多品種創歷史新高 “商品牛”猶自奮蹄

本報記者 張利靜 馬爽

5月6日，商品期貨普漲，多品種創歷史新高，“商品牛”延續。

分析人士指出，短期這一風格或將延續。中長期來看，影響商品價格走勢的不確定因素增多，建議企業做好風險管理。

大宗商品5月“開門紅”

5月6日，商品期貨大面積走強。文華財經數據顯示，截至收盤，動力煤、焦煤兩大煤炭標的漲停，均創上市以來新高。此外，鐵礦石、純鹼、玻璃、焦炭、LPG、螺紋鋼、熱卷、滬錫等期貨品種主力合約價格均創上市以來新高。

近期“銅博士”牛蹄甚疾，媲美低位反彈的原油。文華財經數據顯示，今年以來滬銅期貨主力合約價格累計上漲26.21%，原油期貨主力合約價格上漲32.23%，而同期黃金期貨主力合約價格下跌5.36%。

美爾雅期貨高分析師王豔紅對中國證券報記者表示，以動力煤為例，由於製造業持續向好，本應該是淡季的動力煤需求繼續高位上行；而國內供給增量有限，進口煤體量大幅縮小，導致動力煤市場缺貨，價格一騎絕塵。王豔紅表示，受“碳中和”相關政策影響，供給收縮預期正在有色金屬、黑色系品種中蔓延。

方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森分析，基本面方面，今年以來中國經濟維持上行，此前部分投資者預期二季度經濟增速可能出現邊際減慢，但目前來看這一擔憂已被證偽；流動性方面，美聯儲在4月會議上態度超預期偏“鴿派”，對美國經濟增長信心增強的同時，沒有提到縮減QE速度，並推後明年加息預期。

“海外市場經濟復甦邏輯下的通脹預期深化。”南華期貨商品分析師戴高策表示，不同板塊的上漲邏輯有所不同。原油方面，供應端仍在OPEC+減產框架內，歐美需求回暖帶動庫存持續下降使得原油價格再度抬升，能源化工板塊維持上漲態勢；有色金屬方面，由於新增投產偏少，下游房地產、汽車等消費復甦在通脹預期下處於領跑地位；黑色系主要受到國內“碳中和”環保限產影響，以供應端推動為主；農產品方面，雖然多數品種價格仍在高位，但品種之間有所分化，蘋果、紅棗等品種表現疲軟。

處於上漲第三階段

李彥森對記者表示，本輪商品價格上漲基本可分為三個階段。第一階段是去年4月到8月，在中國經濟復甦、海外經濟不振的情況下，部分大宗商品價格出現底部反彈走勢。第二階段是去年9月到今年2月，受到海外經濟尤其是需求復甦加速，國內大宗商品需求上升。“本輪商品價格上漲則屬於第三階段，與前兩個階段明顯不同的是，此輪商品價格上漲的同時股市相關標的並沒有出現明顯價格上行，二者表現存在一定差異性。”

戴高策認為，如果上游原料價格持續上漲，會顯著增加中下游企業的成本壓力，如果下游無法消化原料價格上漲將會擠壓企業利潤，帶來一定盈利下滑預期。同時，美聯儲未來一段時間的加息預期雖然仍然極低，但較前期已有一定回升，一旦流動性收緊，股票市場流動性同樣承壓。

企業宜做好風險管理

展望後市，王豔紅認為，在全球利率水平易上難下的背景下，股市持續性上漲受到較大限制，但商品價格上漲、經濟復甦以及“碳中和”相關政策也帶動了順週期板塊上漲。去年四季度末以來，有色金屬、化工、鋼鐵等板塊持續上漲，短期內這一市場風格仍將延續。

“原材料價格持續上漲，反映出中國經濟供給端增長以及海外需求旺盛，短期內這一趨勢可能還將維持。”李彥森表示，中下游企業利潤或將有所受損，上游原材料開採等行業還有景氣改善空間。

從企業風險管理角度看，戴高策建議，當前玻璃、純鹼、油脂等品種均延續較強上升勢頭，以這些原料為基礎的中下游產業遭到較大的成本衝擊，可利用衍生品工具來管理成本端風險，例如針對在手訂單與產銷計劃通過期貨來進行買入套保；隨着當前場外衍生品市場不斷髮展，也可以通過場內外期權進行風險管理，比如買入看漲期權降低成本繼續上行風險，或者利用場外累積期權降低採購成本。

李彥森表示，如果二季度後期經濟增速回落，則商品價格大概率出現階段性調整。未來企業套保頭寸可逐步減少買保操作，逐步展開賣出保值操作。

“建議企業做好風險管理，首先採用鎖價或套保的方式優先保住加工利潤；其次關注自身的現金流狀況，避免出現賬期過長影響到實際採購；最後可以從成本端着手，從技術升級和材料替代上尋找突破，在保證訂單生產質量的同時，擴大廢金屬回收利用的力度。另外，由於煤炭是製造業的基礎能源，當前煤炭價格較去年上漲約30%使得製造業成本上抬，電力企業作為動力煤的重要下游，無疑也要承擔原料價格大幅上漲的結果。實體企業應該注重利用期貨等手段控制採購成本，同時及時兑現利潤。”王豔紅説。

來源:中國證券報