文 | 張佳儒
世界上最牛的投資公司是誰？巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋是其中之一。你可能不知道的是，伯克希爾哈撒韋的前身，竟是一家瀕臨破產的紡織公司。
服裝紡織類公司搞投資，A股也有一家類似的企業，那就是被稱為“股神”的“男裝大王”雅戈爾。不過，雅戈爾最近的一筆投資似乎“翻車了”。
5月5日晚間，雅戈爾公告稱，公司擬出售持有的國家管網集團聯合管道有限責任公司股權，1.32%的股權出售價格為33.61億元。
根據2015年披露的公告，雅戈爾在2012年至2013年期間，為了參與聯合管道公司，累計投資額高達30億元。
10年的投資週期，收益3.61億元。有人算了一筆賬，假如雅戈爾將這30億元購買年化4%的理財，10年後本金和利潤將達到44億元。
從公告上看，雅戈爾的這筆投資收益沒跑贏理財。A股“股神”不靈了？
也有股民持不同意見，這筆30億投資，每年標的公司8%左右的穩定分紅，遠超理財收益或貸款利息，分明是成功的投資。
為什麼雅戈爾的一筆投資，能引發廣泛關注？原因在於雅戈爾的“股神”身份。上市24年，雅戈爾投資收益超過400億元，為業績做出重大貢獻，有A股“股神”的稱號。
在2019年，雅戈爾高調宣佈將剝離投資業務，聚焦服裝主業的發展。如今出售聯合管道公司股權，與雅戈爾聚焦主業的戰略相吻合。
然而在2021年報中，雅戈爾的淨利潤中，服裝主業卻是最弱的板塊，這是怎麼回事？
24年投資收益400億，“男裝大王”成“股神”提到雅戈爾，大多數人第一印象是“男裝大王”。沒買過雅戈爾的股票，大概率買過雅戈爾的衣服。雅戈爾主營品牌服裝、地產開發和投資業務。雅戈爾官網顯示，公司男襯衫品類連續25年獲得全國市場綜合佔有率第一，男西服品類連續22年獲得全國市場綜合佔有率第一。
資料顯示，雅戈爾是靠服裝起家的，創始人是李如成，80年代曾在寧波青春服裝廠擔任廠長。1993年，寧波富盛投資有限公司（原寧波青春服裝廠）等發起並設立股份公司雅戈爾。
1998年，雅戈爾在上交所上市了。1999年開始，雅戈爾開始多元化，方向是房地產和投資。
同花順數據顯示，上市24年來，雅戈爾的投資收益高達423億元，且每年的收益都是正的。2007年之後，雅戈爾的投資收益大幅增長，2014年以來幾乎年年超過30億元。
雅戈爾的經典案例是投資中信證券。據媒體報道，1999年，雅戈爾斥資3.2億元參股的中信證券，獲得9.61%的股份，成為其第二大股東。
雅戈爾初始投資單位成本為1.60元/股，後經過股改、送股，投資成本降到0.87元/股。2003年，中信證券上市，2007年，雅戈爾減持中信證券股份4506.56萬股，一舉獲得16.51億元的投資收益。
除了中信證券，雅戈爾陸續投資了廣博股份、寧波銀行等的股權投資，同樣賺得盤滿缽滿。
2021年2月初，雅戈爾炒股獲利上百億的話題登上微博熱搜榜。當時，寧波銀行公告，股東雅戈爾減持計劃完成，共減持2.96億股，減持均價33.73元，大概套現100億元。
雅戈爾投資收益巨大，有人稱雅戈爾是A股“股神”、“中國版的伯克希爾哈撒韋”。還有人表示，乾脆改名為雅戈爾投資公司好了。
李如成曾在公開場合表示：“通過投資房地產和金融證券所賺取的利潤，是雅戈爾服裝做30年也賺不到的。”
然而，近兩年來，雅戈爾要與A股“股神”劃清界限，在投資領域金盆洗手，這是怎麼回事？
迴歸主業，服裝業務增長困局難解事情從一則公告説起。
2019年4月，雅戈爾發佈關於投資戰略調整的公告，稱公司未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資，並擇機處置既有財務性股權投資項目。
公告中提及，1999年，雅戈爾首次涉足金融投資，既有政策方面的原因，也有對產業發展、多元化戰略的考量。
2005 年，雅戈爾持有的金融資產市值急速增長，一度超過200億元。2007年，雅戈爾提出“三駕馬車”的發展戰略，在穩健發展服裝、地產業務的基礎上，審慎探索投資業務。
截至2019年3月末，雅戈爾投資項目共39個，其中包含5家上市公司，期末賬面值320億元。
那麼，雅戈爾為什麼在投資領域金盆洗手？
公告説了兩方面原因，一是投資收益的起伏波動，由此給投資者帶來了估值判斷的複雜化和未來預期的不確定性。二是多元化經營的公司通常被給予較低的估值。
2019年4月的公告中，李如成表示，“把雅戈爾建成世界級的時尚集團”。同年，雅戈爾集團常務副總經理胡綱高表示，“今後，上市公司雅戈爾就是一個純粹的服裝企業。”
現在，雅戈爾純粹到什麼程度？
2022年4月底，雅戈爾發佈2021年年度報告，營業收入136.07億元，同比增長18.57%；淨利潤51.27億元，同比下降29.15%。
分業務來看，時尚板塊完成營業收入68.21億元，同比增長7.69%；歸屬於上市公司股東淨利潤 9.36億元，同比下降2.55%。
地產開發板塊完成營業收入66.65億元，同比增長31.44%；歸屬於上市公司股東淨利潤22.89億元，同比增長38.17%。
投資板塊實現歸屬於上市公司股東淨利潤18.42億元。
從營收來看，雅戈爾時尚板塊佔據第一，比地產開發板塊略高。從淨利潤來看，時尚板塊貢獻度最低，主要淨利潤還是依靠房地產板塊和投資板塊。
10年前的2011年，年報顯示，雅戈爾服裝業務實現營收61.96億元，歸母淨利潤6.91億元。
2011年至2021年，雅戈爾營收從115.39億元增長至136.07億元；淨利潤從17.63億元增長至51.27億元。其中，營收增長較緩慢，淨利潤增幅較大。
對比2011年報和2021年報，雅戈爾服裝主業的業績數據變化不大，淨利潤增長主要還是靠房地產和投資業務。
在2021年報中，李如成問了幾個問題：多元化經營，是對還是錯？多產業經營雅戈爾能維持多久？新踏入的很多新興產業雅戈爾能否成功？
這幾個問題，還有待時間給出答案。你是如何看待雅戈爾的迴歸主業前景的？你如何認為雅戈爾的投資業務？