近期，流動性趨緊、股市調整等使得去年以來大熱的“固收+”基金再度受到關注。多位基金經理認為，立足全年，股債市場或將經歷一輪價值重估，對權益投資的收益預期應適當降低，“固收+”類產品為投資者提供了更穩健的選擇。從資產配置的角度看，可轉債在波動過後仍有較好的投資價值。
流動性邊際變化 “固收+”再受關注
本週以來，資金價格急升。數據顯示，截至1月29日收盤，銀行間質押式回購利率方面，DR001加權平均利率報3.3334%，最高價達到13%；DR007加權平均利率報3.1587%，最高7.5%。拉長時間來看，DR001加權利率從去年末的低點0.59%一路飆升，突破3%關口。
“近期市場流動性驟然緊張，這主要是受央行公開市場操作縮量的影響。”一位績優固收基金經理告訴記者。
流動性的邊際變化也引發了A股市場大幅波動。對此，基金經理認為，立足全年，股債市場或將經歷一輪價值重估，對權益投資的收益預期應適當降低。相比之下，“固收+”類產品為投資者提供了更穩健的選擇。
中加基金固定收益部總監閆沛賢分析認為，近一兩年來，投資者擁抱更有業績確定性或政策長期利好的核心資產，且市場機構化程度不斷提高，核心資產獲得了更高的估值溢價。“從當前來看，流動性的邊際變化使得股票市場估值抬升空間有限，行情延續更依賴於上市公司業績修復，最終價格將會是盈利與估值博弈的結果。”
多位基金經理表示，“固收+”類產品更符合當下的市場風格。股市和債市存在一定的“蹺蹺板效應”。“固收+”基金主投的債券市場在2020年相比股票市場表現較弱，但在2021年獲取正收益的概率較高。而且，除了股債之外，“固收+”類產品還能從打新、定增、轉債和商品等領域獲取多元化收益。數據顯示，近一年來，全市場有數據統計的1052只“固收+”基金絕大多數實現正收益，平均收益超過11%。
看好波動過後轉債投資價值
從資產配置角度看，一些“固收+”基金經理表示，上半年看好可轉債，下半年更看好利率債和高等級信用債的機會。
短期轉債市場波動大增，但基金經理對其信心依然不減。滬上一位基金經理告訴記者，近期轉債市場確實波動較大，一方面，正股高位震盪，轉債交易情緒並不穩定；另一方面，轉債市場的監管也更為規範，不管是可轉債新規發佈，還是對遊資的嚴格管理，都讓爆炒中小票轉債策略的有效性大打折扣，因此，規模較小、溢價率偏高、資質略弱的標的價格波動比較劇烈。
基金經理提醒，當前轉債投資者普遍面臨價格偏貴、轉股溢價率偏高的難題。在這樣的市場環境中，首先要高度關注轉債的贖回進度，儘可能規避“條款”變化帶來的風險；其次，溢價率過低的品種很可能存在“估值陷阱”，性價比有限；再次，在標的選擇上仍要重點關注有基本面支撐的個券，同時兼顧其估值的合理性。
東方基金固定收益投資總監楊貴賓認為，波動過後依然看好轉債的投資價值。他表示，可轉債具有“進可攻、退可守”的特徵，在正股上漲時類似股票，而在正股持續下跌時又具有債性保護。另外，從估值看，當前可轉債估值也具備吸引力。具體投資策略上，首先可以優選債性特徵比較明顯的品種作為防禦性資產，其次可以投資於基本面優秀的可轉債，分享公司成長的收益。此外，還可以積極尋找被錯殺的價格低於面值的可轉債，靜待價值迴歸。
（文章來源：上海證券報）