近期商品市場暴漲暴跌的走勢引發市場關注，不少私募認為，此輪行情跟全球貨幣寬鬆、經濟復甦下供需錯配、通脹升温、國際關係、碳中和等因素有關，但不看好行情的持續性；“通脹交易”現在到了兑現階段，不宜過多加倉商品策略。
黑色系表現瘋狂
近期黑色系品種鐵礦石、螺紋鋼等行情火爆，期現貨價格聯動，屢創新高。千象資產表示，受全球貨幣寬鬆、通脹升温、國際地緣政治等影響，鋼鐵下游市場大幅回暖、上游供應集中且不確定因素多，黑色板塊供需矛盾尤為突出，短期內價格快速上漲，突破歷年高位。政策方面，高層強調不符合要求的高耗能、高排放項目要堅決拿下來，5月6日發改委聲明無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動，對黑色系價格上漲有一定助力。
衍盛資產基金經理程琦認為，去年在疫情背景下，國內政策刺激了房地產和基建投資，導致鋼材用量增加了9000萬噸左右；另外，今年以來隨着海外主要經濟體經濟復甦，需求端增加，而短期供應端產能投放少，因此近期海外鐵礦石等商品價格上漲迅猛。
橙色量化董事長沈寧表示，這一波黑色系的上漲一方面受到碳中和以及未來鋼產量減少的影響，原料方面也跟中澳之間的形勢緊張有關；另一方面，國際銅價也一直走高。近期商品出現巨大波動本質上還是由基本面作為基礎，市場情緒擴大推動的。
匯鴻匯升投資首席投資官張輝稱，黑色系的瘋狂主要源於經濟重啓後預期需求的旺盛， 疊加各種政治因素打擊供應端，流動性和投資者的熱情進一步抬升市場熱度。
但機構認為行情持續性不強。凱豐投資表示，從今年1~3月國家對房地產的態度來看，未來黑色的需求大概率會下降，黑色系持續上漲可能性很小。從具體品種看，熱卷需求將會下降，隨着今年6月重卡換車潮告一段落，未來需求可能會大幅下降；第二，基建投資增速出現明顯降幅，挖掘機、起動機的銷量會有所下降；第三，全球汽車受芯片短缺影響，預期產量會有所下降。
千象資產稱，近期交易所提示風險，上期所對RB2110和HC2110合約日內平今倉交易手續費由0調整為成交金額的萬分之一，鄭商所對動力煤期貨合約的交易保證金標準、漲跌停板幅度和交易手續費進行上調，在一定程度上壓制炒作情緒。整體來看，黑色系價格中長期將維持偏強走勢，短期存在震盪下行風險，切忌盲目追高。
“通脹交易”已到兑現階段
部分私募看好市場長期機會。黑翼資產認為，自2020年疫情衝擊以來，全球需求恢復的預期以及流動性的增加持續拉動了商品價格的上漲。在拉長的商品需求週期和受限的供給能力的宏觀背景下，預計此輪大宗商品價格上漲週期會比較長。
凱豐投資表示，在同樣的通脹環境影響下，歐美的低利率水平對通脹相對更為敏感，歐美資本市場受到的衝擊可能也會比中國相對更大。“中國產能大，企業吸收衝擊能力強，由PPI到CPI的傳導依賴於經濟的強弱，所以中國CPI的上漲與中國PPI的關聯度不高，滯後較多。而美國CPI通過美國進口價格數據，與中國PPI數據產生較強的相關性，所謂‘中國生產，美國消費’；再者，歐美經濟及相關資產對大宗商品價格的變化更敏感，受到的壓力相比中國也相對更大。整體上，適度的通脹對中國而言相對更優。”
今年“通脹交易”受到關注。黑翼資產認為，供需、環保、政策、投機等多方面因素共振，造成黑色產業鏈商品暴漲。另外，在通脹預期下，今年能化、農產品等品種均有上行動力，價格會逐漸傳導，也帶來機會。“我們認為，過度參與價格波動劇烈的品種，還是藴含着不可忽視的風險。所以在不同品種投資機會的把握上，還是重點在基本面驅動的因素，避免過度投機性的因素。”
張輝認為，當前通脹交易已從預期再通脹到通脹兑現的階段，美國最新CPI數據就是很好的驗證。當前通脹交易和年前的抱團股現象非常雷同，很多資產的表現已隱含大部分通脹影響，甚至過度反應。當前商品價格將逐步從上游往下游傳導，真實的需求可能被市場高估，因此未來很可能出現反轉，建議還是以謹慎為主，做好多元化配置，不過多加倉於商品策略。
（文章來源：證券時報）