財聯社（北京，記者 陳俊嶺）訊，時節交替，斗轉星移。從大年初七的“雨水”，到正月二十二的“驚蟄”，僅僅一個節氣的間隔，A股就發生了翻天覆地的變化——抱團股崩了，小盤股春天來了？
從“門庭若市”到“門前冷落”，需要經歷多長時間？答案是：12個交易日！從“一醬功成萬股哭”到“茅台鯨落萬物生”的輿論語境的變遷，也折射出節後市場風格演變的脈絡。
春節開市不久，當基金抱團股初現分崩離析時，某知名量化私募機構接到國社緊急約稿，字裏行間寫滿對“一九抱團”行情的憤憤。一週後，A股情節斗轉，這傢俬募的對外觀點也發生了微妙的變化。
當新發基金的節奏趕不上股價上漲的步伐，當基金重倉股與非重倉股的“剪刀差”無限放大，價值投資的天平也開始走向失衡、裂變與重構，私募管理人也開始重新審視市場的變化、調整各自的投資策略。
量化派：目前抄底還早！
“有一個月沒更新市場觀點了，市場的畫風竟然完全變了……”3月7日傍晚，時隔一個月，上海一村投資再次在官方公眾號“一村投資私享會”亮明自己的觀點：抄底還早！
年初的時候，市場上多數量化策略都看到了流動性有邊際收緊的預期，但真正看空的機構並不多。畢竟這一代基民實在是太厲害了，喊着“iKun永相隨”的基金經理後援會都誕生了。
其實，今年市場並沒怎麼跌，跌的不過是投資者貪婪的預期。
年初以來滬深300還是漲了1%，跌的較多的是創業板指數的3.18%，紅利指數漲幅最大有3.73%。今年總體是：低估值的漲了，高估值的跌了！
展望後市，一村投資預計，市場還將處於下跌和結構性再平衡的狀態，而且，這個進度會隨着時間的推移加快節奏。
據一村投資觀察，長期PMM指標依然沒有回頭也沒有見底的跡象，而短期PMM指標近期有所反彈，這主要受益於抱團股聯盟瓦解，小市值低估值個股終於獲得喘息的機會，今年的漲幅榜裏不少是ST股。
展望後市，一村投資認為，市場再獲得意外寬鬆的可能性很低，反而受到流動性收緊，巨大的波動可能是今年市場的必選項。總體而言，今年再指望指數像2020年那樣上一個台階估計是沒希望了，但部分低估值的指數和個股我們認為還是很有機會。
未來投資何去何從？在一村投資看來，這種行情還會持續一段時間，能力強的投資者可以繼續挖掘個股，對於大多數投資者來説，中證500指數基金和增強型基金將會是不錯的選擇。
樂觀派：A股牛市遠未結束！
從PMI、CPI數據到貨幣政策信號，從中央經濟工作會議到政府工作報告，老牌百億私募——星石投資是少有緊盯政策信號，並能及時發出獨家解讀和投資策略的私募機構之一。
3月5日，2021年《政府工作報告》公佈。當天傍晚，星石投資就推出一篇“火速梳理兩會兩大信號”的文章。他們認為，從投資角度，報告給出兩個積極信號。
一是更關注高質量發展。創新成為全本最高頻詞，此外提升製造業企業研發費用加計扣除比例至100%、GDP目標採用“底線式”等，為高質量發展留下空間，加大動力。
二是財政政策超預期。測算下來，3.2%的財政赤字率下，各分項可能還高於去年疫情特殊安排，再次體現政策“不急轉彎”，經濟復甦勢頭有望持續，投資上，重點關注受益於此的可選消費和週期等。
“從本次報告來看，宏觀政策略超預期，尤其是財政政策力度較大，對經濟的呵護意圖明顯,將有效化解此前對經濟的擔憂，經濟復甦的勢頭將進一步保持。”星石投資稱。
2021年，中國經濟基本面仍然比較堅韌，貨幣政策也不存在大幅收緊的基礎，股牛市並未結束。隨着疫情的恢復，海內外需求共振，重點關注前期疫情中受損、但將受益於經濟復甦的可選消費和週期等。
對於近期指數巨震和抱團股大跌，星石投資認為，這與A股近期擔憂相契合，由於通脹預期抬頭，市場擔心貨幣政策收緊，因此近期抱團股等高估值板塊持續承壓。
