創業板註冊制也來了。
4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》，證監會就創業板改革並試點註冊制主要制度規則向社會公開徵求意見，深交所同時公佈了配套業務規則的徵求意見稿。在科創板2019年推行註冊制後，創業板也啓動試點。
此次創業板註冊制與科創板註冊制有怎樣的區別？會對A股市場產生怎樣的影響？利好哪些類型的公司和板塊？多傢俬募展開熱議。
與科創板有何不同？
諾亞研究策略團隊總監姜奇甲認為，和科創板最大的不同會體現在上市企業的行業選擇上。科創板的設立從根本意義上來説主要為了服務中國的經濟轉型，解決符合國家發展戰略的新興行業在銀行等傳統金融機構中，間接融資難以及在目前A股核准制的情況下，由於達不到上市標準，直接融資渠道又不順暢的問題。這些企業的主營業務基本集中在與新一代信息技術、新能源汽車、新材料、生物醫藥、節能環保、高端裝備製造等領域上，行業針對性較強。
而觀察現有創業板的行業分佈格局，除了科創板的這些行業外，其他例如紡織服裝、交通運輸、農林牧漁、金融、傳媒等行業應有盡有，基本覆蓋了目前A股的所有行業。這對於未來通過註冊制上市企業的行業包容性顯然會更強。
更利好什麼類型的公司？
恆天財富研究院認為，從監管層對創業板的定位來看，創業板未來將“主要服務於成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”，同時在上市標準方面有所放寬，允許尚未盈利企業，以及符合條件的特殊股權結構企業、紅籌企業在創業板上市。因此，對未上市企業而言，未來符合板塊定位的高成長性、創新型企業，以及傳統產業創新升級相關的企業預計將迎來利好。而對於市場內企業而言，上市門檻的放寬，也將帶來競爭程度加劇，在市場的優勝劣汰、強者恆強之下，優質企業的融資環境更為寬鬆，細分領域龍頭企業有望脱穎而出。
星石投資首席投資官楊玲指出，創業板試點註冊制後，漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，創業板的股價波動將會加大，那麼機構投資者在選股上需要更加嚴格，從基本面研究出發，有真實業績支撐的成長性公司即價值成長性公司會更受關注。
同時註冊制之下，IPO擴容和更加嚴格的退市制度將使投資更加專業化，散户通過基金等參與的需求將會進一步提升，所以未來機構投資者的佔比可能會進一步提升。
此外，楊玲還認為，此次對退市制度進行了修改完善，簡化退市程序、優化退市標準，完善創業板公司風險退市警示制度。隨着可投資標的的逐步擴容，標的的稀缺性將會降低，尾部企業的淘汰和出清有望加快，殼資源價值將會大幅降低，資源不斷地向優質企業集中。
成都君海投資總經理塗君認為，註冊制實施後，監管層會從之前的盈利能力把關，轉向信息披露質量的監管，加之漲跌停幅度放開，投資者需要更加審慎地看待投資風險，這是資本市場邁向成熟的必經之路，隨着一系列配套制度的完善，上市企業有進有出，錯誤的投資方法將會導致比現在更嚴重的損失，經過反覆洗禮過後，市場將給予確定性的優質公司更高溢價，核心資產的核心二字將體現得淋漓盡致。
是否會造成資金分流？
至於創業板註冊制改革之後會不會出現資金分流的問題，多數私募均認為不用過於擔心。
楊玲指出，一方面，會考慮當前市場的節奏，這也是監管層多次強調的；企業的上市節奏應該會在市場可承受的範圍之內，參考科創板的經驗。開板10個月總融資規模1184億元，僅佔同時期全A融資規模的8.6%。
另一方面，參照科創板之後的主板和創業板的表現來看並明顯的資金分流效應，科創板開板之後，創業板反而短暫微調之後開啓了一波持續上行的行情。
