國泰航空資本重組方案出台，何時才能走出市場陰霾？
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日前，中國香港第一大航空公司國泰航空獲政府及主要股東“輸血”，以維持公司正常業務運營。
6月9日午間，國泰航空發佈公告稱，公司董事局宣佈建議實施一項資本重組計劃，集資總額約390億港元。在當天舉行的記者會上，國泰航空主席賀以禮坦言，資本重組是國泰航空唯一的選擇項，否則將面臨倒閉風險。
據瞭解，過去幾年，國泰航空的業績表現可謂是“跌宕起伏”。2016年、2017年，國泰航空分別虧損5.75億港元、12.59億港元，首次連續陷入虧損。2018年走出低迷狀態，實現盈利23.45億港元，但2019年全年總營收又下滑3.68%至16.91億港元。
2020年，受新冠肺炎疫情影響，國泰航空的局勢更顯困難，根據其披露的4月載客數據，國泰航空和國泰港龍航空4月份共載客13729人次，較2019年同月下跌99.6%，收入乘客千米數同比減少99.3%。
具體到業績，賀以禮曾自述，自2月以來，國泰航空每月虧損現金25億至30億港元，由此計算到目前為止其虧損額或不低於150億元港幣。
據悉，為了緩解經營壓力，國泰航空曾積極“自救”。3月，公司發佈公告稱，將向中銀航空租賃出售6架波音777-300ER飛機及相關設備，共計7.038億美元，這筆款項將用作國泰航空的一般營運資金。
同時，國泰航空還推行多項現金保存措施，包括但不限於將客運運力消減97%、實施高層減薪、推遲訂購新飛機和安排舊飛機提前退役、員工自願性無薪假計劃等，然而這些措施未能奏效。
在業績萎靡不振、經營壓力越來越大的情況下，這才有了後來資本重組、鉅額資金救助的一幕。
三大股東齊“輸血”，國泰航空何時走出陰霾？
根據國泰航空的公告，該資本重組計劃包括優先股及認股權證發行、供股、過渡貸款三方面，具體為：
優先股及認股權證發行，即建議由國泰向Aviation2020Limited發行的：優先股，總認購金額為195億港元；及可認購股份的認股權證，總行使價為約19.5億港元；
供股，即建議按於供股記錄日期每持有十一股現有股份獲發七股供股股份的基準按供股認購價4.68港元進行供股2,503,355,631股供股股份，集資總金額為約117億港元；
過渡貸款，即由Aviation2020Limited向國泰提供的已承擔過渡貸款融資，金額為78億港元。太古、中國國航及卡塔爾航空不可撤銷地承諾以供股認購價認購根據供股其將獲暫定配發的所有供股股份，及各自於股東特別大會上投票贊成為實施資本重組建議而將提呈的所有決議案。
其中，Aviation 2020 Limited為香港政府首次直接注資的私人企業，由香港財政司司長法團設立並全資控股。從金額上看，香港政府認購195億港元的優先股，疊加提供78億港元的貸款，合計提供273億港元，資金佔比達70%，此次重組也將由香港政府牽頭推動。
據《每日經濟新聞》引述民航專家綦琦觀點稱，“國泰航空必須活着，不僅因為背後股東利益，更因為其在航空領域的戰略性地位。國泰航空在香港佔有超過80%航權，在全球方面有重要的意義和價值。”
值得注意的是，香港財政司司長陳茂波在記者會上表示，香港政府對國泰的投資為中期投資，預計在3年以上。不會入主國泰，無意長線持有，不會參與營運，但將向董事會委派兩名觀察員，直至國泰償還所有貸款、支付利息、贖回優先股。
其餘三大股東，太古股份、中國國航以及卡塔爾航空均與國泰航空簽訂了不可撤銷承諾，太古股份、中國國航已先後公告，將分別承銷總代價約為53億港元、35.14億港元的供股股份。