在星石投資看來，通脹上升的本質是經濟復甦、企業盈利修復。股市究竟還有沒有機會，在於企業盈利與無風險利率的“賽跑”。從這個邏輯思考，A股牛市遠未結束。
價值派：“錯殺股”提供買入時機
“當機會來臨的時候，你準備好了嗎？”三天前，當外盤出現強勁反彈，A股再次選擇“跟漲不跟跌”殺估值時，格雷資產杜可君一篇文章，又讓投資人嗅出了價值投資的味道。
機會，總是留給有準備的人。杜可君認為，這句話思辨性極強，如果所有人意見一致，那根本不可能是機會；這句話看起來像博弈，但是對價值投資者，也是有意義的。
價值投資大師芒格曾説過，他認識的富人，都是在熟悉的領域，當市場犯錯時下重手才能獲得豐厚的收益。放眼到當下，有點泥沙俱下的味道，對每個投資者來説，考驗投資水平的時候來了。
從大環境來説，今年流動性會適度收緊，這基本是一致性預期，否則近期市場也不可能踩踏。杜可君並不認為會複製2018年的單邊下跌行情——一是流動性是適度收緊；二是經濟有修復預期；三是貿易摩擦的擔憂不再。
預期今年會出現寬度震盪，業績增長匹配不了高估值的資產，就會兇狠的殺一殺估值，這是風險。那麼，機會在哪裏呢？長期看，企業發展穩定且空間大依舊重點關注；短期看，沒有泡沫的就儘快找機會進，估值比較高的就等一個大幅回調。
今年最考驗投資人水平的，是對業績的判斷。以港股某互聯網龍頭為例，其業績貢獻仍在20%以上，如果出現超預期下跌，這就是機會。你瞭解，你熟悉，上天又給你錯殺的機會，只是看你準備好了沒有。
再以新能源汽車為例，未來市佔率會不可逆轉上升，行業剛進入加速週期，今年的高點只是短期估值過高留下的痕跡，時間會讓業績推動股價不斷新高，目前30%甚至40%的下跌正是非常好的投資機會。
“股票市場已經越來越成熟，是屬於理性機構投資者的樂園，是追漲殺跌、投機思維的墳場。”杜可君認為，很多好公司的下跌，已經具備了長期投資的價值，是非常好的買入時機。
中立派：抱團股“均值迴歸”
牛年春節後，股票市場一改節前猛烈上漲的態勢，“抱團股”大幅調整，而以前乏人問津的低估值板塊相對收益明顯。投資者會疑問，“抱團股”後面還有機會麼？如果這批抱團股不行了怎麼辦？
少數派投資張寧認為，當下各種聲音都有，有的觀點説貨幣超發看好“通脹主線”，有的觀點説經濟復甦利率上升配置方向應該大轉向，也有的觀點説堅持“核心資產”不動搖，聽上去都有道理。
春節後十幾個交易日，前期強勢股大幅回調，而“銀地保”等2020年弱勢行業紛紛走強。前期被資金“冷落”的板塊，慢慢恢復了“生機”，同樣港股也有相似的情況。
對於市場關切的“抱團股”問題，張寧也很難給出一個明確結論，但可以借鑑一下美股的經驗。國盛研究所近期對美股二十年來抱團股的研究，過去20年美股機構抱團不斷加深，機構重倉股長期超配。
截至2020年，機構持股比例在80%以上的個股佔33%，這一比例在 1999年僅為2%；持股比例位於50-80%之間的個股佔比25%，這一比例在1999年僅為10%。
既然長期來看，“機構抱團”趨勢越來越強，隨着機構資金不斷增加，總會有一批優秀的“標的”走出來，結構性機會經常會有，那麼尋找高性價比的思路更加有意義。
A股相關統計數據顯示，高估值主要體現在基金重倉股的相對估值，市盈率普遍處在歷史90%分位數以上，近期市場的調整，實質上是基金重倉股的相對估值有所“均值迴歸”。
“近期風格有些變化，前期強勢股票大幅回調會讓很多投資者冷靜下來思考這個問題。過高的估值也許不是問題，也許還會上漲，但是更好的機會往往在大多數人忽視的地方。”張寧稱。