開源證券：維持福耀玻璃(600660.SH)“買入”評級 玻璃業務穩步增高 飾條業務貢獻增量

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，福耀玻璃(600660.SH)上半年業績符合預期，天幕+多功能玻璃滲透率提升與鋁飾條業務整合發力有望為下半年業績貢獻重要增量，上調其盈利預測，預計2021-23年歸母淨利潤為40(+2.4)/49(+1.7)/58.2(+0.9)億元，對應當前股價PE為33.9/27.6/23.3倍，維持“買入”評級。

開源證券主要觀點如下：

公司2021H1歸母淨利潤同比增長83.54%，毛利率保持穩定

8月5日，公司發佈2021年中報，2021H1實現營收115.43億元，較2020H1增長42.14%，較2019H1增長12.21%;毛利率為40.61%，較2020全年增加1.10pcts;歸母淨利潤為17.69億元，較2020H1增長83.54%，較2019H1增長17.51%。考慮到公司2021H1匯兑損失為1.72億元，2020H1匯兑收益為1.28億元，若扣除匯兑損益影響，上半年利潤總額同比增長116.06%。公司2021Q2單季度實現營收58.37億元，同比增長47.75%，實現歸母淨利潤9.14億元，同比增長81.34%。

天幕+多功能玻璃佔比穩步提高，浮法玻璃毛利率同比增6.27pcts

2021H1公司汽車玻璃營收為103.67億元，同比增長42.02%，毛利率為34.63%，較2020年全年增加0.16pcts。浮法玻璃營收為19.36億元，同比增長50.16%，毛利率為42.56%，同比增6.27pcts，較2020年全年增加4.15pct。2021年以來浮法玻璃價格持續上漲，公司營收毛利雙升。同時公司汽玻產品持續升級，天幕、可調光、HUD、隔熱、隔音、防紫外線、憎水、包邊模塊化等高附加值產品佔比不斷提升，較2020H1上升1.54pcts，較2019H1上升3.21pcts。

飾條業務貢獻增量，預計全年有望扭虧為盈

公司2019年收購德國SAM鋁飾條資產，強化汽玻產品集成化能力。公司對鋁飾條業務進行垂直一體化整合，從上游鋁錠到最終成品均有佈局，有望複製汽玻業務降本增效的能力。受益汽玻業務廣泛的客户羣，鋁飾條客户開拓順利，有望貢獻增量業績。SAM公司並表後處於整合期，業績尚處虧損狀態但2020年以來逐季減少，該行預計其業績拐點將至，2021年全年有望扭虧為盈。

風險提示：疫情反彈、乘用車銷量增速放緩、天幕玻璃滲透率不及預期。