任浪、李澤
摘要
高要求股權激勵落地，未來三年高增長明確，維持“買入”評級
2021年3月1日晚，公司發佈股權激勵草案，擬以53.37元/股的價格向32名員工授予223.67萬股（佔總股本1.73%）。業績考核要求為：以2020年為基數，2021-2023年營業收入增長率分別不低於28%、62%、104%；淨利潤增長率分別不低於42%、101%、186%。公司作為散裝稱重領域的龍頭企業，近年來背靠全產業鏈佈局的能力加速全渠道、全品類佈局，並且已超額完成此前三年的股權激勵業績要求（以2018年基數，2019-2021年營收增長率分別不低於15%、35%、60%；淨利潤增長率分別不低於95%、160%、250%）。此輪高力度、高要求股權激勵方案的落地，有望助力公司未來三年業績持續再超預期。考慮到股權激勵所帶來的相關費用，我們小幅下調2021-2022年盈利預測，預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為2.42/3.53/4.76億元（原值2.42/3.78/4.94億元），對應EPS分別為1.87/2.73/3.68元（原值1.87/2.92/3.82元），當前股價對應2020-2022年PE分別為55.1/37.7/28.0倍，維持“買入”評級。
散裝稱重領域方興未艾，全渠道開拓打開長期成長空間
多品牌多品類戰略優勢初現，助力公司快速實現全渠道佈局
公司現有SKU數量近200餘個，多品牌、多品類戰略優勢已初步顯現。散裝稱重領域，公司憑藉豐富的SKU品類可充分滿足各個區域內的消費者口味偏好，從而保障公司店中島的單島產出以及在全國化擴張過程中各區域品類的持續優化。而在定量裝領域及一元裝流通渠道，公司對應儲備有果乾、辣條、素食等品類，亦將有效助力公司快速打通各個渠道，實現全國化、全渠道佈局。
風險提示：新產品推廣低於預期；渠道拓展低於預期；原材料價格大幅上漲等。
【休閒零食系列深度（一）：休閒零食萬億江湖，百家爭鳴靜候霸主出現】
尹鶴橋
丁旺
李澤
黃沛帆
報告發布日期：2021年03月01日
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