近期，多家“核酸企業”——如諾唯贊、達科為等——扎堆上市，頗為蹊蹺。
但路途並不順暢。近日，一家年賺1.01億元的“核酸企業”折戟IPO——“翌聖生物”：今年上半年，“新冠業務”佔其總收入近四成。11月23日，上交所發公告稱，該公司尚有事項需核查，取消原定於11月25日的上市申請審議。
而就在該事件發生前幾日，深交所、上交所公開向媒體聲明：將對“核酸企業”從嚴審核，尤其是考察“科創屬性”以及“可持續經營能力”。
新冠疫情是偶發事件，給公司創造的是短期利益，而上市是長期遠景——如果一批原本沒有上市能力的企業，通過疫情的短期刺激而上市，將會帶來巨大的資本浪費。
這其中的焦點問題是：如果把“新冠業務”剝離，這些公司是否還具備上市能力？本文以“翌聖生物”作具體案例。
該公司的核心業務可總結為一句話：生物試劑的研發+生產+銷售。生物試劑位於生命科學的產業鏈上游，廣泛應用於體外診斷、醫藥研發、疫苗生產等。
它的客户分為兩類：一類是科研機構，如中國科學院、清華大學等；一類是工業機構，如華大基因，用於製作體外診斷、基因測序試劑等。
“新冠業務”中，“翌聖生物”提供的產品為檢測試劑盒等。
綜合業績數字，鉛筆道認為：“新冠業務”對“翌聖生物”的上市起了很大助推作用。換句話説，若將“新冠業務”剝離，“翌聖生物”可能無法實現上市條件。
科創板有一項評估標準為：最近3年收入複合增長率達20%，或最近一年營收達3億元。
2020-2021年，該公司的年營收分別為1.86億、3.22億，“新冠業務”佔比分別為24.77%、25.72%。今年1-6個月，公司營收2億元，“新冠業務”佔比達38.28%。
假設“翌聖生物”今年能成功上市，情況尚好（還剩33天）。倘若無法上市，其業績數字達成條件的難度較大。
首先是“最近1年的增長率”可能無法實現。
剝離“新冠業務”後，2021年該公司營收約2.4億元。要實現20%的符合增長率，今年公司必須實現1個條件：非“新冠業務”營收達2.88億元。而上半年，它完成的是1.23億，還差1.6456億。
其次是“最近1年營收破3億”可能無法實現。
剝離“新冠業務”後，2021年公司的營收為2.4億，已經不算符合上市條件。從今年上半年的數字看，“翌聖生物”的收入增長主要依賴“新冠業務”，淨增長達3556萬元。
由此可見，疫情對“翌聖生物”的上市起了較大助推作用。
該公司的“新冠業務”毛利非常高，高達95.43%。2022年1-6月，“新冠產品”收入為7689.73萬元，毛利潤高達7338.4萬元——佔公司總毛利的47.38%。
“新冠產品”的主要成本為：直接材料、人工、製造費用。其中，直接材料佔成本大頭，約為62.12%（2022上半年）,主要包含生化試劑、酶、試劑盒、包材等。
而相對來説，其他業務的毛利有點“失色”，約為65.73%。2022年1-6月，非“新冠產品”收入約為1.24億元，毛利潤為8148.47萬元。
“新冠紅利”正在加速減弱。據招股書陳述，自2020年以來，檢測試劑盒的價格持續下跌。疫情爆發初期，在供不應求的大背景下，檢測價格曾一度達到260元（每人份）。2020年6月，相關部門以集中採購等形式引導降價。據2022年5月最新部門文件，各省要求將單人單檢降至16元以下，多人混檢降至5元以下。
由於市場競爭加劇，“翌聖生物”的產品也下滑嚴重：單價陸續從2020年度的0.65元/rxn，降至2022年Q3的0.1元/rxn，降價幅度達84.6%。（注：rxn指實驗中發生反應的次數，為生物試劑行業通用計量單位之一）
在紅利加速下滑時，“翌聖生物”衝刺上市也是形勢所迫。
首先，競爭對手在加速資本化，如諾唯贊（今年11月15日上市）、菲鵬生物（Pre-IPO）、義翹神州（2021年8月16日上市）、 百普賽斯（2021年10月18日上市）等。
競爭對手一旦在資金上佔據優勢，就會加速搶佔市場份額。
其次，從市場份額角度看，“翌聖生物”本身的排名就靠後。比如在基礎科研領域-科研機構用户的市場競爭裏，“翌聖生物”佔比僅為1.21%，排名靠後。
又比如在分子診斷原料酶市場，“翌聖生物”的佔比僅有2.69%，遠低於其它同行。
因此，對於“翌聖生物”來説，“最好”的結果是在今年12月31日前上市，一旦無法完成，在後續的競爭格局中，公司將會更加被動。
鉛筆道編輯部成員不持有所述企業股份，本文不構成任何投資建議。