2022-04-01中銀國際證券股份有限公司餘嫄嫄,姚思洲對飛凱材料進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，醫藥中間體業務貢獻增量》，本報告對飛凱材料給出增持評級，當前股價為26.66元。
飛凱材料(300398)
公司發佈2021年報，實現營業收入26.27億元，同比增長40.94%，實現歸母淨利潤3.86億元，同比增長67.89%，業績符合預期。維持增持評級。公司發佈一季度業績預增公告，2022年一季度預計實現歸母淨利潤1.23-1.43億元，同比增長80%-110%。
支撐評級的要點
業績符合預期。公司發佈2021年報，2021年實現營業收入26.27億元，同比增長40.94%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.86億元，同比上升67.89%，扣除非經常性損益的淨利潤3.21億元，同比增長76.47%。其中四季度單季度實現營業收入7.40億元，同比增長42.49%，歸母淨利潤1.15億元，同比增長92.04%，扣非後歸母淨利潤0.88億元，同比增長69.68%。另外，公司發佈一季度業績預增公告，2022年一季度預計實現歸母淨利潤1.23-1.43億元，同比增長80%-110%。
國產替代化加速，屏幕顯示和半導體材料業務持續高增長：2021年屏幕顯示材料受益於國產化率提升及全球面板產能轉移至國內，以及公司新產品面板用光刻膠投入市場，全年實現銷售收入13.00億元，同比增長42.26%，毛利率42.35%，與上年同期相比下降0.91%。半導體材料受到下游需求增加的影響，全年實現銷售收入5.53億元，同比增長35.23%，毛利率38.42%，同比下降0.39%。另外，據公司在深交所互動易回覆，公司自研i-line光刻膠及KrF光刻配套Barc材料已處於客户端導入驗證階段。預計屏幕顯示與半導體材料業務將在新產品放量的帶動下持續增長。
醫藥中間體部分產品需求大幅增長，業務收入顯著提高。據公司在深交所互動易回覆，公司生產的醫藥中間體產品主要有溴乙腈、溴乙酸叔丁酯、環己基苯、氯代環己烷等，並有供貨給輝瑞、華海、海正等藥企的上游原料藥廠。據公司年報顯示，公司現有各類鹵代烴醫用中間體產能5500t/a，另有2230t/a鹵代烴醫用中間體產能在建設之中。在現有醫藥中間體有效產能的逐步提升，在建產能的有序推進下，公司料將於2022、2023年受益於醫藥中間體板塊下游客户需求劇增與醫藥中間體產量的提升，盈利水平維持高位。
估值
因醫藥中間體下游客户需求劇增，上調盈利預測。預計2022-2024年公司EPS分別為1.14元、1.29元、1.30元，當前股價對應的PE為25.9倍、22.9倍、22.7倍。看好後續醫藥中間體產銷兩旺，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇導致毛利率下跌，液晶面板投產進度及上游材料國產化率低於預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券劉萬鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.15%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.72億，根據現價換算的預測PE為29.3。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為32.3。證券之星估值分析工具顯示，飛凱材料（300398）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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