外匯天眼APP訊 : 估值低得令人髮指
近來，銀行股再次打破自己的估值下限。截至昨日收盤，A股36家上市銀行中，只有西安銀行、青島銀行、平安銀行、張家港行、招商銀行等11家銀行市淨率（PB）在1倍之上，其他銀行均處於“破淨”狀態。此外，A股市場僅有6家銀行的市盈率在10倍以上，估值仍然處於歷史低位。
在港上市的中資銀行，估值更是低得令人髮指。記者統計發現，截至9月2日收盤，30家中資銀行港股市淨率均值為0.53倍，僅有招商銀行未破淨，29家銀行破淨比例達到96.67%。其中，哈爾濱銀行、中信銀行的市淨率在0.3倍以下，僅有0.23倍、0.27倍。值得一提的是，中信銀行A股的最新市淨率尚有0.56倍。此外，市淨率在0.4倍以下的中資銀行港股多達9家，包括民生銀行、光大銀行、重慶銀行、鄭州銀行、甘肅銀行等。
市盈率方面，中資銀行港股仍然較低。如果剔除虧損的錦州銀行，29家銀行市盈率均值為3.92倍，10倍以上的僅有九江銀行、甘肅銀行，分別為13.22倍、27.36倍。市盈率在3倍以下的有徽商銀行（2.78倍）、重慶銀行（2.87倍），市盈率在3-4倍之間的有11家，包括農行、交行、中行、工行等多家國有大行。
從盤面上看，股價的長久低迷也讓投資者的熱情降至冰點。在交易時段裏多數銀行港股K線如心電圖般長時間不動，昨日成交金額在100萬港元以下的中資銀行港股有8家，金額最少的九江銀行，當日僅成交4264港元，青島銀行也僅有9345港元成交額。國有大行交投人氣略好，建設銀行、工商銀行、中國銀行的成交金額達到21億港元、15.08億港元、8.75億港元。
是否迎來估值修復
在業內人士看來，銀行A股、H 股之間向來存有估值差，今年以來A股銀行股受疫情、監管制度等影響進一步拉低估值，導致港股表現更為慘烈。銀行股是否能迎來估值修復？
近期，上市銀行中報相繼披露，整體淨利潤同比下降9.6%，歸母淨利潤同比下降9.7%。國信證券最新研報指出，“關注經營實質，而非賬面數字”。該券商認為2020年中報上市銀行符合市場普遍預期，淨息差拖累行業淨利潤增長2.8個百分點，主要是受LPR下調等因素影響，銀行淨息差不斷收窄；受疫情衝擊和不良認定標準提高雙重影響，上半年銀行不良生成率同比上升，但撥備計提力度不減且仍舊超額計提，導致資產減值損失大幅增加。行業整體基本面仍將下行，預計淨息差在今明兩年將持續下行，導致銀行收入增速保持在低個位數水平。但隨着中報披露完畢，銀行基本面的下行趨勢應該已經充分反映在當前的估值中，業績不確定性帶來的估值下行風險已經不大，維持行業“超配”評級。
雖然市場人士疾呼“銀行配置空間已經出現”，但從近日盤面來看，資金仍然不買賬。記者注意到，長期研究銀行股的灃京資本基金經理吳悦風在日前的一次訪談中也提出，銀行的淨息差為200個BP，而之所以能做到百分之十幾的淨資產收益率，就是靠槓桿。銀行是一個實際上真實業務有10倍到20倍槓桿的行業，全球絕大部分銀行，都在一倍PB以下，所以不能把銀行低PB當成銀行低估值的理由，低PB反映的是銀行本身高槓杆經營的內生特性。此外，銀行作為跟經濟週期高度相關的槓桿經營性行業，往往在牛市後期迎來上漲。這並不是因為其他行業都上漲了，銀行因為估值低而補漲，而在於，牛市往往會伴隨着經濟復甦，銀行資產質量會大幅度修復，銀行因其資產質量和利潤有望迎來戴維斯雙擊的上漲機會。