外匯天眼APP訊 : 作者：James Picerno
來源：英為財情
下週，美國將發佈第二季度GDP初步數據，市場已普遍預期增長大幅萎縮。問題是，三季度經濟是否正在復甦？
當然，我們都知道唯一合理的答案是：誰都無法預知。人們對於7月至9月期間的復甦前景仍抱有一定的樂觀態度。但顯然，關鍵變量仍然是新冠病毒，以及未來幾周疫情將如何變化，這一趨勢將繼續對經濟活動產生巨大影響。這裏面的邏輯很簡單：如果新增病例和死亡人數呈下降趨勢（或上升），則第三季度美國經濟反彈的幾率會提高（或惡化）。
另一個關鍵的變量是：新冠病毒的治療方案和一種有效的、能大範圍推廣的疫苗研發進展。疫苗的最新試驗數據樂觀，但是從實驗室研發到大規模應用，這之間的道路仍然漫長而曲折。
二季度，美國GDP預計急劇萎縮
在此基礎上，我們先快速瀏覽一下數據，確定現在經濟處於什麼樣的狀態。作為比較基準，先從下週發佈的第二季度GDP數據最新預期開始。美國商務部經濟分析局預計會在7月30日報告4月至6月的經濟活動急劇下降，因疫情期間實施了封鎖措施。以亞特蘭大聯儲的GDPNow模型為例，截至7月17日的估計顯示，第二季度的產出將急劇下降34.7%（按年率計算的季度變化）。
根據不同的數據來源和模型，第二季度的經濟增長預估會有所不同，不過區別也只在於經濟萎縮的不同程度而已。紐約聯儲7月17日的Nowcast模型預測經濟產出將下降14.3%，而聖路易斯聯儲的GDP Nowcast預計二季度跌幅將更大，達到-32.0%（截至7月17日）。
經濟學家的調查也預期二季度表現糟糕。《華爾街日報》在7月份對經濟學家進行的調查顯示，他們平均預期二季度經濟產出將大幅下降31.9%。
三季度，經濟反彈會有多強？
鑑於二季度經濟急劇收縮已經是板上釘釘，因此市場上的主要辯論和焦點集中在兩個問題上：第三季度會反彈嗎？如果是這樣，反彈將有多強？
對於這個問題，目前最好的預測還是比較樂觀的。雖然預測會基於未來幾周的疫情進展而變化，但主流觀點認為，本季度的GDP將彌補第二季度的部分損失。
例如，紐約聯儲目前對於第三季度的預測為增長13.2%。Now-casting.com截至7月17日的預期更高，預計7月至9月美國的產出將反彈近20%。研究機構The Conference Board截至7月8日的數據顯示，預計第三季度會有20%以上的增長。
紐約聯儲Q3 GDP預測
富國證券的經濟學團隊上週指出，“在大多數情況下，經濟數據繼續上行，目前仍不排除出現V型復甦的可能。”一個硬數據以供參考：上週公佈的6月份零售銷售報告。富國銀行經濟學家援引了上個月的消費者支出圖表，認為零售業的反彈“基本上就是大家所希望的V型反彈”。
美國零售銷售
其他指標也出現積極變化，包括就業人數和工業活動的反彈。從約翰·霍普金斯大學的實時監測數據來看，甚至可以樂觀地認為，美國的新冠新增病例，在經歷了此前一輪激增至紀錄新高之後，或表明這個增長趨勢正在觸頂（數據截至7月20日）。
美國新增病例變化
第三季度的前景可能相對樂觀，但重要的是，要認識到這種樂觀是脆弱的，部分原因是疫情仍然存在不確定性，其他主要經濟指標也在發出警告信號。譬如，每週初請失業金人數持續大幅增長。
上週，初請失業金新人數連續第17周增長了100萬以上。經濟學家警告稱，失業人數的這種持續增長趨勢令人越來越擔憂經濟前景。
Capital Economics美國高級經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）在上週的一份研究報告中表示：“有明顯跡象表明，經濟受到的長期損害開始積累，永久性裁員開始攀升，從在職變為失業的工人數量仍然高企。” “此外，如果沒有疫苗，還需要繼續實施社交距離限制，從而妨礙經濟全面復甦。”
初請失業金人數
所以，第三季度存在強勁反彈的可能性，這的確令人感到振奮；但也有很多讓我們保持謹慎的理由。可以肯定地説，美國經濟仍然處於不穩定的狀態。宏觀趨勢可能會在某種程度上轉為正向–——費城聯儲的ADS商業週期指數是目前這種樂觀看法的典型代表。但是人們對於接下來發生的事情無太大把握，尤其是在秋季和冬季；事實上，經濟前景仍然容易出現急劇調整。
當然，預期始終取決於模型輸入的數據。我們正處於一個前所未有的嚴峻時期。