2022-02-26東吳證券股份有限公司湯軍,吳勁草,張家璇對華熙生物進行研究併發布了研究報告《2021業績快報點評：營收同增87.93%，功能性護膚增長強勁》，本報告對華熙生物給出買入評級，當前股價為122.48元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.02%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中信證券的徐曉芳。
華熙生物(688363)
事件：公司發佈2021年度業績快報，預計2021年實現營收49.48億元，同增87.93%；預計實現歸母淨利潤7.82億元，同增21.13%；預計實現扣非歸母淨利潤6.63億元，同增16.74%。分季度看，21Q1-Q4公司營收分別同增111%/100%/66%/87%，公司歸母淨利潤分別同增41%/31%/14%/9%。總體來看，2021年公司收入增速超出市場預期，利潤增速基本符合市場預期。
原料和醫療終端穩步增長，功能性護膚高速增長，功能性食品開局良好。（1）原料：2021年我們預計實現收入9億元，同增28.6%，主要系醫藥級、化妝品級原料穩步增長，食品級和其他原料較大幅增長；（2）醫療終端：2021年我們預計實現營收約7億元，同增20%~25%，去年完成組織架構、渠道體系建立，爆品“御齡雙子針”5月獲批後推廣順利，年內預計還將娃娃針、潤致5號等產品加入爆品體系。（3）功能性護膚：2021年我們預計實現營收33.2億元，同增146.57%。去年公司在化妝品品類相繼打造“第三代水潤次拋”、“誇迪輕齡動能霜”、“米蓓爾藍繃帶面膜”、“肌活糙米精華水”等大單品。我們預計明年潤百顏、誇迪均有望達到10億元以上收入量級，其費用率也有望逐步得到優化。（4）功能性食品：推出首個功能性食品品牌“黑零”，發佈“玻尿酸小紅瓶”、GABA睡眠飲等產品，功能性食品贏得良好開局。
受益於“先行先試”政策，絲麗核心產品於海南先行區獲批。2021年12月26日，公司旗下絲麗產品在海南自貿區舉辦發佈會，會上公佈海南省藥品監督管理局已批准CYTOCARE絲麗動能素516及532作為臨牀急需醫療器械准予進口。此次獲批主要受益於海南博鰲樂城的“先行先試”政策，即制定鼓勵政策加快海外已上市的醫療器械產品的註冊審批。絲麗的516和532動能素是品牌的明星產品，早在2008年即獲得歐盟的CE認證，屬於皮膚年輕化類產品。我們認為，此次絲麗核心產品在海南先行區的獲批有望積累寶貴的臨牀數據，對於產品的全國化上市進程具有一定推動作用。
盈利預測與投資評級：公司是全球透明質酸產業龍頭，原料業務穩步發展，不斷向終端醫療器械、化妝品和食品等領域延伸，“四輪驅動”下一體化優勢穩固。結合Q4各業務的推進情況，我們將2021-2023年歸母淨利潤由8.50、10.93、13.89億元調整至7.82、9.80、12.27億元，同增21.1%、25.3%、25.2%，當前市值對應PE為75x、60x、48x，維持“買入”評級。
風險提示：研發進展或不及預期；新產品市場推廣或不及預期等。
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為249.64。證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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