“超級週期”將至？資源股行情正酣

　　過去幾年，除了方大炭素，資源股中鮮有牛股誕生。不過，這個現象從去年年底開始逆轉，有色金屬、鋼鐵、化工等資源板塊趨勢性行情顯著。5月6日，資源股再度逆市大漲，有關商品“超級週期”的討論開始升温。 

　　機構人士分析，短期內商品價格仍有望維持堅挺，但長期受到供需關係支配。資源股行情往往先於商品價格回落，市場火熱環境下，投資者更需保持冷靜。 

　　驅動邏輯不斷切換 

　　2000年以來，公認的A股週期股行情一共出現過4次。前三次分別發生在2000年-2007年、2009年-2011年、2016年-2017年。 

　　第四次則是2020年3月以來至今，期間按照驅動邏輯又可分為三個階段。第一個階段是2020年3月-7月，主要是受全球釋放流動性刺激，銅價從3月底的4600美金/噸上漲到7月6500美金/噸左右。第二個階段是2020年11月-2020年12月，主要邏輯是交易全球復甦以及供需錯配。 

　　第三個階段是2021年2月以來至今，一方面，拜登政府推出1.9萬億美元的財政刺激計劃，市場將大宗商品作為對沖潛在通脹風險的標的。另一方面，隨着新冠肺炎疫苗研發進展加快和感染增長人數下降，經濟復甦腳步加快，市場對於經濟復甦的預期向好，促使有色金屬等需求提升。 

　　與此同時，A股市場在2月以後嘗試風格切換：資金開始從高估值的成長股撤離，尋找相對估值窪地，短期業績成為主要的考量因素。此時上游的資源股不斷爆出驚人的一季報業績，不少個股還創出歷史最好一季度業績，這也間接助力了資源股行情。 

　　商品“超級週期”存分歧 

　　事實上，從2020年年底開始，市場就有了商品“超級週期”的呼聲。 

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，自2020年開始將迎來一個為期9年的商品牛市，這中間伴隨庫存週期調整，商品價格會有起起落落，但是價格高點有望逐級上升。 

　　與此同時，市場對此質疑不斷。平安證券策略團隊表示，商品週期已來，但“超級週期”未至。 

　　“本輪商品週期啓動可歸結為三個原因：一是金融屬性，二是經濟屬性，三是經濟轉型。”平安證券策略團隊表示，雖然諸多原因共同驅動本輪大宗商品價格上漲，但目前判斷“超級週期”已至仍需謹慎。現階段需重點關注四方面因素——需求側的邊界、供給側的彈性、美元的走勢、市場的情緒，這些可能成為本輪商品週期走向“超級週期”的絆腳石。 

　　還有觀點認為，從供需關係看，商品“超級週期”仍存疑。國聯證券策略分析師張曉春表示，隨着目前海外疫苗接種加快、下游需求明顯復甦，疊加碳中和下的供給收縮，大宗商品價格有望在短期內維持堅挺。但從更長的週期看，在後工業化時代，大宗商品並無長期上漲的基礎。 

　　值得一提的是，有機構提醒道，即使存在商品“超級週期”，但考慮本輪消費國需求強復甦、製造核心國產能擴張對資源國的需求拉動以及疫情帶來的行業供需緊平衡，大宗商品價格可能會在“超級週期”啓動的早期迅速衝高，將預期打滿。