截至1月22日，公募基金2020年四季度報告披露完畢。2020年四季度公募基金整體倉位上升近5個百分點，持股集中度進一步提升。在此基礎上，基金經理積極調倉換股，增持部分金融和醫藥股，減持部分科技和地產股。展望後市，基金經理普遍對業績難以匹配高估值的板塊保持謹慎，2021年要賺公司業績增長的錢。
繼續持有績優核心資產
2020年四季度，以資源品為代表的順週期板塊，以白酒為代表的消費板塊，以新能源車、軍工為代表的大製造板塊等均有較好表現。與此同時，白馬龍頭繼續表現出明顯的估值溢價，中小市值公司整體表現較弱。
與2020年三季度相同，四季度公募基金仍增持了業績確定性強的績優核心標的。
天相投顧數據顯示，從行業配置看，製造業仍是公募基金“心頭好”，佔基金淨值比例從2020年三季度的47.65%升至四季度的51.23%，增加3.58個百分點。金融業、衞生和社會工作、租賃和商務服務業、交通運輸、倉儲和郵政業也獲得公募基金一定程度增持；信息傳輸、軟件和信息技術服務業和房地產業遭遇公募基金明顯減持。
基金重倉股方面，貴州茅台、五糧液、美的集團、寧德時代、中國中免、中國平安、瀘州老窖、隆基股份、邁瑞醫療和立訊精密位列公募基金四季度末前十大重倉股。整體來看，公募基金前十大重倉股變化不大，順豐控股退出公募基金前十大重倉股，中國平安從三季度末的第十一大重倉股躋身四季度末第六大重倉股。
2020年四季度公募基金增持的前十大個股中，有7只為當季公募基金前十大重倉股。從增持市值看，公募基金對貴州茅台的增持市值達439.75億元，對五糧液的增持市值達334.19億元，對寧德時代、美的集團、中國平安的增持市值均超過200億元。
高估值板塊有待業績兑現
天相數據顯示，消費電子龍頭立訊精密在四季度被公募基金減持最多，並從2020年三季度末的第三大重倉股退至第十大重倉股，持有該股的基金數量從三季度末的887只降至四季度末的640只，減持市值達88.09億元。電子行業龍頭歌爾股份四季度也被公募基金大幅減持，減持市值達86.97億元。此外，聞泰科技、南極電商、永輝超市、鵬鼎控股均被公募基金減持超30億元以上。
博時裕益混合基金經理周心鵬表示，儘管市場整體估值體系仍處於合理區間，但優質股票整體而言估值水平有了一定提升，部分所謂優質賽道公司股價泡沫凸顯。整體而言，在未來一個季度中，對市場持較中性觀點，2021年一季度市場將進入高位震盪階段，少部分優質成長股仍然存在一定程度低估。
對於當前市場熱點話題“抱團”，華泰量化增強基金經理田漢卿表示，機構抱團行為存在週期性，上市公司的股價最終要反映公司的盈利能力和盈利成長性，估值不會無限抬高。儘管抱團現象不會立刻消失，但市場不會簡單重複之前的上漲邏輯。
賺業績確定性的錢
基金經理普遍認為，2021年要選擇業績增速快於股票估值增長的個股，賺業績確定性的錢。
銀華行業輪動基金經理賁興振表示，2020年四季度，機構投資者選股越來越重視公司質地、增長質量，估值方法更多是看未來現金流折現。即使短期業績有增長，但業績穩定性不佳的公司估值較行業龍頭有較多折價。
泓德泓華基金經理秦毅表示，過去兩年機構投資者獲得豐厚收益，主要來自公司業績增長和估值擴張。但歷史規律表明，估值擴張帶來的收益增長持續時間不會超過兩年。因此，2021年資本市場需要做好估值收縮準備。未來需要尋找業績增長確定性較高的優質公司，借助業績增長對沖可能出現的估值收縮，實現產品淨值增長。
展望2021年，秦毅認為重點配置方向包括：低估值順週期板塊中的部分優秀公司；互聯網、電子、食品飲料、醫藥等港股優質公司；新能源、科技、醫藥、食品飲料等長期維度下符合經濟結構轉型方向的產業。
（文章來源：中國證券報）