彩虹新能源(0438.HK)要來A股了。
近日，深交所官網顯示，已登陸港股多年的彩虹新能源將於8月25日(本週四)正式上會，衝刺創業板。
剛募資就出售所涉子公司
報告期轉讓5家子公司
據悉，彩虹新能源成立於2004年9月，是由彩虹集團獨家發起設立的股份有限公司，而彩虹集團則是國內首家從事彩色顯像管及其玻殼、熒光材料等全套零部件配套的企業，也是國內產量最大、配套能力最強的彩色顯像管生產企業。
在強大背景的加持下，成立僅三個月，彩虹新能源就在香港聯交所主板成功登陸，彼時，公司股票簡稱“彩虹電子”，股票代碼“0438.HK”。截至8月23日收盤，彩虹新能源報10.74元/股，最新市值16.54億元。
在港股沉浮十餘年後，彩虹新能源終於叩響了A股的大門。不過，如今的彩虹新能源已經徹底剝離了除光伏玻璃以外的其他業務，聚焦於光伏玻璃的生產、研發和銷售。
招股書顯示，2019年10月，彩虹新能源與陝西佳潤澤、漢中誠信礦業簽訂了《漢中彩虹佳潤澤礦業有限公司股權轉讓協議》，作價470.68萬元將漢中佳潤澤(主營石英砂的開採及加工)12%股權轉讓給陝西佳潤澤。此次交易中，彩虹新能源確認股權轉讓收益1092.82萬元。此外，今年3月，公司又將剩餘的39%股權以952.08萬元的價格轉讓給了彩虹進出口。
無獨有偶。2020年12月，彩虹新能源將其所持有的咸陽綠能100%股權、陝西新材料76.32%股權、江蘇永能51%股權、珠海彩珠49%股權全部出讓，交易方為其控股股東彩虹集團和第三大股東中電彩虹。此次交易中，彩虹新能源共確認股權轉讓收益7332.64萬元。
4家子公司的主營業務/產品等相關信息如下所示：
值得一提的是，在出售股權的4個月前，彩虹新能源剛剛完成了一輪配股。彼時，在配股文件中，彩虹新能源宣稱，要用約5億元募投資金用於彩虹永能2GW光伏組件項目。
除了處理上述控股/全資子公司之外，彩虹新能源還將其所有的參股子公司——陝西彩虹電子玻璃有限公司和彩虹股份均指定為綜股，使得這兩家公司除分配股利外無法對公司損益造成任何影響。而據招股書，在報告期各期末，公司其他綜合收益中其他權益工具投資公允價值變動分別為-22313.74萬元、-17444.74萬元及-16363.51萬元。
光伏玻璃行業第三
連續三年被指持續經營有重大不確定性
彩虹新能源將剩餘業務清理地如此徹底，可是，在其所聚焦的光伏玻璃領域內，公司卻並無絕對優勢。
華創證券數據顯示，截至2020年末，信義光能、福萊特兩家頭部企業的產能分別達到約9800t/d和6290t/d，以產能計算的市佔率分別為33%和21%，二者合計高達54%。彩虹新能源則以2400t/d的產能位列第三，市佔率約8%，光伏玻璃行業整體呈現出“兩超多強”的競爭格局。
在當前碳達峯、碳中和的“雙碳”背景之下，市場對於光伏玻璃的需求無需多言。此時，產能規模的大小無疑會直接影響公司的業績規模。Wind數據顯示，2021年，信義光能和福萊特玻璃分別實現營收131.24億元和87.13億元，實現歸屬普通股股東的淨利潤40.26億元和21.19億元，均遠超彩虹新能源。
數據來源：wind，機會寶
更進一步，行業位置及業績規模也在很大程度上決定了企業的話語權和對上下游的議價能力。而據瞭解，光伏玻璃生產所需的主要原材料為石英砂、純鹼等，主要能源為天然氣、電和氧氣，相關材料和能源在產品成本中的比重將近80%，對公司盈利水平有很大影響。
據彩虹新能源測算，以公司2021年財務數據為基礎，假設其他因素均不發生變化，若未來原材料採購價格較實際採購價格上漲5%及10%，公司2021年度利潤總額將分別減少3454.78萬元及6909.56萬元；若未來天然氣採購價格較實際採購價格上漲5%及10%，公司2021年度利潤總額將分別減少1487.59萬元及2975.18萬元。
招股書顯示，2019~2021年，彩虹新能源光伏玻璃業務的毛利率分別為12.91%、27.41%和21.21%，遠低於信義光能和福萊特。
對此，彩虹新能源也在招股書中直言，“公司毛利率與信義光能和福萊特相比較低，主要原因為公司生產光伏玻璃的成本較高，主要影響因素包括生產區域的能源價格、原材料採購規模、產品配送距離和氧氣增量成本等因素所導致”。
值得一提的是，招股書顯示，報告期內，彩虹新能源模擬報表的研發費用率在逐年下滑，低於同行業可比公司均值。同時，公司的研發人員數量也在逐年下降。
業績規模小、盈利能力弱。雖然有港股融資的加持，但身處規模密集型的光伏玻璃行業，彩虹新能源依舊面臨着流動性方面的挑戰。招股書顯示，報告期各期末，彩虹新能源合併口徑的資產負債率分別高達94.38%、66.98%及62.57%，遠高於同行業可比公司均值；
而在短期償債能力方面，公司的流動比率分別為0.46倍、0.74倍及0.82倍，速動比率分別為0.42倍、0.68倍及0.73倍，也低於同行業平均水平。
值得一提的是，機會寶發現，在2016~2019年即在進入報告期的前三和報告期第一年，相關會計師事務所對彩虹新能源出具的無保留意見審計報告中均帶有強調事項段或“與持續經營有關的重大不確定性”事項段等，指向的也都是公司淨流動負債金額過高。
曾以無交易背景信用證融資
財務內控有待加強
除了上述問題之外，作為中國電子旗下的諸多企業之一，彩虹新能源還存在着大量的關聯交易，甚至出現了無真實交易背景的信用證融資、轉貸、票據拆借等的違規行為。
具體來看，在關聯交易方面，招股書顯示，報告期內，彩虹新能源關聯採購的金額分別為35780.43萬元、40550.52萬元及16801.21萬元，佔當期營業成本的比重分別為17.68%、20.12%及10.38%；公司向關聯方銷售商品、提供勞務的金額合計分別為5003.41萬元、4392.88萬元及2625.43萬元，佔營業收入的比重分別為2.23%、1.74%、1.27%。
值得注意的是，機會寶發現，在與合肥液晶發生的關聯交易中，出現了同一年度內雙方既互為電力採購方又互為電力銷售方的情形。
此外，彩虹新能源還存在着關聯租賃、關聯擔保、關聯方資金拆借、關聯金融服務(在中電財務公司進行存貸款業務)等的現象，且其所用商標還來自於控股股東彩虹集團的授權。
而在財務內控方面，以無真實交易背景的信用證融資為例，招股書顯示，為滿足融資需求，2020年，合肥光伏存在向公司開具無真實交易背景信用證的情況，公司在收到相關信用證後進行貼現，所涉金額為5000萬元。