潤約為-8142.87萬元，上年同期約為-1670.77萬元。
主要原因在於，剝離類金融資產，導致公司面臨收入下滑的風險。財報顯示，2021年上半年，用友網絡金融服務業務收入同比下降63.2%；公司表示稱，主要受監管政策、行業發展及宏觀經濟影響，其互聯網金融信息中介服務、網絡借貸信息中介服務業務量大幅下降導致收入、利潤下滑。
另外，在7月17日，公司公告稱擬將控股子公司深圳前海用友力合金融服務有限公司44.6153%的股權轉讓給北京用友企業管理研究所有限公司，轉讓價格為1.858億元，轉讓完成後，用友網絡不再持有友金控股股權，不再持有類金融資產。
同樣，進一步剝離類金融資產的形勢下，用友網絡也調低了明年的收入預期。公司稱，考慮到公司開始將部分實施業務剝離，下調2021/2022年收入預測40%/2%至98.36/128.64億元，但由於實施業務毛利率較低，公司盈利質量向好，我們維持2021/2022年淨利潤預測基本不變。
可見的是，用友網絡盈利狀況短期內會受到剝離類金融資產的影響，但長期在聚焦雲服務與軟件主營業務下，會不斷釋能利好公司的營收狀態。而本次半年報，雲業務的大幅增長並超越軟件業務收入透露出用友網絡的轉型逐步邁向正軌，然而支撐公司未來的增長飛輪是什麼？
用友網絡增長飛輪在哪？大型企業訂單數穩定，研發投入加大
按照用友網絡的業務結構劃分來看，目前公司形成了傳統ERP（企業資源計劃系統）與雲服務（包括雲服務平台在內）的兩條業務線。其中，用友軟件ERP有NC、U8、“通” 三條產品和業務線，分別面向大、中、小型企業提供軟件和服務。
而在雲服務業務方面，公司至少有兩個模式支撐該業務的大型客户量。
（1）高端產品YonBIP平台，主要服務超大型、大型企業客户；
（2）針對行業壁壘比較明顯的大型客户，公司通過專門的部門，提供針對性解決方案。
其中，用友雲服務平台即YonBIP，是為企業提供互聯網採購服務平台，旨在幫助企業進行採購決策和高效協同。通俗來講，就是一款釆購方的企業互聯網採購服務平台，幫助企業實現全球採購。
報告期內，該平台集羣已經擴展至擁有8650多家雲服務合作商，涉及1.4萬個企業服務。
與此同時，用友網絡的大型客户訂單數也呈現增長趨勢。2021年上半年，用友網絡大型企業雲+軟件同比增長33.8%。截止目前，用友網絡新簽約了中核集團、保利集團、上海煙草、中國銀行等眾多大型企業。
對比同行，用友網絡客羣在大型企業上更具優勢，而金蝶在中小型企業略勝一籌。今年上半年，用友面向中型企業的雲服務業務新增付費客户數3060家，金蝶則新籤142家大型企業。
值得注意的是，用友網絡雲服務業務客户續約率也在提升。報告期內，用友網絡大型客户續費率94.53%，中型客户續費率71.38%，小微客户續費率79.86%。
而客户續費率提升背後，主要是靠用友網絡不斷加大的研發投入來提升產品的性能。
2021年上半年，用友網絡研發投入9.54億元，同比增長38.9%，研發投入營收佔比為30.0%；此外，在高端雲產品YonBIP上，用友網絡也擬公開發行募集資金不超過52.98億元，其中45.97億元將用於YonBIP商業創新平台的建設中。
同期，金蝶研發投入為6.25億元，同比增加74.3%，但這個數額遠遠低於用友網絡的7.45億研發投入。
在公司客户數目基準良好下，用友網絡的資產負債率也在較為穩健。財報顯示，2021年上半年，用友網絡資產負債率為55.41%，投資收益3.26億元，財務費用4981.64萬元，毛利率57.15%。
而要衡量一家資產負債率的情況，一般是公司維持在40%-60%之間即為合適的健康狀態，因此用友網絡55.41%資產負債率屬於風險相對可控的範圍之內。
總的看，用友網絡雲業務大型客户數目穩定、研發投入又不斷加大的情況下，將利好公司整個的經營狀態。但是在“雲辦公”成為全球大趨勢的情況下，用友網絡這類國內雲服務商又該如何抓住紅利呢？
“雲辦公”潛力巨大，用友網絡該如何抓住紅利？
而面對海外發展多年的SaaS平台，國內的雲服務商是並不佔據優勢的。好比成立了二十多年的Salesforce，本身就是靠雲CRM起家，如今市值早已超過了千億美元。
因此，國內的雲服務商想要抓住這片千億規模的市場，可以從提供本土化服務、強化產品端、戰略制定平衡進入短板市場等多方面去做突破。
（1）強化產品與提供本土化的服務
在國內雲服務商崛起的時代下，大家的優勢在於更加貼近本土瞭解用户的需求是什麼。所以，面對企業上雲的需求，用友和金蝶這類雲服務商要提供的是更加貼合市場的雲服務平台。
而目前由於技術的瓶頸，國內的雲產品仍有很大“軟件”痕跡。好比用友雲服務產品NCC是上一代產品NC停售後的替代品，但在NC軟件停售後其老用户卻並不能直接轉移至新產品端，而是需要用户自己去被動遷移，體現了用友的雲服務產品還是按照“軟件”的思維去運營產品。
在強化技術方面，用友可以優化平台的付費模式，即採用市場主流的是租賃付費模式，即基於租賃、運營和靈活付費的軟件服務的模式。不是用友之前的付費模式，即讓用户一次性買斷產品。
（2）穩固優勢地位，進入短板市場
根據前瞻產業研究院報2020年發佈的一份報告顯示，用友、浪潮、金蝶分別以40%、20%和18%的市場佔有率佔據國內整體ERP軟件市場的前三。另據IDC《中國企業級應用軟件EA SaaS市場跟蹤分析報告2020H1/2020H2》顯示，用友位居中國企業級應用軟件SaaS市場佔有率第一。
上文也講到了，用友雲服務的客羣主要在大型客户上。所以，公司要打開更大的增量場，就是進入自己的發展較落後的市場——中小型企業市場。
截止目前，金蝶已經連續17年成為穩居IDC中國成長型企業應用市場佔有率第一。在勁敵搶佔中小企業用户下，用友就該通過產品或技術來突破這方面的短板。
（3）戰略制定貼合實際
對於正在向雲服務商轉型的企業而言，戰略制定也尤為重要。因此，用友和金蝶一樣要落實好下一步的戰略計劃，其中用友全新制定的3.0-II戰略目標，是為了構建和運營全球領先的企業雲服務平台，以平台化、生態化的方式來滿足企業客户利用數智技術對產品和業務、組織和管理的創新需求。
結語：
按照公司本半年報的業績來看，其向雲服務商轉型的3.0戰略取得了可觀的成績。在未來，用友在步步完善雲服務轉型的戰略計劃下，或將也能不斷利好公司的盈利狀況。
國金證券發佈研報稱，維持用友網絡買入評級。評級理由主要包括：1）雲業務收入快速提升，轉型戰略執行堅定；2）產品力、客户優勢顯著，大額訂單持續落地等。
本文作者：葉小安
本文來源：企服研究社