2021-12-12國盛證券股份有限公司張金洋,胡偌碧對諾思蘭德進行研究併發布了研究報告《基因治療大時代一馬當先，50億級別重磅單品價值當前低估》，本報告對諾思蘭德給出買入評級，當前股價為23.33元。
諾思蘭德(430047)
認知差+預期差，諾思蘭德市值重塑空間巨大！諾思蘭德是北交所優質的創新藥標的，我們認為市值存在較大低估。
認知差（基因治療稀缺標的+進度絕對領先）：公司是未被市場廣泛認知的基因治療稀缺標的，目前首個基因治療品種已經推到III期臨牀，是國內屈指可數推進到臨牀後期的基因治療藥物！另外公司的裸質粒體系和平台具有競爭力和壁壘，當前市場認知度也不足。
預期差（大單品+競爭格局好）：公司基因治療品種是超級大單品屬性。當前海外上市的基因治療普遍是罕見病，定價高，病人少，細胞治療（CAR-T）也是定價較高，在國內不具備大單品屬性。而公司的產品我們預計是50億級別重磅大單品，且競爭格局較好（後文有詳細論述）。
市值重塑空間：NL003（目前III期臨牀，下肢缺血大市場）為50億級別大單品、NL005（目前II期臨牀，缺血再關注損傷、乾眼症多個適應症）為20億級別品種，NL002（目前III期臨牀，血小板減少）為10億級別品種，我們測算DCF市值加總152.7億，當前僅不到50億市值。基因療法領銜創新梯隊，後期臨牀多個重磅產品支撐長線發展。公司後期臨牀產品特點鮮明，均具備大品種潛力，競爭格局相對較好。
NL003為50億級別重磅大單品：全面覆蓋下肢缺血龐大患者羣體，測算市場空間超過千億；基因療法創造治癒可能，創新設計填補市場空白；療效、安全、便捷並重，適用範圍同類最廣。NL003II期臨牀數據表現亮眼，現已全面推進III期臨牀，我們預計將於2023年實現上市。作為下肢缺血性疾病（CLI）候選產品排頭兵，NL003有望穩居CLI治療藥物千億市場領軍席位，銷售峯值預估超過50億元，單品支撐超百億市值。
NL005多重機制塑造較多應用可能：急性心梗所致缺血再灌注損傷適應症已進入II期臨牀階段，寡頭競爭市場一片藍海；急性肺損傷/急性呼吸窘迫綜合徵、乾眼症開發齊頭並進，預計加總市場空間超過200億元。深挖產品價值全鏈，項目未來市場極具想象空間。
NL002高效低毒強勢競爭存量市場：腫瘤化療所致血小板減少症（CIT）順利推進III期臨牀，耐受性顯著優於同類上市產品。獨具長效製劑開發潛力，有助提升治療便利性。我們預計2024年內上市進程可期，CIT存量市場志在必得。
盈利預測與評級。預計公司2021-2023年營業收入分別為0.42億元、0.50億元、1.53億元，同比增長率為2.4%、16.7%、208.2%。對各品種估值加總，我們測算2021年公司合理市值約152.7億元。公司在基因治療領域精耕細作，核心產品NL003具備重磅產品潛力。我們看好公司長期發展，首次覆蓋，給予“買入“評級。
風險提示：研發失敗的風險；臨牀試驗進展不及預期的風險；產品註冊風險；市場開拓不及預期的風險；技術升級迭代風險；核心技術人員流失和人才引進的風險；行業政策變動風險；藥品價格政策調整風險；研發技術服務及原材料供應風險。