該重組方案完成之後，香港政府將成為國泰航空第四大股東，佔股6.08%，太古持股比例降至42.26%，中國國航持股比例降至28.17%，卡塔爾航空持股比例降至9.38%，其他股東持股14.11%。
國泰航空資本重組前後股權結構
“直接的輸血，本身就是一種短期的救助措施，有利於幫助國泰擺脱短期現金流不足的困境，從而利於企業採取相應的綜合管理手段，渡過疫情的影響期，併為長遠發展奠定基礎。”民航管理學院教授鄒建軍向鈦媒體表示。
獲得關鍵資金扶持之餘，國泰航空也對外展示其積極自救的姿態。在當天記者會上，賀以禮表示，集團管理層將於第四季就國泰航空最合適的營運規模及模式向董事局提出建議，在滿足中國香港的航空旅遊需求的同時，能讓集團得以保持健康的財政狀況。
同時，為了進一步提高競爭力，集團將進行新一輪的高級管理層減薪計劃，總經理級別員工減薪15%，董事級員工減薪20%，執行董事減薪25%，主席賀行政總廚減薪30%。另外，實行第二輪自願性特別休假措施，員工在未來6個月申請放3周無薪假，大約相當於減薪11%。
“國泰的困境，與其它航空公司沒有什麼區別，就是市場需求的問題。調整與優化，肯定還是圍繞“降本增效”來展開的。”鄒建軍表示。
鈦媒體注意到，受重組消息以及國泰航空表態影響，6月10日國泰航空復牌高開18.73%，報10.46港元，為今年2月25日以來最高。不過，開盤後股價隨即轉跌，截至當日收盤，國泰航空股價下跌1.02%，報8.72港元，呈現“高開低走”之勢。
數據來源@雪球
從資本市場的反饋來看，或對國泰航空近期前景持謹慎態度，這家極度依賴國際航空業務的老牌航企，恐怕還要等到全球疫情企穩之時，方能真正走出市場陰霾。
內地航企穿越淡季，市場持續復甦
隨着疫情及時得到控制，5月以來內地航空市場明顯回暖。
其中，“五一”小長假開啓了民航復甦之旅，民航局數據顯示，假期期間全國共執行航班4萬餘架次，累計發送民航旅客約389萬，日均旅客量約64萬，相較4月初清明小長假，日均旅客量增幅達到50%以上。
另據飛常準數據顯示，今年5月，中國內地航線航班執行量平穩上升，平均執行率超70%；在經歷了2月-4月單日起降少於兩萬架次後，5月中國內地機場有7天起降超過2萬架次；5月國內飛機平均利用率4.35小時/天，環比提升38.55%；5月內地航線平均客座率約65.24%，環比提升3.17%。
6月以來，國內航空市場復甦跡象依舊明顯。
據6月6日民航局公佈的民航運輸旅客數據顯示，6月5日單日民航運輸旅客量達103.67萬人次，恢復至去年同期的61.5%，這也是自1月28日以來，民航單日運輸旅客量首次回升破百萬，單日保障航班11333架次，再創2月以來單日航班最新高。
“航班管家”數據也顯示，北上廣深互飛航線整體航班排班量已經恢復至疫情前近9成，其中京滬、滬深均已經恢復至疫情前水平，滬廣恢復至8成，京深恢復至7成。
在民航業向好之時，航空政策也在推動其有序發展。
如在復工復產政策之下，各航空公司推出包車包機服務，市場逐步回暖，再加上近期中國內地大部分省份陸續由二級響應降為三級響應，有效帶動了內地航線商務旅客的增長。
此外，據《國家發展改革委關於推進航空煤油價格市場化改革有關問題的通知》，自5月1日起，內地航空公司內地航班的航空煤油綜合採購成本由每噸3029元下調至1680元，這一舉措也大幅降低了航司的營運成本。
鄒建軍認為，市場恢復受多重因素影響，關鍵還是各行各業的復工復產情況。“航空公司目前主要還是要做到精準營銷，並採取低價策略，以提高需求彈性。”
雖然國內航空業已進入復甦期，但受新冠疫情影響，國際航空業恐怕還將維持較長時間的低迷狀態，全球航空復甦仍任重道遠。
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