智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，維持錦江酒店(600754.SH)“推薦”評級，預計21-23年歸母淨利潤為2.8/15.3/20.5億元，對應PE為198/36/27x。
事件：錦江酒店12月1日發佈公告：公司在吸收合併錦江資本完成後，將繼承錦江資本持有的錦江酒店45.05%的股權，對公司形成直接控股。
此前，錦江資本已於11月24日發佈公告宣佈錦江國際擬對錦江資本進行合併並直接控股錦江酒店的計劃;錦江國際給予錦江資本每股3.10港元的註銷價，撤銷上市地位及H股正式除牌時間後續另行公告。
民生證券主要觀點如下：
錦江國際直接持股錦江酒店，交易前後實控人未改變
本次收購前，錦江資本當前為錦江酒店第一大股東，持股45.05%，而錦江資本由上海國資委旗下全資子公司錦江國際控股(持股75%)。上海市國資委通過錦江國際，形成對錦江酒店的實際控制，其持有錦江國際71%股權，並通過全資控股上海地產，掌握錦江國際19%的股權，另外10%股權歸上海市財政局所有。此次交易後，錦江國際將直接持有錦江酒店4.82萬億股份，持股比例維持45.05%，錦江酒店實控人仍為上海國資委。
此次整合旨在降低管理成本、提升企業運營效益
錦江資本港股股價及流動性低迷難以支撐公司融資需求，此次吸收合併能夠簡化公司管理層級，節約維持錦江資本上市地位所需的成本，提升整體運營效益，實現錦江國際整體業務發展的戰略佈局。收購報告書中亦充分明確此次收購後錦江國際不存在未來12個月改變上市公司主營業務、進行重大資產/業務處置或重組、上市公司董事會及高管、章程、員工聘用、分紅政策、組織業務架構的計劃，承諾將維護上市公司的獨立性。
後續麗笙旗下有限服務酒店業務有望注入上市公司
錦江國際2018年收購麗笙酒店，旗下擁有部分有限服務酒店，與錦江酒店形成同業競爭。對此，錦江國際承諾將積極尋求解決方案，適時與公司業務進行整合。麗笙酒店集團當前全球在建和運營酒店超過1500家;旗下有9個酒店品牌，其中麗笙為歐洲第一大/全球第六大超高端酒店品牌;2020年5月錦江大中國區成立後，麗笙中國區麗怡/麗芮/麗亭/麗柏的四個品牌已整合進錦江中國區，後續麗笙其餘有限服務酒店或將加速注入公司，推動錦江酒店中高端品牌儲備/運營管理能力不斷加強，品牌佈局進一步完善。
投資建議：後疫情時代國內酒店業供需結構顯著優化，後續伴隨疫苗鋪開、特效藥推出，疫情得控，打開行業景氣回升的通道。此次收購後錦江酒店受錦江國際直接控股，管理運營效率有望提高;作為錦江國際旗下唯一酒店上市平台，後續有望獲得更多資源傾斜，並獲得母公司旗下有限服務酒店注入，進一步鞏固在中高端賽道的強勢地位。
風險提示：疫情反覆超預期風險;行業競爭加劇風險;拓店不及預期風險等。