2022-02-28東興證券股份有限公司洪一,耿梓瑜對三峽能源進行研究併發布了研究報告《風光發電龍頭，引領低碳時代》，本報告對三峽能源給出買入評級，當前股價為6.95元。
三峽能源(600905)
公司主營風能、太陽能的開發運營，是國內新能源發電第一梯隊運營商龍頭。公司是三峽集團新能源業務的戰略主體，截止2021H1已併網裝機容量達16.44GW居行業龍頭，風光裝機規模分別達9.41GW、6.80GW。受裝機規模持續增長驅動，2017到2020年公司營收年複合增速達18.63%，歸母淨利潤年複合增速達13.89%，公司業績持續穩步增長。
低碳時代來臨，投資端成本的下降及政策端的大力支持助推新能源發電行業迎來快速發展的機遇期。2010年全球和中國風光裝機佔比僅5%，2020年超20%，新能源裝機佔比在未來仍將持續提升。投資成本端，項目工程初始投資成本逐年下降，經濟性持續增強。初始投資構成中設備及安裝工程費用佔比65%以上，得益於近年來風光設備價格不斷下降，項目整體投資造價呈下降趨勢。政策端，風光裝機擬增規模、税收政策優惠及國補退坡下的省補接力均將為行業發展賦能。據碳達峯行動方案，2030年前仍存在至少5.6億千瓦的風光裝機待建。同時，新型電力系統建設穩步推進，電價彈性有望增強。
資源資金優勢顯着+全方位的業務佈局+海上風電絕對龍頭構建公司競爭優勢，十四五期間公司增長曲線明確。以央企三峽集團為股東背景，公司獲得豐富的資源儲備，自有現金流充足、偏低的資產負債率下融資空間更大，同時銀行授信額度高、債券融資利率低，資源和資金壁壘明顯。業務佈局上公司覆蓋全國30個省份，陸海風全方位佈局。公司貫徹“海上風電引領者”戰略，先發優勢、技術優勢和戰略佈局下海上風電建設遙遙領先。截至2021H1海上風電已投運規模149萬千瓦，在建規模294萬千瓦，排名行業第一，佔全國海風在建規模的比例約20%。我們認為，伴隨公司海風建設的加速推進及十四五期間50GW的裝機目標，公司增長曲線明確。
投資評級：我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為56.58、76.28和93.32億元，對應EPS分別為0.20、0.27和0.33元。當前股價對應2021-2023年PE值分別為34.8、25.8和21.1倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：成本下降不及預期、項目建設不及預期、政策不及預期。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為8.78。證券之星估值分析工具顯示，三峽能源（600905）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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