編者按：本文來自微信公眾號“財聯社”（ID:cailianpress），作者：劉琰，36氪經授權發佈。
已連續虧損兩年的影視公司們，將在今年這一特殊時期迎來ST大考。根據三季報的財務數據推算，多家影視公司2020年度虧損幾乎已成定局。那麼明年會有影視公司被ST嗎？
創業板退市新規之下，華誼兄弟（300027.SZ）和唐德影視（300426.SZ））雖已經連續兩年虧損，但仍能逃過一劫。而萬達電影（002739.SZ）、北京文化（000803.SZ）和歡瑞世紀（000892.SZ）的情況則沒有那麼樂觀。
其中虧損最大的萬達電影，影院半年停業，年內又無主控電影上映，想要在四季度扭虧為盈可能性不大。若無相關政策豁免，明年大概率“戴帽”。
在此危局之下，萬達電影仍將主投主控電影全部移檔2021年，戰略調整似已悄然進行。
哪些影視公司可能會被ST？財務、交易、規範等多方面都有可能導致上市公司被ST。由於三季報已經披露，可以為財務角度的梳理提供依據。
根據創業板財務類強制退市新規“上市公司最近一個會計年度（或追溯重塑後）經審計的淨利潤為負值且營業收入低於1億元，可對其實行退市風險警示（*ST）”，記者就淨利潤和營業收入兩個指標進行梳理。2018-2019年已經連續虧損的華誼兄弟和唐德影視因2020年前三個季度的營業收入超過1億元而逃過一劫。按照創業板退市舊規，連續三年虧損將直接退市。
數據來源：wind、財聯社整理
根據主板和中小板的ST及退市規則， 上市公司連續兩年虧損則會被實行退市風險警示（*ST）。記者根據2019年和2020年前三季度的歸母淨利潤統計發現，去年年報和今年三季報均顯示虧損的影視公司有3家——萬達電影、歡瑞世紀和北京文化（鹿港文化由於主營業務變更，故不計算在內）。值得注意的是在，這三家都是影視行業的頭部公司。
另外還有*ST中南和*ST當代，大概率要連續三年虧損，可能面臨暫停上市的風險。
數據來源：wind、財聯社整理
被ST的可能性有多大？關注政策變化和公司經營僅僅從去年和今年前三季度的盈利情況尚不能判定上述公司會被ST。
雖然針對影視上市公司的尚未有任何豁免政策出台，但並不排除有這樣的可能。
此前證監會出台過“特殊情況特殊處理”的相關政策，如4月7日證監會發布公告，規定部分受疫情影響嚴重的公司，可不晚於6月30日披露年度報告。
5月15日，證監會有關部門在答記者問時表示，對於尚處於業績承諾期的已實施併購重組項目，標的資產確實受疫情影響，原則上可延長業績承諾期或適當調整承諾內容。
而萬達電影11月也在互動易上對投資者喊話不要過早下結論，似對政策抱有期待。萬達電影稱：“電影行業受疫情衝擊較為嚴重，屬於不可抗力因素。今年以來監管層及兩市交易所也已出台多項政策支持受疫情影響較為嚴重的企業，公司作為受疫情影響嚴重的企業也將積極爭取，努力維護股東權益，目前下結論還為時尚早。”
除了政策層面的外部因素，上市公司也有“自救”措施。“通常合規手段有改善主營情況，重組，包括引進優質資源，剝離虧損嚴重的無效資產或公司等。” 京師（上海）律師事務所高級合夥人陳雷博告訴財聯社記者。
隨着疫情緩和影院復工，上述三家影視公司“改善主營情況”的客觀條件具備，是否能夠在四季度轉虧為盈，躲過ST？
北京文化的情況相對樂觀一些。
根據三季報，北京文化2020年前三季度營收1308.1萬，虧損1.17億。不過，國慶檔上映的由北京文化主控的電影《我和我的家鄉》取得28億的票房。根據北京文化10月9日票房公告——《我和我的家鄉》累計上映8日收穫票房18.71億，北京文化的票房收益約為0.8-1億。按照此比例計算，《我和我的家鄉》至少能夠給北京文化帶來1.2-1.5億的票房收益。淨利潤轉正也不無可能。
