本文為《上市公司分析》專欄文章，通過對公司基本面及行業的分析，給出獨立客觀的看法，供各位朋友參考，歡迎訂閲專欄，以後會有更多上市公司的研究分析，用數據論證邏輯，用眼光預見未來，讓投資更加高效和準確。文章內容僅代表個人的獨立觀點，不作為任何投資買賣的依據。
A股分化越來越明顯，大盤雖然還在原地反覆震盪，但不少行業龍頭已經不斷創出新高，而很多講故事的垃圾股則被市場拋棄，不斷創出新低，越來越考驗投資者對市場和公司的理解，只有尋找到堅實的投資邏輯，才不會在分化中被消失。
今天和大家一起看一家公司，這家公司是國內科技細分行業的龍頭公司，公司的實際控制人是中國科學院計算技術研究所，品牌優勢和技術實力都非常強大，今年受到美國限售的影響，股價出現了不小的跌幅，是危還是機，我們一起來探究一下。
一、業績情況
先看最近五年的業績情況：
公司2013年至2018年營收分別為20億、27.97億、36.61億、43.6億、62.94億、90.57元，淨利潤分別是0.97億、1.16億、1.77億、2.24億、3.09億、4.31億。
2018年營收達到2013年的4.53倍，2018年的淨利潤達到2013年的4.44倍，5年營收復合增長率高達35.27%，5年淨利潤複合增長率高達34.75%，營收和淨利潤均在35%左右，雙雙實現了高增長。
從公司的營收和淨利潤來看，最近5年均保持了19%以上的增速，在2016年增速有所回落，2017年和2018年重新回到40%左右的增長率水平，公司成長性非常突出。
接着看公司最新業績：
本公司於10月26日發佈了第三季度報告，財報顯示，公司前三季度實現營收67.8億元，同比增長24.24%；前三季度實現淨利潤24.96億元，同比增長43.57%，淨利潤增長率較2018年的年報的增長率39.43%及半年報業績的增長率39.14%，均出現了提速。
公司的營收和淨利潤依然保持了穩健的增長，淨利潤增長高於營收增速，顯示公司的盈利能在進一步提高。
二、財務狀況
我們看一下公司的現金流量情況：
公司2011年銷售、勞務現金流入為14.38億元，2018年升至95.49億元，7年時間增長5.64倍，與公司營收水平相匹配。今年前三季度，公司現金流入90.3億元，現金流情況較去年出現了大幅改善，有利於公司的穩健發展。
接下來看一下公司的資產負債情況：
根據三季報數據顯示，公司負債合計121.36億元，總資產合計為163.93億元，負債率為74%，這個負債率水平相對來説還是比較高的，但是較半年報時的資產負債率75.5%，下降了1個百分點。公司歷史上資產負債率都比較高，主要還是因為公司處於高速成長，需要資金的支持，負債情況需要繼續跟進。
最後看一下公司的流動資產情況，流動資產保持了穩定增長的趨勢，最新流動資產為97.28億元，同比增長7.9%，貨幣資金30.45億元，創歷史最高，流動資產總額較半年報有所下降。主要是因為公司應收賬款的大幅減少和存貨的降低，這對於公司穩健經營來説是好事情。
三、盈利能力
這部分我們來看一下公司的盈利能力公司的銷售毛利率並不高，在17%-25%之間波動，最近三年毛利率有所下降，主要是產品處於國內外競爭，價格上不去，存在高技術低附加值的尷尬，不過公司的淨利率是在不斷提升的，從2013年4.69%的淨利率提升至2018年的5.16%，淨資產收益率也較2016年低谷時不斷上升，顯示出公司的盈利能力是在不斷增強的。
四、公司簡介
這家公司就是在在滬市上市的中科曙光。
中科曙光，是國家“863”計劃重大科研成果為基礎組建的技術企業。是在科技部、信息產業部、中科院大力推動下組建的高新技術企業，曙光始終專注於服務器領域的研發、生產與應用。
2004年6月，每秒運算11萬億次的超級計算機曙光4000A研製成功，落户上海超級計算中心，進入全球超級計算機前十名，從而使中國成為繼美國和日本之後，第三個能研製10萬億次高性能計算機的國家。2010年，曙光星雲出世，國內首台全球第三台實測性能超千萬億次高性能計算機，位列世界TOP500第二位。
中科曙光研發的新一代超算曙光E級是中國三大百億億次級超算之一，在曙光超算的512個節點中，每個節點配備2個海光X86處理器、1個海光DCU加速器，極大提升曙光超算的整體運算能力，配上6D Tours的互聯結構，計算效率達到71.5%。
中科曙光是國內高性能計領域的領軍公司，亞洲第一大高性能計算機廠商，2009年至2018年共計9度獲得中國高性能計算機TOP100排行榜市場份額第一。
