許博男：6月金融數據出現較為明顯反彈

　　中新經緯7月12日電 題：：6月金融數據出現較為明顯反彈

　　作者 許博男 如是金融研究院高級研究員

　　根據央行數據，6月社會融資規模增量為51700億元，同比多增14683億元，高於預期值42000億元；6月，新增人民幣貸款28100億元，同比多增690000億元，高於預期值24000億元。

　　綜合來看，6月金融數據一改前期不振表現，出現較為明顯的反彈。融資需求低迷拐點已現，金融數據已走過最差階段。

　　企業貸款：總量結構均好轉，企業融資需求上升

　　6月，新增企業貸款新22116億元，其中新增企業中長期貸款14497億元、新增短期貸款6906億元、新增票據融資796億元，結構明顯改善。

　　經濟預期回暖帶動企業貸款總量與結構均出現明顯好轉。從總量上看，6月新增企業貸款新22116億元，較2021年同期多增7525億元，一改前兩個月頹勢；從結構上看，代表企業發展與擴張需求的中長期貸款較2021年同期多增6130億元，而常用作短期資金週轉的票據融資同比少增1951億元，企業融資結構出現明顯改善。

　　我們認為企業融資需求出現明顯上升，且融資結構出現明顯好轉的原因有兩個：其一，經濟活動明顯恢復，6月以來，疫情影響正在逐步消退，北京、上海新增確診病例大幅下降，復工復產帶動企業經營活動全面復甦。其二，疫情防控政策出現精準化、人性化升級，經濟預期扭轉，企業重拾發展需求，帶動企業部門貸款需求迴歸。

　　居民貸款：地產仍在谷底，居民融資需求仍在修復進程中

　　6月新增居民貸款8482億元，同比少增203億元，數據仍在延續前幾個月的磨底趨勢。

　　地產市場表現低迷，是居民融資數據的主要拖累原因。從結構上看，6月居民短期貸款同比多增782億元，居民中長期貸款同比少增989億元，可以見中長期貸款是本月居民貸款表現低迷的拖累項。而中長期貸款的最重要組成項是汽車貸款與房屋貸款，而地產仍然不振，是本月居民融資數據疲軟的主要拖累。

　　政府債券：財政依然給力

　　6月新增地方政府債券融資15765億元，其中專項債券13724億元，一般債券2041億元，“穩增長”發力仍在進行中。

　　年內專項債發行額度基本全部完成，帶動政府融資數據亮眼。轉向債發行受政策導向影響，於近兩月明顯提速。截至6月末，專項債發行總規模已經達到3.4萬億元以上，全年93%的新增專項債券已發行完畢。在此背景下，政府債券融資也對本月社融數據表現產生了較為明顯的支撐。

　　M1&M2：剪刀差再次印證經濟預期回暖趨勢

　　6月M1同比增加5.8%，M2同比增加11.4%，M2-M1增速剪刀差出現收窄。

　　M2-M1剪刀差表明貨幣已經開始出現“活化”趨勢，再次印證經濟預期回暖趨勢。

　　6月M2增速-M1增速剪刀差為6.5%，雖然仍處較高水平，但相較上月的5.6%已出現收窄趨勢。M2增速-M1增速的剪刀差越大，説明二者之差即企事業單位定期存款與居民儲蓄存款，其比重較高，也意味着貨幣存款活期化程度更低。

　　自2022年年初以來，M2-M1剪刀差一直處於較高水平，尤其是2022年1月，這一數值高達11.7%。而6月為年內剪刀差首次回落，也從另一側面印證貨幣開始出現“活化”趨勢，經濟預期出現邊際好轉——因為只有當企業經濟預期開始好轉、需要擴大資本開支時，才會將定期存款活期化。

　　最差階段已經過去，但仍要警惕行情回調風險

　　金融數據是經濟運行態勢的前瞻指標，社會融資總額從一定程度上反應居民與企業對經濟的預期，因為只有在樂觀預期下，企業才會通過增加長期貸款而擴大資本開支以謀求擴張性發展，居民也才會增加汽車、住房等大件商品消費從而增加中長期貸款。

　　當前，企業部門已然出現明顯預期轉好，居民部門需求雖然萎靡，但汽車與地產調控政策底已到，需求釋放可期，疊加政府部門財政發力，5-6月大概率是全年“經濟底”，未來只需靜待“柳暗花明”。

　　資本市場向來是預期先行、機構搶跑。自5月以來，A股市場由於美聯儲加息的靴子落地、彼時經濟已經探底這兩重預期，已累積不小漲幅。但結合物價數據，6月CPI同比上漲2.5%，高於預期值，本輪豬週期啓動疊加海外原油市場供需矛盾短期內難以解決，長期通脹上揚隱憂仍在。雖然當前通脹數據不一定會掣肘貨幣政策的大趨勢，但我們仍須警惕通脹預期之下市場走出“倒N形”行情。(中新經緯APP)

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責任編輯：李惠聰