本文發佈於老虎證券社區，36氪經授權發佈。
4月29日美股盤後，蔚來發布2021年第1季度財報，其中營收超預期，淨虧損均超過預期。不過考慮到芯片短缺等影響，蔚來對2季度的交付和收入指引較為保守，蔚來財報後，微漲0.03%。
營收創歷史新高蔚來汽車2021年第一季度總收入約為79.82億元，同比增長481.8%。超彭博分析師預期的71.63億元。其中，2021年第一季度汽車銷售額為74.058億元（11.303億美元），同比增長489.8%，環比增長20.0%。
本季度的營收基本符合預期，財報前，蔚來公佈的交車數據中就已經可以得知蔚來的交付表現還不錯，2021年Q1，蔚來累計交付20060輛汽車，同比增長423%，環比增長15.6%，蔚來季度交付再創新高。其中，ES8交付量為4516輛，ES6交付量為8088輛，EC6交付量為7456輛。
至於交付數據同比大增的原因，主要是因為政策的利好。畢竟國家為了帶動新能源汽車產業的發展，就已經頒佈了多條政策，比如將年底到期的新能源汽車購置補貼和免徵車輛購置税政策延長2年，這些政策有利於促進新能源汽車的銷售。此外，去年11月2日，國務院辦公廳正式公開發布了《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035）》。再加上2020年Q1新冠疫情衝擊下，需求被抑制，新能源汽車經歷了有史以來最慘淡的季度。今年，隨着經濟完全開放，被壓抑的需求得以釋放，整個新能源車企都迎來一波補償式上漲。
其實不僅是蔚來，其他國產造車新勢力理想、小鵬、比亞迪均有不同程度的上漲。根據中國汽車工業協會的數據，3月份中國汽車銷量連續第12個月飆升至252萬輛。同比增長75%。其中，蔚來3月交付7257輛，同比增長373%。其他新能源汽車股需求也迎來大漲。理想交付4900輛，同比增長238.6%；小鵬交付5102輛，同比增長384%，比亞迪交付24218輛，同比增長97.6%。
蔚來季度交付環比微增的原因主要有2個，一是，1季度受到春節假期的影響，銷售會偏淡。此外，芯片短缺也成為影響蔚來交付的另一大因素。
毛利大增，淨虧損減少除了營收之外，關於蔚來財報另一大關注點就是毛利率表現，蔚來毛利在去年Q3首次實現雙位數增長，本季度繼續延續了這一趨勢。蔚來2021年第一季度的毛利為15.548億元（2.373億美元），較2020年第一季度的負1.675億元增長17.223億元，較2020年第四季度增長36.2%。蔚來2021年第一季度綜合毛利率為19.5%，2020年第一季度為-12.2%，上季度為17.2%。蔚來汽車整車毛利率為21.2%，去年同期為-7.4%。
蔚來毛利大增的原因主要是受到銷量拉動，主營業務的收入和成本是影響毛利率主要因素，蔚來銷量大增以後就能有更多車分攤成本。
除此之外，得益於蔚來平均售價的提升（ASP）蔚來一季度汽車平均售價為43.47萬元，較2020年第四季度平均售價提升4200元。平均售價的提升主要來源於旗下高端車型的銷售，相比去年同期，蔚來ES8和EC6車型銷量均有大幅提升。除此之外，平均售價提升主要來自於選配的增加，包括NIO Pilot與100kWh電池包。
蔚來2021年第一季度淨虧損為4.510億元（0.688億美元），較上年同期的淨虧16.9億元下降73.3%，較上一季度的淨虧13.9億元下降67.5%。除股權激勵費用，調整後淨虧損（非美國通用會計準則）為3.546億元（0.541億美元），同比下降78.6%，環比下降73.3%。大幅好於彭博分析師預期的11.3億元。
這季度的淨利表現比較出乎意料的在於蔚來終於實現了大幅減虧，背後的原因除了營收大增之外，費用的控制也起到了很大的作用。
蔚來2021年第一季度費用為18.5億元，其中，研發費用為6.865億元（1.048億美元），同比增加31.4%，環比下降17.2%。研發費用同比增加主要是由於2020年第一季度受國內疫情影響導致研發活動減少，研發費環比下降主要由於新研發產品不同階段導致費用波動。
蔚來2021年第一季度銷售及管理費用為11.972億元（1.827億美元），同比增加41.1%，環比減少0.8%。銷售及管理費用的同比增加，主要歸因於2021年第一季度公司營銷活動的增加以及銷售服務人員人數的增長。銷售及管理費用環比保持相對穩定。
缺芯問題仍將持續，交付能力存隱憂
除了Q1財報之外，蔚來對於2021年Q2的指引也略低，公司預計，蔚來2021年第二季度車輛交付量將在2.1萬輛到2.2萬輛之間，同比增長103%~113.0%，環比增長5%~10% 。同時，預計二季度總收入約在81.46億元至85.04億元之間，同比增長約119.0%~128.7%，環比增長約2.1%~6.5%。相比Q3和Q4的指引來説，這個指引還是較為保守。
交付預期如此之低，主要還是跟芯片銷量相關。
李斌在4月30日的蔚來汽車一季報電話會議上表示“今年二季度的主要挑戰仍然是全球芯片短缺帶來的供應鏈風險。”
芯片短缺對於電動車行業的參與者來説是共同性的問題，市場研究機構IHS MARKIT在近日的報告中表示，汽車芯片短缺可能使汽車製造商在第一季度的產量下降130萬輛。中國汽車工業協會副秘書長李邵華表示，短期來看，車用芯片短缺是市場供需不平衡的問題，短期內無法通過非市場手段調節，預計車用芯片供需不平衡將持續到今年三季度。3月26日，蔚來汽車對外宣佈，由於芯片短缺，公司決定自2021年3月29日起，將合肥江淮蔚來製造工廠暫停生產5個工作日。
在財報後的電話會議，李斌再次強調了芯片短缺的問題。
關於芯片短缺的問題。目前的市場形勢非常不穩定，我們每天都在跟蹤芯片的供應情況。這對整個行業供應鏈來説是一個非常嚴重的問題。例如,一個工廠的火災事件會影響後續的芯片供應，引起了芯片短缺。我們相信這個負面影響會持續很久能,這將影響整個行業供應鏈這就是為什麼我們相信整個行業仍將面臨缺芯的挑戰。3月底,我們將合肥江淮蔚來製造工廠暫停生產5個工作日，這會影響到4月的交貨。對我們來説，產量達到7000到7500台仍然相當有挑戰性。缺芯是整個行業的普遍情況，行業的共識是拐點將發生在第三季度左右，所有的情況將在第四季度左右改善。
總結由於之前市場給蔚來的預期太低了，與之相比，蔚來這次財報還算不錯，無論是交付，營收，還是毛利淨利表現均超過了預期。此外，缺芯的問題或許是困擾整個電動車行業很長一段時間的課題。
本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或税務方面的意見，也不構成某種投資或策略是否適合於您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。