歡瑞世紀前三季度營收1718.88萬元，虧損1.48億。從年初的《錦衣之下》到年中的《琉璃》，2020年歡瑞世紀爆款頻出，但業績仍是虧損。公司在三季報預告中對業績變化給出的解釋是，收入減少是因部分播出項目劇集減少及項目週期影響。2020年多部劇集上線，相關營銷費用增加導致淨利潤下降。但回溯前幾年，歷史遺留的財務造假問題、一線藝人出走、“限古令”下古裝劇庫存擠壓、高額的營收賬款和壞賬等眾多因素讓歡瑞深陷泥沼。
目前龍頭公司萬達電影是否會被ST成為市場最為關注的焦點。2020年前三季度公司收入32.14億，虧損20.15億。參考2019年第四季度的盈利3.12億元，要填補2020年前三季度近20億的虧損，可能性不大。
除了改善經營情況，上市公司也選擇如股權轉讓、出售資產等方式，通過非經常損益實現轉虧為盈，但這也需要考慮公司的發展規劃以及股權、資產的長期價值。“合規與否的判斷集中在出售資產是否屬‘重大’。某外資律所律師告訴財聯社記者，“一般資產出售滿足披露要求沒問題；重大資產出售會面臨更加嚴格的披露要求、對資產性質的要求、關聯方與否認定、內幕交易規制等諸多要求。”
龍頭萬達電影被ST了會怎樣？“好牌”在明年如果最後沒有相關豁免政策，萬達電影明年被ST的可能性是上述三家公司中最大的，也是市場最為關注的。
但ST只是根據現有的制度規定對上市公司在某段時間內情況的客觀描述。以兩年的盈利情況來判斷退市風險是否全面？
最近，繼創業板試點註冊制之後，深化註冊制和退市等關鍵制度改革也還在繼續。證監會上市公司監管部副主任孫念瑞表示，下一步將優化退市標準，把單一連續虧損退市指標改為組合類財務退市指標，總體的思路是不再單純考察企業盈利性，而是同時注重持續經營能力。
“持續經營能力”成為關鍵詞細看萬達電影近兩年的業績情況，2019年如果扣除計提商譽等資產減值準備的59.09億元，仍然實現淨利潤11.41億元。2020年則是由於影院停業和重要儲備電影《唐探3》未能在年內上映實現票房收入導致虧損。
影視行業是一個重週期和重產品的行業，單個爆款電影可能會對公司業績產生極大影響一年之中存在四個票房旺季——春節檔、暑期檔、國慶檔和賀歲檔。接近萬達電影的人士告訴財聯社記者，《唐探3》從內容看，更加適合閤家歡情境的春節檔。可見萬達電影對於《唐探3》的重視程度，定檔也很謹慎。
市場也傳遞出較為樂觀的態度——11月9日，一則萬達電影定增落地的公告披露。這筆影視行業有史以來最大規模的定增的股東名單中出現了高毅資產、瑞士銀行、中信證券等知名投資機構的身影。
根據公告，萬達電影擬將20.27億元募集資金用於162家新建影院的項目，繼續鞏固國內院線龍頭的地位。事實上，疫情也在加速行業洗牌和出清，小型影視公司或倒閉或被收購，行業集中度進一步提高。據貓眼專業版數據計算，11月萬達院線在影投的市場份額為15.87%，這一數據在去年11月為13.49%。
另外，在內容製作方面，根據萬達2021-2022年的電影片單，除了兩部超級IP——《唐人街探案3》和《尋龍訣2》之外，還有《誤殺2》、《鬼吹燈之天星術》、《摺疊城市》、《想見你》、《我才不要和你做朋友呢》等16部儲備和籌備電影，以及數部電視劇集。
值得注意的是，《海底小縱隊：火焰之環》也稱因技術原因撤檔國慶，改檔2021年1月8日。萬達方面也表示，《鬼吹燈之天星術》計劃於2021年暑期檔上映。
在即將“戴帽”的危局之下，還將主投主控電影全部移檔明年，萬達此番似是戰略調整。
確實，2020年想要轉虧為盈幾無可能。倒不如把“一手好牌”留到明年，這樣即使最後還是“戴帽”，“摘帽”也指日可待。
疫情加速的行業洗牌紅利、留在明年的多部大片，資本市場仍對萬達電影有所期待。
“大佬還是大佬。”某券商傳媒首席分析師向財聯社記者如是感嘆。