2022-02-28信達證券股份有限公司馬錚對古井貢酒進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：發力次高端，引領徽酒格局》，本報告對古井貢酒給出買入評級，認為其目標價位為268.00元，當前股價為221.0元，預期上漲幅度為21.27%。
古井貢酒(000596)
投資建議:公司為老八大名酒，歷史上曾一度處於行業前三甲的地位，品牌底藴深厚，營銷高舉高打，品牌勢能高。2008年推出戰略單品年份原漿，持續迭代接力成長，新品培育成功率高。創新性提出“三通”工程，推動渠道下沉和深耕。展望後續，省內龍頭地位穩固，安徽省近年經濟活力強勁，古8卡位主流消費價格帶盡享消費升級紅利，省內次高端市場陸續擴容，古20有望快速放量。省外打法因地制宜，以次高端切入，深厚品牌底藴下全國化征程有望加速推進。古井淨利率處於行業低位，產品結構升級及規模效應下，有望推動淨利率提升。我們預測21-23年營業收入為127、149、176億元，給予22年9.5XPS，對應目標價268元，給予“買入“評級。
老八大名酒，經歷輝煌與波折。古井曾在90年代末達到發展巔峯，但由於多元化及“降度降價“的民酒策略，一度深陷調整期。2008年新任管理層大刀闊斧進行改革，提出“迴歸與振興”發展戰略，推出年份原漿戰略單品，通過“三通”工程打開渠道局面，搭上行業黃金十年發展末班車，全面開啓復興之路。2019年營收首次突破百億，展望十四五，雙百億可期。
新品培育成功率高，渠道運作能力強。古井新品培育能力強悍，相繼打造獻禮版、古5、古8等核心大單品，提前卡位培育、聚焦資源推廣的新品打法成熟，產品升級節奏省內領先。營銷端高舉高打，持續積累品牌勢能，奠定堅實的品牌全國化和復興基石。渠道端採用深度分銷+“三通”工程的打法，銷售人員薪酬到位，渠道執行力強。
省內盡享消費升級紅利，省外市場大有可為。安徽省內近年經濟活力強勁，古井在省內運作多年，品牌知名度及渠道鋪設面具備競爭優勢，預計持續享受省內消費升級紅利。省內次高端擴容明顯，古20精準卡位並提前多年進行品牌運作及市場培育，有望扛起省內次高端品牌的大旗。省外打法因地制宜，河南、江浙滬、湖北等重點市場持續突破，依託老八大名酒的品牌張力及大本營的穩固地位，省外市場有望開拓加速。古井盈利能力處於行業尾部，產品升級+規模效應下費用率具備邊際下降空間，公司盈利能力有望穩步提升。
股價催化劑:次高端產品銷售超預期，省外擴張超預期。
風險因素:宏觀經濟不確定風險、疫情反覆、省內競爭加劇。
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為278.45。證券之星估值分析工具顯示，古井貢酒（000596）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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