中信建投:輕卡市場本輪復甦行情有望持續3-5年,市場集中度不斷提升
智通財經APP獲悉,中信建投證券發佈研報稱,2010年輕卡行業銷量高峯後我國輕卡需求進入了以存量更新需求為主導的調整時期。今年二三季度輕卡銷量連續超預期,在疫情導致前兩個月銷量鋭減的壓力下,輕卡市場仍然顯示出較強的彈性和較明顯的復甦趨勢,中信建投認為本輪復甦行情有望持續3-5年。推薦業績反轉確定性強龍頭標的江鈴汽車(000550.SZ),同時建議關注輕卡行業龍頭江淮汽車(600418.SH)。
主要觀點如下:
2020年輕卡銷量連續超預期,中信建投預計復甦行情將持續3-5年。繼2010年銷量高峯後,輕卡行業持續6年進入調整期,2017年隨着排放政策進一步切換、超載治理加強、藍天保衞戰等政策出台,輕卡銷量修復至120萬台的水平並持續至2019年。2020年二季度開始輕卡市場進入快速復甦期,在疫情壓力下輕卡市場顯示出較強的彈性和較明顯的復甦。前10個月共銷售143.14萬台(剔除皮卡),已超過2012年以來的全年銷量,今年全年有望突破2010年的銷量歷史高峯,中信建投預計此輪行情有望持續3-5年。
供給需求雙變,行業銷量持續超預期。輕卡行業銷量超預期的供給端驅動力有:國家大力整治“大噸小標”現象;嚴查藍牌輕卡超載、加嚴藍牌輕卡上牌,降低違規超額運力。需求端驅動力有:高速收費新規使合規藍牌輕卡高速收費大幅下降;快遞電商快速發展和直播帶貨的興起引發區域物流、城市物流需求高速增長;城市冷鏈運輸需求崛起打開中高端輕卡市場增量空間;國三淘汰、國四限行和國六落地引發存量更新需求;各地政府出台政策促進城配物流發展。多種機遇和時點重合,供給與需求合力驅動,已形成推動輕卡行情持續3-5年的充足條件。
行業格局穩中有分化,頭部企業競爭激烈,市場集中度不斷提升,行業盈利水平有望逐步修復。2020年前三季度福田輕卡市佔率第一,共銷售36.42萬輛,佔市場總額的28.91%。市場份額不斷向頭部企業集中,CR5市佔率為72.38%,CR7市佔率為85.05%。從銷量來看福田輕卡穩居龍頭地位,江鈴憑藉旗下中高端輕卡車型在物流領域的競爭優勢,未來有望通過補全產品譜系提升市佔率。輕卡行業頭部主機廠近年在行業需求較弱的背景下競爭激烈,隨着行業尾部產能出清、市場份額向頭部企業集中、行業需求全面回暖將優化競爭格局,行業盈利能力有望逐步修復。
本文編選自微信公眾號“中信建投證券研究”,作者:陶亦然;智通財經編輯:楚芸瑋。