報告摘要:
6月上市券商營業收入/淨利潤單月分別環比升105%/132%，單月分別同比升40%/72%；1-6月上市券商營業收入/淨利潤分別累計同比升18%/21%，年化ROE達到8.46%，交投活躍、投行發行增長、股市活躍推動券商業績繼續上揚。
►6月市場股指上升，單月上市券商業績環比上升。
已公佈6月業績的38家A股上市券商單月實現營業收入331.1億元，環比升105%，同比升40%；淨利潤127.2億元，環比升132%，同比升72%；1-6月累計營業收入1511.7億元，同比升18%，1-6月累計淨利潤601.7億元，同比升21%；截至6月底38家上市券商淨資產1.44萬億元，較去年底增3.1%；年化ROE達到8.46%。
►扣非後中信證券獲單月營收冠軍，國泰君安獲單月淨利潤冠軍。
扣非後6月專項合併營業收入最高券商為中信證券、淨利潤最高券商為國泰君安，分別為28.7億元和11.7億元。累計淨利潤同比增速前3是第一創業、中信建投和國元證券；1-6月年化ROE前3為中信建投、國信證券和華鑫證券。
►6月經紀、投行、資管、自營業績環比均上升，經紀、投行同比上升，資管業務單月同比下降。
1）6月交易日增加、總交易額環比上升：6月Wind全A日均成交額7177億元，環比+16%，同比+57%；交易日20天，環比+11%，同比+5%；月交易總額14萬億元，環比29%，同比66%。 2）平均兩融餘額環比上升：6月兩融日均餘額11209.5億元，環比+6%，同比+22%。 3）IPO、再融資和核心債券承銷規模環比上升：6月IPO、再融資和核心債券承銷規模分別為261億元/716億元/5108億元，環比分別+63%/+25%/+67%,同比分別+149%/+215%/+23%。 4）資管子公司淨利潤單月環比+82%，單月同比-23%，1-6月累計淨利潤同比+1%。 5）股指上漲債市下跌：6月上證指數+4.6%，創業板指+15.3%，中證全債指數-0.9%，股債市表現均強於上月，但債市下跌明顯。
本月觀點
典型的大行情中券商板塊可以分為普漲、震盪調整、再次上漲三個階段，其中普漲階段絕對收益、相對收益均最高，表現遠超其他板塊，最具參與價值。其中05-07年牛市中券商漲幅超900%，14-15年牛市中券商漲幅超200%，18年底-19年券商指數漲幅近80%。目前處於普漲階段，建議積極參與。
同時普漲期個股收益率差異較大，仍然需要精選個股。受益標的1）業績彈性較高同時估值不高的東北證券、東方證券、東興證券、財通證券；2）受益於增量資金入市和成交量放大的中國銀河、東方財富；3）佈局科技金融的低估值龍頭華泰證券。
風險提示
警惕外圍市場風險，監管打擊槓桿資金入市風險。
表1上市券商6月淨利潤環比+132%，累計淨利潤同比+21%
注1：上表數據為專項合併口徑，即含經紀、投行、資管類子公司數據。
注1：上表數據為扣非後數據。
表2上市券商淨資產較去年底+3.1%，1-6月年化ROE為8.46%
注1：上表數據為專項合併口徑，即含經紀、投行、資管類子公司數據。
注2：上表數據為扣非後數據。
表3資管子公司月淨利潤環比+82%，1-6月累計淨利潤同比+1%
圖6市場流動性邊際收緊，但整體仍處於歷史上寬鬆區間