2022-02-24財信證券股份有限公司何晨,張看對和而泰進行研究併發布了研究報告《營收符合預期，汽車電子佈局拓寬收入來源》，本報告對和而泰給出買入評級，認為其目標價位為28.45元，當前股價為23.1元，預期上漲幅度為23.16%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為79.25%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中金公司的錢凱。
和而泰(002402)
營收符合預期，費用端拖累四季度業績。 公司全年實現營收 59.86 億元，同比+28.30%；實現歸母淨利潤 5.53 億元，同比+39.73%；實現扣非歸母淨利潤 4.98 億元，同比+35.89%。 受去年高基數影響，公司2021Q4 錄得營收 16.09 億元，同比+9.08%；單季度實現歸母淨利潤 1.15億元，同比下降 3.33%，主要系費用端前置投入增加所致， 其中研發費用季度環比增加 0.42 億元，同比增長 12.09%。
成本傳導滯後與營收結構調整影響毛利率。 公司整體毛利率 20.97%，同比下降 1.96pct， 分產品看，公司智能控制器/射頻芯片毛利率分別為18.92%/77.00%。 控制器業務毛利率較去年同期下降 4.01pct，同時下半年毛利率約為 17.76%，較 2021H1 下降 1.06pct，成本向下遊傳導過程滯後。鋮昌科技實現收入 2.11 億元，同比+30.25%，其高盈利性支撐下半年業績。
關注汽車電子產業佈局與收入轉化節奏。 2021 年公司汽車電子控制器錄得營收 1.64 億元，同比增長 66.22%。依託控制器基礎，公司重點落向車身域控制和熱管理控制方向， 年報披露亮點在於建立合作的全球Tier1 客户數增加，同時與蔚小鋰等國內新勢力的合作取得實質性進展，部分項目進入試產與量產階段。 在傳統控制器 ASP 提升幅度減弱的背景下，汽車電子業務將成為營收增長和降低前五大客户佔比的重要支撐，重點關注公司汽車電子控制器產能與收入轉化節奏。
投資建議。 預計 2022-2024 年公司分別實現營收 78.56/97.74/119.53 億元，實現歸母淨利潤為 7.43/9.94/12.53 億 元，對應 EPS 分 別為0.81/1.09/1.37 元，當前股價對應 PE 分別為 27/20/16 倍。我們基於分部估值法， 傳統控制器業務從 PEG與電子製造業整體可比的角度給予2022 年市值 200-220 億元，和而泰在鋮昌科技的股權市值對應 30-40億元。公司合計對應 2022 年目標市值 230-260 億元，對應 2022 年底合理價格區間為 25.16-28.45 元，我們看好公司在控制器領域的領先佈局和鋮昌科技的市場潛力，維持“推薦”評級。
風險提示： 市場拓展不及預期，需求不及預期，原材料波動。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為32.41。證券之星估值分析工具顯示，和而泰（002402）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。