本報記者 馬爽
作為大宗商品市場走勢的重要參照指標，波羅的海乾散貨指數（BDI）近期拾階而上，於3月19日創下2019年9月17日以來新高2281點。這與涵蓋多種大宗商品的CRB指數上漲趨勢交相輝映。
接受中國證券報記者採訪的業內人士指出，幹散貨運輸市場短期運力不足，國際油價上漲抬高海運企業成本，全球經濟持續復甦，中國需求旺盛，諸多因素共振推動BDI指數大漲。目前來看，這一趨勢將延續，大宗商品牛市行情底氣更足。
中國需求旺盛
BDI指數的強勢反彈始於2月10日。據中國證券報記者統計，在觸及1303點階段底部之後，BDI指數加速震盪上行，3月19日收於2019年9月17日以來新高2281點，同時周線實現“三連漲”，3月以來累計上漲36.28%。
BDI指數是航運業的重要指標，由幾條主要航線的即期運費（Spot Rate）加權計算而成，反映的是即期市場行情。BDI指數一向是散裝原物料的運費指數，散裝船運以運輸鋼材、紙漿、穀物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業原料為主。這些原料本身就是大宗商品或者是大宗商品的原料。因此，散裝航運業營運狀況與全球經濟景氣、原物料行情、大宗商品走勢息息相關。
“近期BDI指數持續上行，反映全球經濟持續復甦，國際貿易活躍度上升。”方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森表示，由於國際幹散貨貿易更多是交易上游工業原材料類大宗商品，如糧食、礦石等，幹散貨運價指數上漲更多反映的是中上游產出的恢復，以及中國經濟表現相對其他國家更強的現狀。
這一點得到官方數據的佐證。海關總署網站近期公佈的數據顯示，2021年1月至2月，按人民幣值計價，我國糧食累計進口2489.0萬噸，同比增長47.5%；鐵礦砂及其精礦累計進口18150.6萬噸，同比增長2.8%。
“因BDI中大部分航線與中國有關，所以中國需求旺盛是BDI指數上升的關鍵。”中信期貨瀝青燃油研究員楊家明表示。
在格林大華期貨資管部趙曉霞看來，BDI指數創下階段新高還反映了流動性寬鬆，之前多國為應對新冠肺炎疫情均釋放了大量流動性。
對於2月以來BDI上漲的原因，李彥森分析，這與長短期供需因素共振有關。需求方面，全球貿易活躍、中國經濟復甦帶動幹散貨類大宗商品需求上升，導致對幹散貨運力需求增長。供給方面，經過長期回落後，幹散貨運力市場得到充分調整，供給剛性下降導致短期運力不足。此外，成本方面，自去年四季度開始，國際油價持續上行造成海運企業成本不斷上升，並傳導至運費價格端。因此，2月中旬以來運費價格不斷上漲。
CRB指數有望繼續走高
作為全球貿易及經濟發展的“晴雨表”，BDI指數快速上漲透露出全球經濟基本面好轉的信息，這意味着大宗商品牛市有望延續。
在BDI指數不斷攀升之際，衡量全球大宗商品價格波動的CRB指數也以反彈態勢為主。截至3月19日，該指數收報188.79點，距離2月25日創下的2018年10月底以來新高196.15點僅一步之遙。
“CRB指數上漲同樣反映出中國和全球經濟復甦、對原材料需求上升的情況。”李彥森表示。
比較BDI指數和CRB指數走勢後，趙曉霞發現，二者大多數時間呈現同向關係，而且與BDI指數相比，CRB指數的趨勢性更強。
趙曉霞表示，由於目前BDI還處於上漲趨勢中，據此判斷，CRB指數大概率還會繼續走高。李彥森也認為，當前中國仍處於主動加庫存階段。經濟持續上行，將繼續帶動商品價格上漲，尤其是工業金屬和能源價格。
在長江證券研究員看來，散運行業温和上行趨勢明朗，但是否會大幅度上漲仍取決於需求側的上攻“信號彈”。
對於“商品牛”與“海運牛”的引領作用，市場上也有不同的聲音。長江證券研究員認為，海運是商品貿易的派生環節，本身也是嚴格的全球型完全競爭市場，價格由供需決定，而商品價格劇烈上漲終會引發供給增加，這將反映到海運需求上，即通脹交易終會體現運輸需求，因此海運牛市會滯後於商品牛市。
哪些資產受益
展望後市，李彥森認為，當前運力供給端仍有較大限制，在2-3年內將無法顯著提升，供給約束下的運力價格將延續長期上行趨勢。此外，海運企業用油成本價格持續上行，因此即使運價回落也將只是階段性調整，去年二季度以來的震盪上漲趨勢不會改變。
從散貨船港口擁堵情況來看，楊家明表示，2020年年底以來，散貨船港口擁堵情況不斷加重，折射市場有效運力不足。隨着經濟持續復甦，未來BDI指數有望延續高位運行態勢。
哪些資產將會受益於BDI指數上漲？
趙曉霞分析，BDI指數上漲期間一般對應着經濟向好階段。在此期間，大宗商品方面，通常工業品價格漲幅會較大，尤其是那些供需緊平衡的品種，受到需求提振，往往會出現顯著上漲行情。股市方面，在BDI指數上漲期間，通常週期股漲幅會較大，尤其是偏上游的原材料行業，航運股往往也會有較好表現。
李彥森也認為，BDI指數上漲表明海運成本或運費上漲，海運行業利潤面臨增長，因此首先利好海運尤其是幹散貨運輸相關行業。對於大宗商品而言，運價上漲通常會同步或稍微滯後於幹散貨類商品價格，BDI上漲將會擴大幹散貨如糧食、金屬礦等商品的內外價差。
來源:中國證券報