公司在北京、天津、青島、南京、武漢有5大研發中心，在天津和盤錦有2大智能製造生產基地，在蘭州、太原、合肥、南京、徐州有5大先進計算中心，業務除了國內還拓展至歐洲、東南亞、南美等區域。
公司營收按行業分看，企業營收佔比60.75%，政府佔比25.8%，公共事業及其他佔比13.45%，政府方面可以給公司保證穩定的營收，而企業上則提供了廣闊的空間。按產品看，高端計算機佔比83.03%，是公司的最主要業務。
中科曙光2014年11月6日在上交所上市，公司股東背景實力強大，大股東為北京中科算源資產管理有限公司，持有中科曙光21.3%的股份，而中國科學院計算技術研究所持有100%北京中科算源資產管理有限公司的股份。因此，公司的實際控制人就是中國科學院計算技術研究所。
超級計算機對軍工國防、國家安全、航天航空、金融系統等等有着無可替代的作用，而且我國在超算技術上高度自主化了，我國“申威26010”處理器已經擺脱了X86架構限制，採用全新自主研發的指令體系，具有真正的自主知識產權，使得美國開始擔心，在2018年6月份將中科曙光、天津海光、成都海光集成電路、成都海光微電子技術、無錫江南計算機研究所加入“實體清單”。
但即便是在這樣的情況下，中科曙光的營收和淨利潤依然實現了穩定的增長，展現出了強大的抗風險能力。
五、估值水平
公司靜態市盈率為70.61倍，動態市盈率為91.3倍。動態市盈率高於靜態，主要是每年三季度為公司業績低點，四季度為結算高峯區，如果將季節因素考慮進去，按照全年淨利潤增長40%的話，淨利大概為6億，公司最新市值為304億，則實際動態市盈率為50.6倍。
從歷史估值水平來看，中科曙光上市之初市盈率高達256倍，歷史均值為102.77倍，目前實際市盈率50倍，處於歷史上的最低估值水平，主要是受到外部利空消息影響，投資者預期偏悲觀所致。
六、公司潛力：
對中科曙光的業績、背影、業務情況進行了全面的瞭解，接下來我們看一下公司未來的潛力所在：
1. 科技產業迎密集支持
這兩年來，我們開始重視到科技的重要性，在經濟結構轉變上，更加向科技產業傾斜，未來會有更多政策和資金對科技行業的支撐，比如説今年的科創板創設，就是國家為有實力的科技型企業做大做強做的重大部署。
未來在人工智能、半導體、5G、工業互聯網等行業都會有更多的產業政策出台，而這些行業本身就需要高性能的服務器支撐，這意味着公司所處的行業，未來仍處於朝陽時期，行業將繼續保持高景氣度，為公司的穩步發展提供了良好的背景。
2.公司盈利能力繼續提升
中科曙光近幾年毛利率偏離低，主要是服務器行業競爭較大，國外有IBM，國內有浪潮、華為和聯想，都在爭奪市場份額，使得價格很難上升，抑制了經營的毛利率。
但隨着近兩年來芯片格局的變化，中科曙光旗下的海光芯片已順利量產，芯片實現了國產化替代，自給率上升，經過近兩年的內外形勢考驗，中科曙光的供應方面已經有了充幣的佈局應對，再加上在複雜的形勢下，國內廠家利益一致，價格戰緩和，未來公司的毛利率有上升的空間，盈利能力將進一步提升。
3.公司增量市場有望激活
公司的雲計算業務，有望在未來幾年出現加速發展之勢，目前全球的雲計算市場格局穩定，第一是美國的亞馬遜，第二是微軟，第三是阿里巴巴。雲計算份額正在不斷上升，國內不少雲計算公司脱穎而出，包括阿里、騰訊、電信和金山雲都進入了全球榜單。
而中科曙光在多年前就開始深耕“政務雲”市場，通過“數據中國智能計劃”，將城市雲業務在全國推廣，業務發展加速。公司2016到2018年，曙光雲計算淨利潤分別為1373.65萬元、3699.73萬元和5001.83萬元。營收也不斷增長，2017年營收1.76億，2018年大幅增長72%至3.03億。
隨着我國雲計算行業的加速發展，規模不斷擴大，前期投入的累積效應將會顯現，公司在雲服務上的邊際效益會得到大幅提升。
風險提示：
公司是我國服務器行業的龍頭公司，背靠中科院大股東，未來行業前景明朗，公司的雲計算業務將迎加速發展，在國產化替化和自研芯片的累積投入下，公司的邊際成本將得到改善，有望繼續維持成長，但仍需注意不利的方面：一方面是國際形勢的變化，可能對公司相關子公司業務形成拖累；另一方面是以華為等為代表的大型公司如果加入競爭，公司則會面臨較強壓力。最後再次提醒，本文僅為對中科曙光的基本面進行詳細分析，不作為任何買賣的依據，個人觀點僅供參考。