智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，考慮到傳音控股（688036.SH）業務快速發展，海外市場開拓順利，公司供應鏈穩定，將2021-2022年公司營收預測由455.87億元、571.70億元上調為512.89億元、643.73億元，預計2023年營收837.21億元，將2021-2022年公司歸母淨利潤由33.17億元、40.30億元上調為37.61億元、49.10億元，預計2023年歸母淨利潤63.17億元，2021-2023年對應的PE分別為38.07倍、29.17倍、22.67倍，維持“買入”評級。
華西證券認為，隨着公司海外市場的不斷開拓、品類的擴張、用户數的增長等多維度的發展，公司業績未來仍有望繼續維持快速增長的態勢。
華西證券主要觀點如下：
事件:公司發佈2021年一季報，公司2021年第一季度實現營業收入11,252,266,708.22元，同比增長99.34%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤801,240,008.28元，同比增長125.93%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤769,824,534.18元，同比增長160.15%。
上游供應穩定，下游市場、品類多維擴張：
華西證券認為公司是一家依託於國內成熟供應鏈和研發人才梯隊進行海外市場擴張的優秀企業。公司主要從事以手機為核心的智能終端的設計、研發、生產、銷售和品牌運營，主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機，銷售區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。公司經過多年的積累和發展，在非洲、印度等全球主要新興市場已取得了領先的市場地位，並形成了廣泛的品牌影響力。
在產品定義方面，公司堅持以市場為驅動、用户為導向的研發模式進行自主創新，致力於將大眾科技轉化為本地化產品，公司可以深度洞察當地消費者需求，開展本地化的創新產品研發。考慮到海外不同國家和地區在消費習慣、基礎設施建設情況等各方面的不同，華西證券認為公司的這種本地化策略是很好的進行市場開拓的利器，也是公司在不同地區建立自己的品牌和護城河的法寶之一。海外市場開拓具有較大的難度，渠道的建設需要投入和時間，但一旦渠道建設完成就會形成較強的護城河，公司依託於現有已經建立的渠道，橫向可以進行不同品類的產品擴張，這將成為公司業績增長的一大動因.
基於公司在新興市場積累的領先優勢，公司圍繞主營業務積極實施多元化戰略佈局，創立了數碼配件品牌Oraimo，家用電器品牌Syinix以及售後服務品牌Carlcare等，華西證券認為這屬於國內成熟產業鏈、公司成功的運營能力、公司現有成熟的渠道等多方面的能力複用，業務發展會具備較強的確定性。公司自主研發的HiOS、itelOS和XOS等智能終端操作系統，在提升用户硬件體驗的同時，為新興市場消費者提供符合當地文化的移動互聯網應用服務，如軟件預裝、分發推送、廣告投放等，以及在音樂、新聞、內容聚合、短視頻和其他領域開發獨立的移動互聯網產品及服務。
經過多年的發展，公司沉澱了大量的活躍用户，華西證券認為這是公司未來移動互聯網業務發展的基石，並且預計伴隨着公司海外新興市場的不斷開拓，這個用户數量有望繼續快速增長並進一步放大公司移動互聯網業務增長。短期內，由於上游晶圓代工產能緊張導致市場對於公司供應鏈存有一定的擔心，但華西證券認為公司屬於知名的終端品牌用户，有着多年的供應鏈管理能力，對於上游供應商具備相應的話語權，對於供應鏈的管控能力是可以保證公司業務順利發展。
2020年，公司手機整體出貨量1.74億部。據IDC數據統計，2020年公司在全球手機市場的佔有率10.6%，在全球手機品牌廠商中排名第四，其中智能機在全球智能機市場的佔有率為4.7%，排名第七位。2020年公司在非洲的市場份額持續提升，智能機市場佔有率超過40%，非洲第一的領先優勢進一步擴大。在南亞市場，巴基斯坦智能機市場佔有率超過40%，排名第一、孟加拉國智能機市場佔有率18.3%，排名第一、印度智能機市場佔有率5.1%，排名第六。2020年公司業績快速增長，報告期內，公司實現營業收入37,791,888,885.74元，較上年同期增長49.10%；營業利潤3,187,614,060.29元，較上年同期增長45.21%；利潤總額3,201,039,225.51元，較上年同期增長46.69%。2021年一季度，得益於非洲市場繼續保持穩定增長，非洲以外市場銷售收入也有較大提升，以及公司通過強化供應鏈管理及整合能力等措施進行成本費用管控，提升了運營效率，公司一季度收入同比增長99.34%、歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長125.93%、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比增長160.15%。考慮到公司海外市場的不斷開拓、品類的擴張、用户數的增長等多維度的發展，華西證券認為公司未來仍有望繼續維持快速增長的態勢。
風險提示:宏觀環境風險；疫情再次爆發風險；海外市場開拓不及預期的風險；新品類擴張不及預期的風險；競爭加劇引發的風險。