東方港灣投資也認為，從創業板和科創板開通的經驗來看，均未對A股造成明顯資金分流，預計本次對資金面亦不會造成較大影響；且創業板註冊制改革自去年10月提出以來作為存量改革的重頭戲，一直持續推進，本次細化為市場預期之內事件，情緒面上也不會有太大反應。
恆天財富研究院指出，從去年科創板經驗來看，科創板開市初期確實產生了短期的資金分流現象，但如果我們拉長時間來看，自2019年7月科創板正式開市以來，共有99家企業掛牌上市，合計募資額約1112.6億元，並未產生明顯的資金分流問題。在當前貨幣政策更加靈活寬鬆的背景下，仍有大量資金處於觀望狀態尚未入場，同時考慮到創業板平均募資規模較小的因素，預計創業板註冊制改革將不會帶來明顯的流動性衝擊。
短期內利好哪些板塊？
恆天財富研究院認為，短期利好板塊主要包括三部分，一是創投板塊，二是擁有更多擬上市項目儲備的券商，三是創業板內高成長性、創新性龍頭企業。對於創投企業而言，創業板註冊制改革的落地，將明顯拓寬創投企業的退出渠道，同時對於具備更多優質項目儲備的券商也將迎來利好。而對於創業板內龍頭企業而言，新股上市過程中也將帶來現有估值的重構，對於優質龍頭企業而言有望迎來估值上的提升。
“我們認為此次創業板註冊制序幕的拉開很可能加速加深這一分化格局：即給予真成長、真龍頭一定的估值溢價，而對於那些只強調概念的偽成長或者市場以及利潤份額不高的非龍頭成長企業而言，估值下殺的概率只能是進一步增強。” 姜奇甲表示。
楊玲認為，參照科創板的經驗，註冊制相關政策的推進重要時點，券商和創投短期均有較好的表現。創業板註冊制的推出將會有利於手上儲備較多IPO項目的券商和項目較多的創投類公司。但從長期來看，科技成長型企業將會受益於創業板上市門檻的降低，能夠獲得更多的融資支持。
吸引更多中長線資金流入
東方港灣投資指出，隨着註冊制的改革，市場會逐漸走向成熟和理性，即使沒有退市，部分資質較差的公司也會淪為仙股，有助於市場優勝劣汰。投機和概念炒作等行為將面臨更大的風險，挖掘公司的實際價值、行業發展將愈加重要。
恆天財富研究院認為，推進創業板改革將與科創板形成互補競爭，進一步推動我國多層次資本市場體系建設。科創板主要定位戰略性新興產業，而創業板更具包容性，可擁有更多元化、更本土化的上市門檻要求。資本市場體系的市場化與成熟化發展將有助於引導更多優質企業上市，並吸引更多中長線資金流入，有利於助推我國經濟轉型。
重陽投資指出，短期來看，市場可能擔心創業板實施註冊制會增加市場供給壓力。從中期來看，這實際上是A股市場制度變革的又一個重要里程碑，是完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能、促進股權融資，加速經濟轉型升級的最新舉措。歷史經驗表明，A股市場並不缺“錢”，而是缺乏風險偏好。在全球貨幣政策極度寬鬆、國內逆週期調節力度加大情況下，創業板註冊制改革有助於增強市場信心，提升風險偏好，形成創業板市場供需雙向擴容的良性互動。
“我們認為資本市場不僅具有融資功能還需要發揮較好的投資功能，註冊制改革更多是解決了實體企業的融資問題，但是資本市場的長期健康發展還需要讓投資者具有較好的賺錢效應，只有投資方和融資方形成較好的良性循環，才能真正實現長牛慢牛。”楊玲説。
而在保銀投資看來，註冊制將大大提高上市效率，強化信息披露的重要性、弱化上市繁瑣流程。公司上市流程簡單化後，上市公司數量將快速增加，A股會更加魚龍混雜，這就需要投資者更加專業，具備個股深入分析研究的能力，否則很容易買到低質量的股票。
保銀投資指出，未來的市場上市公司質量良莠不齊，散户在證監會把控度非常高的核準制市場尚且很難獲利，註冊制市場中更難挑選到優質個股了。把專業的事交給專業的人，A股的投資者結構從散户轉向機構化是必然的發展趨勢。
（文章來源：澎湃新聞）