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原標題：財説|疫苗概念股沃森生物淨利潤下降三成，PCV13賽道正逐漸擁擠
記者 | 範嘉智
編輯 | 陳菲遐
沃森生物（300141.SZ）發佈了一份增收不增利的中報。
數據顯示，沃森生物上半年實現收入5.73億元，同比增加14.57%，實現歸母淨利潤0.61億元，同比減少27.60%。
市場對沃森生物中報利潤下滑早有預期。根據7月13日發佈的業績預告，公司上半年淨利潤同比下降的區間在22%~28%，實際業績落在底部區間。
沃森生物是專業從事人用疫苗等生物技術藥集研發、生產、銷售於一體的高科技生物製藥企業，主要產品包括13價肺炎球菌多糖結合疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗等。
作為純正的疫苗概念股，市場將如何解讀這份“增收不增利”的期中成績單呢？
股價方面，在沃森生物發佈完業績預告以後，股價漲幅高達26.78%。截至8月14日，沃森生物股價報收於73.52元/股，總市值達到1130億元。
市場的追捧某種程度上是由於沃森生物疫苗收入的復甦。單季度來看，沃森生物第二季度的營收達4.61億元，同比增長43%。這一掃第一季度公司營收同比下滑36%的陰霾。
目前沃森生物在收入端已經基本擺脱了疫情的影響，疫苗批簽發也印證了這一情況。今年上半年，沃森生物子公司玉溪沃森生物技術有限公司（下稱玉溪沃森）批簽發量達到2214.52萬劑/瓶，同比增長25.58%。
公司上半年批簽發量的增速，卻與同期收入14.57%增速，出現了10個百分點的差額。原因與送檢疫苗流程有關。
一般來説，送檢疫苗產品檢驗後簽發《生物製品批簽發合格證》的數量，屬疫苗產品上市銷售的前置審批條件。公司產品銷售收入確認應按照企業會計準則規定且在產品交付客户並經驗收後確定，即公司當期獲得的疫苗產品批簽發數量，不能立即完成上市銷售和確認收入。如沃森生物2018年10-12月獲得批簽發的Hib疫苗預灌封，直到2019年才陸續實現銷售。
因此，可以推測在上半年疫苗的批簽發量中，會有相當一部分將在下半年銷售並形成收入，一定程度上這個指標也指導了公司下半年的業績表現。
產品方面，沃森生物最值得注意的是重磅品種13價肺炎結合疫苗PCV13的批簽發情況。
PCV13是全球最暢銷疫苗品種之一，主要適用於兒童預防13種血清型肺炎球菌所引發的多種疾病。根據市場上PCV13的原研廠商輝瑞製藥有限公司（下稱輝瑞）財報，2015年PCV13全球銷售額曾達到62.45億美元的巔峯，是全球藥品銷售額前十中唯一的疫苗產品。
在國內，輝瑞與沃森生物的PCV13疫苗是市場唯二的選擇。這也意味着沃森生物是國內打破PCV13疫苗壟斷的第一個選手。2020年1月10日，沃森生物獲得了PCV13藥品註冊批件，3月30日首批產品獲得批簽發，4月22日實現首針接種。2020年上半年，玉溪沃森獲得批簽發120.12萬劑，佔比35.88%，同期輝瑞的批簽發量為214.65萬劑。
在定價上，沃森生物的PCV13在昆明定價為625元/針（全程接種需4針），僅比輝瑞便宜100元/針。一方面源於市場對PCV13的大量需求，另一方面也受制於產能因素。
根據沃森生物在互動平台的回覆，目前沃森生物的肺炎系列疫苗的設計年產能可達3000萬劑。今年上半年，沃森生物兩款肺炎系列疫苗合計批簽發量也僅為184.47萬劑，產量方面沃森生物並不發愁。
隨着產能問題的解決，預計沃森生物會很快採取以價換量的策略，因為競爭者已經出現。除了輝瑞與沃森生物以外，民海生物的PCV13已提交註冊申請，蘭州生物製品研究所PCV13則處於臨牀試驗III期階段。此外，包括康希諾（688185.SH）等多家國內藥企等處於I期臨牀階段。
雖然上半年PCV13這個拳頭產品帶動了營收，但未改變沃森生物增收不增利狀況。這主要由於營業成本及員工股票期權激勵分攤費用的增長，拖累了淨利潤。
上半年沃森生物的銷售費用達到2.23億元，同比增長14.93%，管理費用達0.85億元，同比增長22.92%，其中公司員工股票期權激勵分攤費用較上年同期增加1，156.10萬元。
二級市場方面，今年以來沃森生物累計漲幅達到126.63%。催化股價上漲除了疫苗概念股之外，還有沃森生物擁有的mRNA核酸疫苗技術。
核酸疫苗作為第三代疫苗技術，其特點在於開發疫苗週期更短，目前全球仍沒有核酸疫苗上市銷售，有效性及副作用情況還有待檢驗。6月19日，軍科院與沃森生物、蘇州艾博生物聯合研發的mRNA疫苗獲批進入臨牀試驗，成為中國首個獲批臨牀的核酸疫苗。
目前國內已有10款以上採用包括滅活病毒、腺病毒載體、mRNA等不同技術路徑的新冠疫苗處在開發階段。對於沃森生物而言，比起“擁擠”等新冠疫苗賽道，能否突破“PCV13”的產能瓶頸並在競爭趨於激烈之前快速佔有更高的市場份額，或許更加重要。
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責任編輯：陳悠然 SF104