財聯社（成都，記者 蘇啓桃）訊，繼寧德時代450億定增之後，與其牽手的隔膜一哥恩捷股份（002812.SZ）也擬推128億定增計劃，募資將用於再一次的擴產和補充流動資金。
業內普遍認為，隨着鋰電池需求的不斷上升，隔膜市場還將延續供需偏緊狀態，頭部企業擴產以保住市場份額成為必然。財聯社記者注意到，作為隔膜一哥，恩捷股份此前已多番擴產，就其“家底”而言，目前定增募資為擴產資金的最優解決方式。
“家底”不夠 定增來湊
早在去年底，恩捷股份就同時在上海、珠海、江西、無錫、蘇州五大基地共建有46條濕法隔膜生產線，產能達到33億平方米，產能規模位居全球第一。今年以來，隨着全球隔膜需求的不斷增長，公司擴產不斷，粗略統計來看，今年年底，公司將有近60條產線，產能預計45-50億平方米。到2022年，恩捷股份預計隔膜產能達到70億平方米，交貨能力達45-50億平方米。
但這樣的規模，恩捷股份顯然還未滿足，剛剛拋出的百億定增計劃還擬擴產，其中98億元用於擴產，30億元用於補充流動資金。待項目達產後，恩捷股份將再新增34億平方米鋰電池隔膜產能和2.8億平方米鋁塑膜產能。
但隔膜擴產是燒錢大戰，以公司此次定增項目為例，重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（一期）擬投資15億元，新增4億平方米鋰電池隔膜年產能，每平方米隔膜產能需要3.75元的投建成本；江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業化項目擬投資52億元投建20 億平方米鋰電池隔膜年產能，單位造價也在2.6元。
多次擴產需要的是真金白銀，但就恩捷股份當前的“家底”而言，資金並不寬裕。
截至三季度末，恩捷股份在手貨幣資金20.23億元，前三季度經營活動現金流量淨流入4.74億元。僅從這兩項指標來看，公司資本儲備和造血能力並不突出，畢竟前三季度公司營收53.68億元，淨利潤17.51億元。
相較於寧德時代在鋰電產業鏈上強大的議價能力和地位帶來的應付與應收巨大的剪刀差，恩捷股份的收入則多體現在應收上。截至三季度末，公司有應付票據和應付賬款6.48億元、5.75億元，應收票據和應收賬款6.22億元、34.42億元。且2020年、2021前三季度，公司應收佔營收的比重分別達到63.23%、75.71%。
另外，2018年-2020年、2021前三季度，公司資產負債率為47.13%、59.97%、43.63%和42.60%。2019年資產負債率大幅上升，主要是公司為擴產大舉借款，短期借款和長期借款均同比大幅增加。到了2020年，公司擴產使用直接融資方式，去年2月發行可轉債募資16億元，9月又定增50億元，兩項資金到賬，公司資產負債率快速降下來了。
但即便這樣，截至三季度末，恩捷股份仍有短期借款32.71億元，1年內到期的非流動負債3.95億元，長期借款31.57億元。可以預見的是，若公司此次採取間接融資方式擴產，公司資產負債率又將迅速提高。
值得一提的是，此次定增預案發布的同時宣佈終止另一份定增計劃。今年6月23日公司曾公告擬通過發行股份及支付現金的方式購買Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷3.25%股權及1.53%股權，彼時根據交易標的資產的預估價格，公司當時擬配套募集資金約15.4億元。時隔5個月，公司定增募資額翻了8倍。相關的問題，財聯社記者聯繫公司欲進一步採訪，但截至記者發稿，仍未獲回覆。
隔膜供需緊張催生行業擴產潮
恩捷股份多番擴產，背後有公司樹立產能壁壘的需要，也是行業需求增加及漲價驅動使然。
隆眾資訊鋰電池分析師於亞楠對財聯社記者表示，隨着鋰電池需求量的不斷上升，2021年國內隔膜供需關係逐步轉變為供不應求，2022年之後鋰電池需求增長迅速，帶動隔膜需求大漲，隔膜行業供需緊張的情況進一步放大，隔膜將會進一步漲價，預期漲幅超過10%。
鑫欏資訊隔膜分析師陳雷雨也表示，隔膜依舊延續偏緊狀態，行業產能利用率維持高位，主流企業供給偏緊張。且無論4680型電池抑或是固態電池技術發展，均不會對明年隔膜的需求造成任何影響，優質產能仍然緊張，下游隔膜保供趨勢顯著。
根據中信證券測算，2021/22/23年全球隔膜需求增量為34/30/35億平米，而全球隔膜供給增量為25.5/27.6/31億平米，供需缺口持續擴大，預計隔膜在未來兩年仍供不應求。
供需缺口之下，隔膜行業掀起擴產潮。3月，美聯新材公告計劃投資20億元建設年產9億平米鋰電池濕法隔膜項目；5月，滄州明珠公告擬投資6.2億元新建2條濕法鋰電池隔膜生產線，項目建成後公司濕法鋰離子電池隔膜年產能將從目前的1.9億平方米增加至3.9億平方米；9月，星源材質推出60億元定增計劃，擬投建高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜項目；11月，中材科技又推出8.95億元投資計劃，擬內蒙古自治區呼和浩特市新建年產能為3.2億平方米的濕法隔膜項目。
隔膜需求快速增長，於業內企業而言是產能和技術的較量。民生證券研報指出，上游核心設備擠出機主要廠商日本製鋼所、德國布魯克納和日本東芝等產能有限，設備廠商擴產謹慎，行業供需偏緊，恩捷股份已鎖定部分設備供應。公司是全球隔膜龍頭，濕法市佔率30%，積極擴建，樹立產能壁壘。同時，公司再擴產鋁塑膜，有望在動力領域量產鋁塑膜，實現進口替代。