靠電力和鐵路相關業務發家的紅相股份(300427)有限公司（下稱“紅相股份”）近來麻煩不斷。
3月10日，因信披違規，紅相股份控股股東、實控人楊保田、楊成收到深交所監管函。此前，紅相股份還因業績暴雷、大股東頻繁減持、“低價”出售孫公司等問題受到市場關注。
值得一提的是，雖然紅相股份問題頻出，但其卻因軍工業務有望“逆襲”，未來紅相股份能否實現“翻盤”，軍工業務或成關鍵因素。
連續因信披違規被“抓包” 經營管理規範有待加強
3月10日，深交所創業板向紅相股份控股股東、實控人楊保田、楊成下發監管函，原因為：2019年3月13日至2021年12月31日期間，紅相股份控股股東、實控人楊保田、楊成及其一致行動人楊力因主動減持和被動稀釋，合計持股比例由41.98%下降至33.13%，合計變動比例為8.84%，但在合計持有公司股份比例累計變動達到5%時，未按相關規定停止交易公司股份並及時履行信息披露義務。
值得留意的是，監管函中涉及的楊保田與楊成、楊力等三人為父子關係，楊成與楊力為兄弟關係。
從實際持股比例和任職情況來看，“楊氏”家族牢牢把握着紅相股份的經營權。資料顯示，目前上述三人共持有紅相股份33.13%的股權，楊保田是紅相股份實控人，楊成擔任紅相股份董事長和總經理等重要職務，楊力則擔任公司董事。
事實上對於紅相股份來説，出現信披不合規的情況並非第一次，且同樣與楊氏家族有關。
2019年，紅相股份子公司銀川卧龍向一家供應商預付1000萬元，子公司星波通信向兩家供應商分別預付530萬元、470萬元，上述款項經供應商流向廈門紅相塑膠材料有限公司（下稱“紅相塑膠”），形成對紅相股份的資金佔用。
公開資料顯示，紅相塑膠是紅相股份實控人楊保田旗下的關聯公司，由楊成擔任法人，公司股東列表僅有楊保田、楊成、楊力三人，是一家徹頭徹尾的家族企業。
對於紅相塑膠佔用公司大額資金的情況，紅相股份同樣未及時披露。因此，2020年10月，紅相股份收到監管部門行政監管措施決定書的通知，紅相股份實控人楊保田被約談，同時此事被記入誠信檔案。
一年半內連續因信披違規被監管部門“抓包”，且均與楊氏家族成員有關，令紅相股份“家族式”經營的弊端，及公司內部經營管理規範性欠缺等問題暴露無遺。
子公司業績突然下跌 紅相股份現業績首虧
公開資料顯示，紅相股份主要從事電力檢測及電力設備、鐵路與軌道交通牽引供電裝備、軍工電子等產品的研發、生產、銷售以及相關技術服務，持有並運營新能源發電項目。
電力和鐵路相關業務是紅相股份的主要收入來源。數據顯示，2020年，紅相股份的電力設備製造業務、鐵路與軌道交通業務佔營收比重分別為43.09%、39.08%。
值得一提的是，紅相股份自身產生的利潤微薄，其業績依賴旗下子公司，尤其是全資子公司銀川卧龍。
2017年，紅相股份採取發行股份及支付現金相結合方式以11.70億元收購銀川卧龍全部股權，形成商譽約6.71億元。
2017年至2020年期間，銀川卧龍業績一直穩步增長，為紅相股份貢獻了近半營收。不過，2021年銀川卧龍業績突然下降，造成6.71億元鉅額商譽減值，紅相股份因此現上市以來的首虧。
除商譽減值影響外，紅相股份還提到公司虧損的原因包括“受市場競爭及鐵路投資放緩影響，公司電力設備狀態檢測、監測產品及鐵路與軌道交通板塊的產品的營業收入同比下滑”。
然而，事實真的是這樣嗎？
同樣面臨市場競爭，同行業可比公司2021年的業績表現卻呈現上升趨勢。以思源電氣(002028)為例，2021年其營收為 87.01億元，同比上升18.0%，淨利潤 12.11億元，同比上升29.7%。
對此，有投資者認為，行業競爭一直激烈，並不是今天才如此，將業績下降歸咎於此，難以服眾。
據統計，我國目前批覆的2019-2020年內新開工的高鐵項目已達63個，全部項目建設總長度1.55萬公里。“十四五”期間預計每年高鐵開通新線約3000公里，2025年高鐵由3.79萬公里增加到5.3萬公里。
由此看來，鐵路行業正在快速發展。紅相股份因 “鐵路投資放緩”導致業績下降的説辭似乎與事實有些出入。
“低價”出售盈利孫公司 投資者質疑高層“不善經營”
那麼，究竟是什麼導致紅相股份的業績下降呢？
有投資者將矛頭指向紅相股份高層，認為是其不善經營所致，佐證是去年紅相股份發起的一項出售事件。
2021年9月，紅相股份將其全資孫公司中寧縣銀變新能源有限公司（下稱“中寧銀變”）100%股權以人民幣1.86億元轉讓給中國三峽新能源（集團）股份有限公司。
根據紅相股份披露的財務數據，截至2021年上半年，中寧銀變的淨資產為1.66億元，錄得淨利潤1516.70萬元，盈利能力良好。
然而，紅相股份卻以1.86億元出售中寧銀變，僅僅比中寧銀變的淨資產高出約2000萬元。
這引發了部分投資者質疑。在各大股吧關於紅相股份“低價”出售中寧銀變的討論帖中，不乏“紅相股份高層不善經營”的言論。
頻繁減持套現 大股東去意已決？
深扒楊氏家族的減持歷史，不難發現楊氏父子三人減持頻率有些頻繁，減持份額也較多。
據統計，2019年2月至2021年6月，楊保田、楊成、楊力三人共進行過5次減持計劃，合計減持公司股份21.68%，套現約7億元。
2022年2月17日，紅相股份再次披露，楊保田計劃在6個月內通過協議轉讓減持不超過公司總股本的7%。按當前市值50.07億元計算，如果本次減持計劃完成，預計楊氏家族將再套現3.5億元，屆時楊氏父子三人持有的公司股份將降至25%左右。
值得一提的是，除楊氏家族外，紅相股份的大股東戴小萍、重要股東長江資本、董事及副總經理等也有減持舉動。
從大股東頻繁減持來看，紅相股份高層似乎對公司發展缺乏信心，套現離場的意圖明顯。投資者認為的“紅相股份高層不善經營”，或許是公司高層去意已決的外在表現之一。
不過，雖然紅相股份大股東頻繁減持，其2021年電力業務和鐵路業務也表現欠佳，但公司軍工板塊似乎有望“逆襲”。
此前，紅相股份子公司星波通信突增5億軍工訂單，軍工業務營收因此上漲。財報顯示，2021年上半年，該業務為紅相股份帶來營收8828.49萬元，較去年同期上漲122%。
目前，這筆軍工訂單尚未交付完畢，後續將繼續為紅相股份帶來營收。
未來，紅相股份能否接到更多軍工訂單、通過軍工業務實現 “翻盤”是投資者關注的焦點。